Coca Cola European rompe la maldición de los estrenos bursátiles del año

Coca Cola European Partners ha protagonizado esta semana una salida a Bolsa que mejora un poco el balance del año, después del descalabro de Telepizza, los descensos de Parques Reunidos y la discreción de Dominion. Tras haberse estrenado con subidas en Nueva York, Amsterdam y Londres a principios de semana, el jueves lo hacía en Madrid con una revalorización del 1%. La operación de la embotelladora no tiene nada que ver con las anteriores: no era ni una oferta pública de suscripción de una ampliación de capital ni una oferta pública de venta de títulos propiedad de uno o varios accionistas deseosos de deshacerse de su participación. La de Coca Cola European era un listing, el mero inicio de cotización de unas acciones que ya existían, que ya cotizaban en EE.UU. con otro nombre, Coca Cola Entreprises, antes de fusionarse con las embotelladoras española y alemana. Esa cotización tuvo lugar no sin antes registrar un ajuste, como se puede observar en el gráfico junto a estas líneas, derivado de que los anteriores accionistas de la empresa recibirían una acción de la nueva compañía acompañada de una prima en efectivo de 14,50 dólares por acción. El precio de referencia en el inicio de la andadura de la empresa era el de mercado de Coca Cola Entreprises menos esa prima. En Wall Street, 37,70 dólares. En Ámsterdam y Londres, 34,15 euros. En Madrid, 35,58. 

El debut de la compañía en el parqué madrileño vino acompañado de una cierta tensión, porque durante una hora y media su precio estuvo congelado, debido, según comenta Jesús de Blas, de Crédit Agricole-Mercagentes, a la existencia de muchas órdenes de compra y ninguna de venta; no había papel. Y, como añade Nicolás López, de MG Valores, porque tampoco funcionó el arbitraje: los inversores de Holanda, quizás, no tuvieron la agudeza de vender en Madrid un poco más caro de lo que podían hacerlo en Ámsterdam. 

Pero... ¿interesa?

Al margen de los detalles de la operación y de los avatares del primer día, ¿interesa Coca Cola como inversión? Ignacio Cantos, de Atl Capital, comenta que la empresa tiene, sin duda, interés. De hecho, tuvo en cartera a la estadounidense antes de que se convirtiera en esta nueva compañía y se deshizo de ella sólo porque no le convenía cobrar el dividendo debido al coste de su repatriación desde Estados Unidos. La evolución en Bolsa de Coca Cola Enterprises, como se puede observar en el gráfico sobre estas líneas, ha sido positivo este año. Pero Cantos, para entrar en la española, espera comprobar con qué liquidez cotizará, así como un ajuste en su precio, porque, como recuerda Nicolás López, en España comenzó a cambiarse a un precio algo más elevado al de inicio en otras plazas. Por lo demás, Ignacio Cantos destaca su carácter defensivo, así como sus ventas aseguradas, además de su intención de pagar una parte importante de su beneficio (entre el 30% y el 40%, en principio) en forma de dividendos. 

Sergio Puente, analista de XTB, añade como atractivos los términos del acuerdo de fusión, que impiden a las filiales europeas la venta de acciones hasta mediados de 2017, así como los beneficios operativos obtenidos por la unión de las logísticas. Todo ello, opina Puente, puede atraer a los inversores más conservadores. De hecho, de acuerdo con Nicolás López, este sector, el ligado a la alimentación, funciona bien cuando vienen mal dadas, debido a crecimientos pequeños pero estables. Así, podría ser una de las apuestas menos arriesgadas de cara a los próximos meses, de acuerdo con Sergio Puente. 

Según Puente, su precio objetivo podría oscilar en la franja entre los 45,6 y los 49,2 euros por acción. Goldman Sachs valora a la compañía a un precio algo más modesto (41 euros por acción o 46 dólares). Argumenta a su favor su potencial para mejorar márgenes derivados de las sinergias fruto de la fusión, lo que le hará posible crecer a doble dígito en beneficio por acción los tres próximos años y, gracias a todo ello, también se podría ver un incremento de los ratios a los que cotiza (15 veces en términos de per o precio entre beneficio, frente a las 20 o 22 veces del conjunto del sector). Además, los expertos del banco de inversión americano consideran que podría continuar la consolidación del sector en Europa con Coca Cola European Partners como plataforma, dado que ya es la mayor embotelladora independiente de Coca Cola del mundo por ingresos (11.000 millones de euros anuales) y con un beneficio bruto de explotación de 1.800 millones. Aunque los expertos de Goldman Sachs también apuntan riesgos de la empresa, como la posibilidad de impuestos a las bebidas azucaradas por cuestiones de salud pública, un repunte de la competencia en precios o que el cálculo de las sinergias haya sido demasiado optimista. 

¿Para cuándo en el Ibex-35?

Uno de los reclamos con los que la compañía sale a cotizar es, precisamente, su enormidad. Por capitalización, es 'un Ibex-35', con tamaño, como señala Puente, similar al de Endesa o Aena. Pero la duda, como plantea Jesús de Blas, es si conseguirá mantener altos volúmenes de negociación, una liquidez suficiente como para que el consejo asesor del selectivo decida incorporarla al índice. Ello no sucederá, como comenta De Blas, al menos hasta el mes de diciembre. En ese caso, su cotización podría registrar un tirón al alza, dado que en el valor tendrían que entrar los fondos referenciados al Ibex-35.

Telxius: ¿la próxima salida a Bolsa? 

La frustrada venta de O2 por parte de Telefónica hace necesario que la compañía busque otras opciones para conseguir liquidez, como la venta en Bolsa de un porcentaje de Telxius (se habla de un 40% de una compañía que podría valer entre 5.000 y 7.000 millones ), cuyo negocio principal es el de las torres de telefonía. ¿Es interesante como inversión? Con esta empresa existe la ventaja de que ya hay una compañía del sector, Cellnex, cotizando. En opinión de Ángel Pérez, de Renta 4, las perspectivas del negocio son positivas, puesto que se puede beneficiar de las ventas de torres por parte de las operadoras para reducir costes, lo que les haría a ellas mismas posible bajar sus propios gastos, dado que una torre puede servir para varios operadores. La ventaja que según Pérez tiene Cellnex frente a Telxius es que es una empresa no vinculada a ningún operador, lo que le haría más fácil adquirir torres de otras 'telefónicas'. Esto, como dice Nicolás López, de MG Valores, podría provocar que Telxius cotice con descuento. Cellnex también cuenta, a diferencia de Telxius, según Pérez, con un negocio de 'broadcasting' con visibilidad en generación de caja. Pero, a cambio, Telxius tiene un negocio de cables submarinos con proyectos tan interesantes como el que prevé desarrollar con Facebook en el Atlántico, lo que, según Sergio Puente, de XTB, dará un espaldarazo a su cuenta de resultados. Será, la de Telxius, una operación destinada a institucionales. Aún así, Jesús de Blas, de Crédit Agricole-Mercagentes, la desaconseja para minoristas y recuerda el mal historial de Telefónica y sus filiales. Anticipa De Blas que el mercado será exigente con el precio tras lo sucedido con Telepizza y Parques, por ejemplo.