¿Quo vadis, Luis del Rivero?

Ya está. Itinere, la niña bonita de Luis del Rivero, ya pertenece a la historia pasada del grupo constructor y de servicios. La sociedad que con tanto mimo preparó Sacyr Vallehermoso para convertirla en una de las puntas de lanza de su diversificación ya está fuera del grupo. Ha pasado a manos de Citi un 60% por debajo de la tasación que el grupo realizó hace un año para calentar los motores de una salida a bolsa que, recuerden, se quedó en nada con el avión ya en la rampa de despegue.

¿Ha sido un mal precio el de venta? Segun se mire. Hay quien dice que se ha vendido y que eso ya es mucho en estos tiempos. Para los bancos acreedores es un alivio de primera; para los accionistas, otro palo en la línea de flotación. Peligra el puesto en el Ibex de la compañía, que está completando su particular viaje a ninguna parte.

Las cifras son devastadoras para Del Rivero, que corre el riesgo de volver a sus orígenes. Es decir, de convertir Sacyr en una empresa de construccción con una gran pata inmobiliaria y una división de servicios relativamente pequeña. Adiós a los sueños faraónicos que representó BBVA, al crecimiento internacional cuya bandera era Eiffage y a aquellas compras a precios imposibles -que le granjearon la enemistad de sus compañeros de sector- en ENA o Europistas para forjar un gran grupo de infaestructuras. Toca volver al zapatero a tus zapatos. Sólo que el calzado italiano es hoy un par de mocasines de andar por casa, con un negocio inmobiliario varado y el constructor en unos niveles de madurez más que preocupantes.

Es verdad que la venta de Itinere reduce un 37% el endeudamiento de Sacyr. Lo más importante es que la operación va a permitir a Del Rivero más flexibilidad para la renegociación de los vencimientos de deuda para 2009. Será más fácil, pero no mucho más.

A la espera de la venta del 20% de Repsol y suponiendo que esa enajenación se haga a los precios que baraja el mercado, Sacyr seguirá siendo un grupo endeudadísimo -alrededor de unos 6.000 millones de euros- y ya veremos con qué capitalización bursátil. Hoy vale en torno a los 2.500. Evidentemente menos que lo que vale su 20% en Repsol, un porcentaje con el que Sacyr no manda y que carga de inestabilidad a la cotización de la constructora. Una situación insostenible con la que está cayendo.

¿Dónde va Luis del Rivero? Ese Sacyr tuneado que se saltaba los límites de velocidad en plena orgía crediticia es ya, de facto, un Sacyr de serie, con las prestaciones justas y muchos más kilómetros a las espaldas. Hace un año era el valor número 24 del Ibex. Hoy es el 31 con una ponderación que se ha reducido a más de la mitad respecto a diciembre de 2007. Sólo Técnicas Reunidas, Abengoa y OHL están por debajo. ¿Cuánto vale Sacyr sín Itinere? Los analistas se decantan por un precio entre los 8 y los 9 euros, sin descontar el impacto de la hipotetica venta de 20% de Repsol. Muchas explicaciones a a tener que dar Del Rivero a sus accionistas. Tantas, que ya veremos si está por la labor.