¿Pueden los resultados salvar a las Bolsas de Trump y de la Fed?

Las Bolsas están muy pesadas en las últimas sesiones y podría caber la posibilidad de que los resultados empresariales del tercer trimestre, que comenzarán a presentarse en unos días, terminen por sacar a los índices de su atasco, sobre todo si, como apunta Pedro Sastre, de Banca March, los beneficios estarían ya tocando fondo, o si como precisa Alberto Ruiz-Scholtes, de UBS, ello ya habría sucedido en el segundo trimestre. En este sentido, Ruiz-Scholtes comenta que los resultados del tercer trimestre en concreto en Estados Unidos pueden batir expectativas en un 3% o un 4%, para registrar los beneficios por acción crecimientos interanuales del 2% o 3%, lo que impediría sumar un séptimo trimestre de descensos. Diego Jiménez-Albarracín, de Deutsche Bank, también confía en que, tras las sorpresas positivas del primer y del segundo trimestre, con caídas del beneficio mucho menores de lo esperado en EE.UU., en el tercer trimestre haya crecimientos en los beneficios americanos principalmente porque las energéticas comparan con un trimestre de precios bajos en el crudo, las exportadoras comparan con uno de dólar ya fuerte y el consumo sigue siendo muy sólido en el país. 

Ruiz-Scholtes también anticipa que los beneficios de las empresas europeas batirán expectativas, aunque por un margen menor, y pendientes de la incógnita que siempre suponen las cuentas de las entidades financieras. De acuerdo con los cálculos de Jiménez-Albarracín, los beneficios de las empresas europeas se mantendrán planos respecto al segundo trimestre, lo que supondría un crecimiento del 8% interanual. 

Víctor Peiro, de GVC Gaesco Beka, es algo más pesimista respecto a EE.UU., porque sí ve una caída de hasta el 2%, mientras que para Europa y España es más optimista, puesto que espera incrementos de entre el 10% y el 15%. 

¿Cómo reaccionará la Bolsa?

Sean unas u otras las cifras que manejen los expertos, no parece que los beneficios vayan a defraudar a los mercados, como apunta Gema Martínez-Delgado, de Merchbanc, por lo que, en su opinión, no se vislumbra como un punto de tensión para las Bolsas. Especialmente si, como esta analista anticipa, en la parte final del año se observa una nueva mejora de las cifras y si, como abunda Ruiz-Scholtes, esa secuencia de mejora llega a culminar en un extraordinario primer trimestre de 2017. Aunque, según precisa Sastre, a futuro, es más positivo con las expectativas de los resultados en Europa frente a Estados Unidos por el mayor potencial alcista que ofrecen los márgenes empresariales en Europa y el posible apoyo adicional del euro si se confirma la subida de tipos en EE.UU.

Si como comúnmente se señala, son las expectativas de beneficio las que de verdad cotizan en el mercado y no los números que se publican respecto a los tres meses anteriores, entonces podría pensarse que puede haber un tirón bursátil coincidiendo con la campaña de rendición de cuentas de las empresas. Ruiz-Scholtes comenta que últimamente se está observando que el mercado está pesado antes de que comience la temporada de resultados, para a continuación repuntar. Pero puede que en esta ocasión no se cumpla esa pauta. Así, Sastre comenta: «Una positiva temporada de publicación de resultados es condición necesaria pero no suficiente para apuntalar las Bolsas, ya que también entran en juego otros aspectos como son los riesgos macro a la baja, el endurecimiento de la política monetaria o aspectos geopolíticos como el 'Brexit', las elecciones en EE.UU. o el peligro del proteccionismo que lastre el comercio». Y en la misma línea se expresa Peiro, que añade como riesgo el referéndum italiano y señala que, dependiendo de cómo resulten todos estos acontecimientos, puede incrementarse la volatilidad y empujar a un lado o a otro a los mercados. En definitiva, como resume Jesús de Blas, de Crédit Agricole-Mercagentes: «Soy moderadamente optimista sobre las cuentas de las empresas. No van a ser un componente negativo para los mercados. Podrían ser suficientes para sacar a los mercados de su atasco si no hubiera otros elementos externos». 

