Gestoras: ¿qué quieres ser de mayor?

El negocio de gestión de activos no puede ser ajeno a todos los cambios que se están gestando a su alrededor, en un entorno marcado por factores disruptivos como la tecnología o la nueva regulación. Las gestoras de todo el mundo, incluidas las españolas y todas las que operan en nuestro país, deben plantearse una estrategia de adaptación en un momento en el que las presiones para ser rentable se han acentuado y en el que los clientes aumentan su grado de exigencia, debido al auge de sentimientos como el descontento y la desconfianza surgidos ya hace años con las negativas experiencias de la crisis financiera, pero también debido a que su formación financiera es cada vez mayor.

El éxito del negocio, que el año pasado vivió una importante ralentización a nivel global según los datos del estudio «Global Asset Management 2016, Doubling down on data», de la consultora estadounidense The Boston Consulting Group, pasa por adaptarse a un entorno más complejo pero que no estará exento de oportunidades y también, dicen los autores del informe, por lograr que los beneficios de las compañías de gestión de activos y proveedores de fondos de inversión se desvinculen en lo posible de la evolución de los mercados.

En este contexto, la consultora señala que el rango de los modelos de negocio en las gestoras será cada vez menor e identifica cuatro que estarán bien posicionados para tener éxito en el futuro, sobre las bases de las tendencias que observa en la industria y los catalizadores subyacentes, como la situación macroeconómica, regulatoria, tecnológica y las demandas de los inversores. En concreto, señala a las gestoras especializadas y creadoras de alfa; las fábricas de beta; los proveedores de soluciones y las grandes casas de distribución como modelos ganadores. Sobre estas bases, las gestoras tendrán que preguntarse qué quieren ser de mayor.

«Las tendencias de la industria y el esperado débil crecimiento crearán retos y oportunidades específicos para las gestoras de activos. Aquellas que carezcan de una ventaja competitiva sostenible lo pasarán particularmente mal», dice el informe. De hecho, los cuatro modelos identificados se basan en características que suponen ventajas competitivas para las entidades. 

En el caso de las firmas especializadas en alfa, el informe señala una profunda experiencia a la hora de invertir en activos específicos y con determinadas estrategias de inversión; en el de las factorías de beta, señala como claves la eficiencia en su modelo operativo y una fuerte liquidez; en el de los proveedores de soluciones, la capacidad de ofrecer esas soluciones (por ejemplo, construcción de carteras multiactivo, asignación de activos, selección de gestores o monitorización) para llegar a un grupo de inversores concreto; y en el de las casas de distribución, un acceso aventajado a la distribución de fondos de inversión.

«TIENDAS» ESPECIALIZADAS EN ALFA

Las gestoras activas mantendrán una considerable cuota de mercado e incluso una mayor porción de los ingresos en la industria, a pesar de su importancia decreciente en términos patrimoniales ante el avance de la gestión pasiva. Según el estudio, estas gestoras -que emplearán estrategias long-only, apalancadas o ambas en un mundo en el que se difumina la frontera entre la gestión tradicional y la alternativa- atraerán a los inversores institucionales en los activos en los que éstos estén dispuestos a pagar mayores comisiones por la promesa de alfa. En el mercado minorista, tendrán que centrarse en los asesores y los banqueros privados que buscan llevar esa gestión activa a sus inversores finales de altos patrimonios.

«Las tiendas de alfa con éxito se diferenciarán a través de su profunda experiencia de inversión en una estrategia o activo específico en el que tienen una escala importante», dice el informe. En opinión de The Boston Consulting Group, las grandes firmas con escala en varios activos o estrategias pueden tener éxito pero son las gestoras más pequeñas las que tienen más probabilidades de mantener el foco necesario. Eso sí, podría resultarles más complicado adoptar algunas capacidades que se hacen necesarias para obtener alfa, como la inversión en procesos de análisis sofisticados y big data. También las gestoras alternativas y las de gestión activa con alguna especialización han mostrado su capacidad para atraer flujos y lograr ratios de crecimiento por encima de la media de la industria, dicen los expertos.

