Los bancos del IBEX 35 pinchan en resultados y pierden su escudo en bolsa
La banca del IBEX 35 sufre el castigo en bolsa tras unos resultados que muestran con contracción del margen de intereses y el efecto del alza de tipos en los depósitos
Los bancos del IBEX 35 cerraron este viernes una temporada de resultados del tercer trimestre en bolsa que se ha saldado con fuertes castigos a las grandes entidades y recortes más moderados en los bancos medianos, lo que contrasta con los beneficios reportados por las entidades.
El problema no está en las ganancias, sino en las expectativas demasiado elevadas que tenía el mercado, además de las dudas que ha generado la sostenibilidad del margen de intereses.
Los seis grandes bancos del IBEX 35 amasaron un beneficio conjunto de 29.253 millones de euros entre enero y septiembre, un saldo que no ha impedido el castigo de los inversores, más preocupados por cualquier señal en la debilidad de los ingresos, las mayores provisiones o la generación de capital.
Bankinter abrió la caja de Pandora con un desplome del 7,56% tras presentar resultados el 22 de octubre. Santander perdió el 5,59% el miércoles, mientras que BBVA llegó a caer más del 5% el jueves, aunque moderó el retroceso hasta el 2,58% al cierre.
Sabadell también terminó en negativo después de anunciar sus cuentas, con caídas del 2,19%, mientras que CaixaBank y Unicaja han sido la excepción que confirma la regla, con una tímida subida este viernes del 0,3% y el 0,1% respectivamente.
La situación confirma una tendencia que UBS ya había detectado antes de la presentación de resultados y que se ha confirmado. Los expertos del banco suizo advertían de que los bancos españoles habían perdido parte de su condición de valores defensivos, una característica que les había permitido resistir mejor que sus competidores europeos en anteriores episodios de volatilidad.
Los bancos del IBEX 35 pierden atractivo
Del comportamiento en bolsa tras los resultados se percibe un patrón claro de recogida de beneficios, que de hecho ya venía de antes de comenzar la temporada de presentaciones, pues el comportamiento en bolsa de los bancos del IBEX 35 era dos puntos porcentuales peor que el del sector bancario europeo, de acuerdo con las cifras de UBS.
Los expertos encuentran varias explicaciones. La primera es que los bancos españoles han llegado a los resultados cotizando con una prima de valoración cercana al 20% respecto a sus competidores europeos, al negociarse en torno a diez veces los beneficios esperados para 2028, frente a las 8,5 veces del sector. Es decir, las valoraciones estaban en niveles de máxima exigencia.
Esta diferencia refleja las elevadas expectativas de rentabilidad que los inversores han depositado en las entidades del IBEX 35. Sin embargo, también deja abierta la puerta a mayores castigos en caso de que las cifras decepcionen.
Además, las revisiones al alza de las estimaciones de beneficios habían perdido fuerza durante los últimos meses, mientras que los mensajes de las entidades sobre el efecto positivo de los mayores tipos de interés comenzaban a generar algunas dudas.
El resultado es que la banca española ya no se beneficia automáticamente de su tradicional perfil defensivo, pese a mantener unos niveles de rentabilidad elevados.
Los depósitos amenazan los márgenes de los bancos
Como esperaba el mercado, uno los grandes riesgos para el margen de intereses que se ha confirmado es el encarecimiento de los depósitos. La cuestión no admite muchos matices. Los bancos pueden cobrar más por sus préstamos cuando suben los tipos de interés, pero también tienen que remunerar más el ahorro de sus clientes.
De hecho, el crecimiento de los depósitos en España se había ralentizado desde el 5,7% interanual de mayo hasta el 4% de agosto, lo que podía obligar a los bancos a mejorar sus ofertas comerciales para captar nuevos recursos. Los resultados de esta semana han comenzado a reflejar esta circunstancia.
En CaixaBank, que obtuvo un beneficio neto de 4.962 millones de euros hasta septiembre, un 12,9% más, el coste de los depósitos aumentó nueve puntos básicos durante el tercer trimestre, frente a una subida de siete puntos básicos en el rendimiento de los préstamos.
En cuanto a Sabadell, el banco reconoció que el coste de los depósitos aumentará más rápidamente de lo previsto, después de subir seis puntos básicos entre julio y septiembre, y redujo ligeramente sus previsiones de crecimiento del margen de intereses para 2026, desde una tasa superior al 1% hasta aproximadamente el 1%.
Unicaja también reconoció una mayor presión sobre los costes de financiación, aunque consiguió elevar el beneficio neto atribuido un 8,1%, hasta los 543 millones de euros, gracias al crecimiento del crédito y a la mejora de los ingresos recurrentes.
Impacto de hasta el 14% en los beneficios
El riesgo tiene una traducción directa a las cuentas de resultados. UBS elaboró un análisis de sensibilidad para cuantificar cómo afectaría a las entidades una situación en la que los tipos de interés subieran, pero los bancos no consiguieran ampliar los diferenciales comerciales.
En ese escenario adverso, que contempla un euríbor del 3% y diferenciales limitados a los niveles del segundo trimestre de 2026, el beneficio ajustado de Unicaja previsto para 2028 podría ser un 14% inferior a la estimación central del banco de inversión.
El impacto alcanzaría el 10% en Sabadell y el 9% en CaixaBank, mientras que Bankinter sería el mejor protegido, con una desviación negativa del 2%.
No se trata de recortes efectivos de las previsiones de UBS, sino de un ejercicio hipotético que permite medir hasta qué punto los beneficios dependen de la capacidad de mantener unos costes de financiación contenidos.
El análisis también muestra que, si los bancos consiguen trasladar con normalidad las subidas de tipos a sus clientes, los beneficios podrían mejorar entre un 2% y un 4% respecto a las previsiones centrales.
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