Bonos corporativos y financieros : la periferia europea en el primer puesto del mercado de crédito
Puede ser efectivo el sobreponderar los bonos emitidos por empresas de los países periféricos y financieros
A día de hoy el mercado de crédito ofrece a nivel mundial dos categorias de obligaciones que el inversor debe tener el cuenta, aquellas que no se han visto afectadas durante la crisis y cuyos diferenciales se acercan a los niveles observados antes de la crisis de 2008, y por otro lado aquellas que presentan todavía un fuerte potencial de apreciación, como las obligaciones emitidas por las empresas de los países periféricos y las financieras, cuyos niveles se han recuperado tras la bajada registrada en el segundo semestre de 2011.
Al finalizar el primer cuatrimestre de 2012, los mercados han seguido un cambio de tendencia y la reducción de las tensiones en la zona euro no es la única explicación del movimiento de subida. Globalmente, la coyuntura económica es mejor de la prevista y los fundamentales de las empresas son todavía sólidos, que es lo que aporta gran rentabilidad a ciertos emisores como hemos mencionado (las empresas de los países periféricos de la Zona Euro y los financieros sobre todo), además los diferenciales permanecen muy elevados y la tasa de default de los bonos corporativos ha disminuido.
Los bancos por su parte, han aumentado considerablemente su solvencia bajo la presión reglamentaria y la facilidad de la LTRO les ha permitido responder a su necesidad de liquidez.
Asimismo, en la situación actual, creemos que puede ser una interesante propuesta de gestión aquella que tiene por objeto identificar las ineficiencias del mercado basándose en un análisis cruzado top down y bottom up (sobre un análisis fundamental de los emisores).
Además, dado el entorno de mercado en este momento y las oportunidades que hemos identificado en ciertas categorías de bonos, puede ser efectivo el sobreponderar los bonos emitidos por empresas de los países periféricos y financieros.
Creemos sin embargo que una estrategia defensiva con respecto al riesgo de los tipos de los países con mejor calificación, como por ejemplo Alemania, puede ser más favorable debido a que consideramos que hay poco valor en este mercado y a que la normalización de la situación europea debería llevar a un aumento gradual de estos tipos, en línea con los niveles de inflación actuales.