En este apartado podrían encajar boutiques españolas como azValor, Bestinver o Magallanes, especializados en la gestión de renta variable, española e internacional.

Fábricas de beta

Aunque los activos gestionados de forma pasiva representan en torno a un 15 por ciento de la industria global, su importancia crece a un fuerte ritmo y ahí se dirige la mayoría de los flujos hacia fondos en todo el mundo. «Los productos pasivos se han hecho relevantes para la mayoría de segmentos de inversores y canales de distribución; y las gestoras usan ahora productos de este tipo tanto para propósitos estratégicos como tácticos», dice el estudio. 

Las claves para estas gestoras son la eficiencia y la liquidez. Además, la innovación también es un aspecto cada vez más importante, pues las estrategias innovadoras en este espacio (específicamente las de smart beta) ofrecen un atractivo potencial de ingresos. «Las necesidades cambiantes de los inversores individuales continuarán animando a que las gestoras pasivas hagan importantes esfuerzos en innovación», dicen los expertos.
En este segmento, cabría situar a gestoras internacionales que operan en España y que ofrecen ETFs o productos indexados, como Vanguard, si bien los principales proveedores en España, como iShares, Lyxor, Amundi o db X-trackers, son parte del negocio de grandes gestoras (BlackRock, Lyxor, Amundi o la gestora de activos de Deutsche Bank, respectivamente), que son proveedores tanto de vehículos de gestión pasiva como activa.
Este tipo de entidades tendrán la oportunidad de trabajar en España con nuevos gestores automatizados surgidos recientemente, como Indexa Capital o Finizens, que operan principalmente con productos indexados. Según un reciente estudio de Indexa Capital, la gestión activa de los fondos españoles ha ofrecido una rentabilidad un 2,9 por ciento menor a la de los fondos indexados durante cada año de la última década, periodo en el cual solo un 11,7 por ciento de los fondos españoles han logrado batir a sus índices y ganarse sus comisiones. En el mercado habrá, pues, espacio para esos gestores activos capaces de batir a sus índices y crear alfa, y también para las gestoras pasivas... pero las entidades que están en el medio podrían sufrir.

Proveedores de soluciones

La creciente demanda por productos de inversión orientados a obtener un resultado beneficiará a los gestores que tienen capacidades en la construcción de carteras multiactivo, así como en la selección de gestores. Según el estudio, aquellas gestoras que tengan acceso al inversor final tendrán una gran ventaja a la hora de proporcionarles soluciones multiactivo; incluso aunque no tengan capacidades de gestión internas, porque pueden utilizar a otras gestoras como proveedores. 

Como clientes, pueden dirigirse tanto a los inversores minoristas, inversores de altos patrimonios que buscan soluciones más sofisticadas o al segmento institucional, incluyendo planes de pensiones o fundaciones que buscan soluciones más personalizadas.

Grandes casas de distribución

Aunque la regulación en todo el mundo trata de fortalecer los estándares de asesoramiento ofrecido a los minoristas, las grandes casas de distribución seguirán reteniendo algunas ventajas sobre otro tipo de gestores, lo que les permitirá ganar peso en los segmentos retail y de menores patrimonios. En España las ventajas de distribución las marca la posesión de extensas redes, en poder de las grandes entidades, lo que beneficia a las gestoras de los bancos.

«Estas entidades deberán seguir jugando un papel proactivo en la regulación de la industria para asegurar que sus intereses se ven representados en temas como la protección de los inversores», dice el estudio. Estas entidades irán al mercado con un rango de productos «suficientemente buenos» y se diferenciarán no por su rentabilidad sino por su acceso aventajado a los inversores finales y su favorable posicionamiento entre los intermediarios en términos de marca, comunicación, distribución digital y apoyo al asesor.