Específico vs general

"No nos ha ido mal, tenemos esta compañía y esta otra, poca inversión en este país, en este más...."; ¿invertir en bolsa? Sí; ¿dónde? Depende.
Esta es la clave en este momento. Y lo observamos continuamente: mejor bottom up que top down. Quizás uno de los factores más llamativos que estamos viendo en las últimas semanas es el descenso en las correlaciones en el comportamiento de las grandes compañías y con el mercado. Una conclusión evidente sería hablar de un nuevo escenario de risk off. Pero no lo tengo tan claro cuando observo la combinación de indicadores de sentimiento y la elevada liquidez en las carteras. Pese a las caídas del mercado en los últimos días, especialmente tras la renovación del Presidente Obama, sigo pensando que las bolsas lo seguirán haciendo bien a corto plazo. Perdón, la inversión en bolsa. Es peligroso generalizar.

El primer mandato del Presidente Obama comenzó con una situación más compleja que la actual. Y al final se ha caracterizado por subidas de las bolsas, fuerte apetito exterior por activos en dólares y apreciación de commodities, incluyendo el oro. "Nos espera lo mejor"; de esta forma más o menos se presentaba en su reelección...¿se refería también a los inversores? No creo que a los de renta fija, con tipos de interés reales negativos; tampoco a los de crédito, con las primas de riesgo forzadas a la baja por la Fed; la sobreexposición del mercado al dólar siempre es una amenaza para la solidez de la moneda norteamericana a medio plazo. Sin duda, la bolsa, las empresas, deberían ser las grandes ganadoras en caso de que se tomen las medidas acertadas a corto plazo (Fiscal Cliff y techo de la deuda) y a medio/largo (desapalancamiento).

Pero volvamos al principio. De esta forma se expresaba hace poco un inversor al que fui a visitar. Y me dio que pensar. Mercados bajistas o dominados por la inestabilidad ofrecen oportunidades. Y no me refiero a medio y largo plazo. De hecho, la incertidumbre sobre el futuro probablemente nos va a acompañar en los próximos meses y años. El escenario macro, a nivel mundial, seguirá dominado por el desapalancamiento en los países desarrollados y cambios estructurales, incluyendo e ajuste de excesos, en los países emergentes. Todo ello nos dejará un escenario donde los bancos centrales seguirán obligados a reducir la inestabilidad en los mercados pero sin poder eliminar la incertidumbre. Esto es lo que hemos visto en el pasado reciente. Y probablemente es lo que nos espera en el futuro. Las empresas y no el mercado en si es lo que tenemos que primar en nuestras carteras. Empresas bien gestionadas, con nichos de actividad que les protejan del escenario de debilidad de fondo, con niveles de endeudamiento adecuados a su negocio y lamentablemente en España con carácter internacional. Estas lo harán bien, siempre. El resto, depende.

Mis estrategas de bolsa consideran malos mercados a aquellos que han perdido dinero desde principios de 2011. Y considerando 46 países (mercados) considerados, 24 se pueden considerar, según la definición anterior, como malos. ¿Se imaginan cuáles son? En Europa los de Grecia, Portugal, Italia y España. En Asia, presionados por las dudas sobre China, Singapur, Taiwan, Corea, Japón (no podemos olvidarnos del Terremoto) y la propia China. Un exportador de materias primas, especialmente a Asia, como es el caso de Brasil, también ha mostrado un mal comportamiento en el periodo analizado. ¿Y los buenos mercados? En Europa debemos considerar a Alemania y Suiza. En Asia Indonesia y Filipinas. El norteamericano, naturalmente. Y esto ha permitido que México también se beneficie. Y Turquía. Malos y buenos mercados donde invertir. Al menos esto es lo que nos ha mostrado el pasado reciente. Pero las generalizaciones son muy peligrosas en un entorno como el actual. Así, aunque las perspectivas de beneficios son débiles en los mercados que lo han hecho mal hasta el momento también es cierto que las valoraciones son mucho más bajas (hasta un 20 % menores). ¿No pueden encontrar oportunidades de compañías en estos mercados? Seguro que sí. 
Por cierto, la semana pasada vimos entrada de dinero hacia fondos internacionales por un importe de 2.500 millones. Y en fondos USA por 4.900 millones.

En una semana de caídas de los mercados.