Javier Rillo, de Ibercaja, más pesimista que los analistas anteriores sobre las cuentas americanas en particular, no cree que los números de las empresas vayan a ser un desencadenante de la corrección en Wall Street que muchos expertos llevan anticipando. Algo más optimista, Jiménez-Albarracín apunta: «Visto el sentimiento negativo que rodea a los activos de riesgo, las sorpresas positivas, especialmente las estadounidenses, podrían ser un catalizador para las bolsas». Pero Ruiz-Scholtes puntualiza: hasta las elecciones americanas puede continuar el atasco; y quizás también hasta el referéndum italiano. En su opinión, el mejor momento para las Bolsas será entre este último hito y la primavera de 2017, incluso si gana Trump, algo que cree será un 'mini-Brexit', o si sale un 'no' en el referéndum, porque no prevé que ello desembocara en la convocatoria de unas nuevas elecciones en Italia. 

¿Y por sectores?

Si hay buenas noticias, si se baten expectativas de beneficio, ¿cuáles pueden ser los sectores más beneficiados? Gema Martínez-Delgado comenta que los vinculados a materias primas y energía, que es donde se ha visto una evolución muy positiva en lo que llevamos de año, aunque Sastre cree que aún será un lastre para el conjunto del mercado. Martínez-Delgado también ve buena marcha de los números en los sectores vinculados a consumo básico, industrial, 'utilities' e inmobiliario, por su buen comportamiento en un mundo de tipos de interés cero. Javier Rillo se inclina por el sector de consumo porque, en líneas generales, en las principales economías, tanto en Estados Unidos como en Europa, se observa una mayor preferencia por el consumo que por el ahorro. Además, anticipa buenas cifras en el sector salud y reacción alcista de sus acciones. Ruiz-Scholtes insiste con el consumo, tanto en los fabricantes de bienes duraderos, como en los valores turísticos y en los autos. Y añade el sector tecnológico americano.

¿Qué esperar de los números del Ibex-35?

Lo malo del Ibex-35 es que los sectores para los que mejores resultados se atisban están muy poco representados. Pese a todo, Pedro Sastre, de Banca March, al esperar que en el conjunto del año los beneficios se mantengan planos o ligeramente negativos, prevé que en los dos últimos trimestres se mejore la tendencia marcada en los dos primeros, cuando se vieron negativamente afectados por las divisas latinas y los menores extraordinarios frente a 2015. Víctor Peiro, de GVC Gaesco Beka, también espera una mejora en el tercer y cuatro trimestre, «ya que para final del año esperamos un incremento del beneficio por acción ajustado del 7%, cuando a junio la caída era de un 3%». En cambio, Diego Jiménez-Albarracín, de Deutsche Bank, espera caída porque compara con un buen tercer trimestre de 2015.

Para Jesús de Blas, de Crédit Agricole-Mercagentes, el foco del mercado va a estar en la banca y, en su opinión, si bien no van a presentar unos buenos resultados, tampoco van a dar sorpresas negativas. Según Nuria Álvarez, de Renta 4, deberían ser estables en comparación con el segundo trimestre, aunque recuerda que el tercer trimestre siempre suele ser más flojo. Quizás la buena noticia venga de la reducción de la mora y de las provisiones, así como, quizás, de repuntes de crédito, aunque aparejados con un ligero deterioro de los márgenes, de acuerdo con Jiménez-Albarracín. Pero, según Sastre, el incremento de la volatilidad del sector, de producirse, podría estar asociado a otros acontecimientos, como la reestructuración de la banca italiana. 

Las buenas noticias estarán más presentes, según Gema Martínez-Delgado, de Merchbanc, en los sectores de ocio, turismo, inmobiliario y energía. Para Jesús de Blas, en el industrial, si los volúmenes de pedidos sorprenden. Jiménez-Albarracín añade que también puede haber buenas cifras en empresas expuestas a emergentes, y en especial a Brasil, por la subida del real. En el sector de la construcción, tan importante por su peso, De Blas prevé que el mercado se fije en sus avances en la reducción de deuda, aunque Javier Rillo, de Ibercaja, anticipa la posibilidad de que esté comenzando a sufrir por la parálisis política. En cuanto a Telefónica, De Blas cree que además de en su capacidad orgánica de reducción de deuda, el mercado estará atento a noticias sobre el dividendo. Para Jiménez-Albarracín, lo peor vendrá, de hecho, de las empresas expuestas a Reino Unido por el desplome de la libra.