ACS cae un 32% desde máximos por los centros de datos: ¿está descontado lo peor?
Las acciones de ACS corrigen un 32% desde los máximos que alcanzaron a principios de mayo, después de un verano[…]
Las acciones de ACS corrigen un 32% desde los máximos que alcanzaron a principios de mayo, después de un verano que ha resultado duro en bolsa para la compañía que preside Florentino Pérez por culpa de las dudas que genera el negocio de los centros de datos.
El movimiento resulta especialmente llamativo porque se produce precisamente cuando las grandes tecnológicas estadounidenses, que es donde está focalizado el negocio de ACS a través de su filial Turner, mantienen unos planes de inversión en inteligencia artificial y centros de datos sin precedentes.
La pregunta que se hace el mercado es si ACS no estará descontando ya un escenario demasiado negativo, especialmente por el impacto potencial de una regulación cada vez más exigente sobre el negocio estadounidense del grupo.
Para arrojar luz sobre la cuestión, los analistas de UBS han analizado el negocio de ACS en centros de datos, tras lo que mantienen su recomendación de comprar el valor con precio objetivo de 150 euros por acción y recorrido teórico del 57%.
El mercado ya descuenta un fuerte frenazo
La clave está en Turner, la filial estadounidense de ACS y una de las grandes beneficiarias del boom de construcción de centros de datos.
Más del 40% de la cartera de Turner está vinculada actualmente a estos activos, lo que explica que cualquier duda sobre la velocidad del despliegue de estas infraestructuras tenga un impacto directo sobre la valoración del grupo.
Según los cálculos de UBS, Turner contaba al cierre del primer semestre con una cartera de centros de datos de 19.400 millones de euros.
El banco estima que esa cifra podría aumentar hasta los 22.100 millones de euros al cierre de 2026, con unos ingresos de alrededor de 18.300 millones en 2027, lo que implicaría convertir aproximadamente un 83% de esa cartera.
No son malas cifras, pero el problema es que el mercado no termina de comprarlas, porque la cotización parece estar descontando algo mucho peor.
Con ACS ahora más de un 32% por debajo de máximos, el mercado parece incorporar un margen de seguridad adicional, o una especie de prima de riesgo, ante la posibilidad de retrasos, cancelaciones o una ralentización en la adjudicación de nuevos proyectos.
El riesgo regulatorio existe…incluida la dimensión política
Del análisis del banco suizo se desprende que el castigo a ACS parece injustificado, o bien que la prima de riesgo es demasiado elevada, pero lo cierto es que el temor tiene su justificación.
La rápida expansión de los centros de datos está provocando una creciente oposición en Estados Unidos debido al consumo eléctrico, la capacidad de las redes, el uso del suelo y el impacto medioambiental.
Algo parecido ha sucedido en España, donde el reciente y exigente decreto sobre centros de datos ha levantado ampollas en el sector, informa Economía Digital.
Además, en el caso de ACS, aplicable a Estados Unidos, el asunto ha adquirido una dimensión política. UBS señala que alrededor del 70% de la capacidad estadounidense de centros de datos se concentra en menos del 1% de los condados, lo que incrementa la exposición del sector a las decisiones regulatorias adoptadas en determinados estados y municipios.
Estados como Virginia, Texas, Ohio o Pensilvania están endureciendo las condiciones que deben cumplir los grandes proyectos.
Las medidas pasan por exigir mayores garantías financieras, más compromisos por parte de los clientes y una participación superior de los promotores de los centros de datos en el coste de las infraestructuras eléctricas necesarias. Para ACS, esto puede traducirse en proyectos más caros y, sobre todo, más lentos.
Retrasos sí, cancelaciones masivas no
No obstante, los expertos de la entidad suiza consideran que la regulación estadounidense está diseñada principalmente para trasladar parte del coste y del riesgo de las nuevas infraestructuras eléctricas hacia los operadores de centros de datos, más que para impedir directamente su construcción.
Eso puede provocar retrasos en los proyectos más especulativos o que todavía no tienen asegurado el suministro eléctrico, pero también podría limpiar las colas de conexión y favorecer a los proyectos respaldados por clientes solventes y contratos firmes.
Por eso, el escenario central de UBS pasa más por retrasos o desplazamientos geográficos de los proyectos que por una ola generalizada de cancelaciones.
Las tecnológicas siguen gastando
El otro argumento que choca con el desplome de ACS, y que explica en buena medida la recomendación de compra del banco suizo, está en los planes de inversión de los grandes grupos tecnológicos.
Las estimaciones de gasto de compañías como Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon, Oracle o CoreWeave para los próximos cinco años han aumentado más de un 80% desde principios de 2026, según los datos recogidos por UBS.
El consenso utilizado por el banco estima que el gasto agregado de estos gigantes rondará los 800.000 millones de dólares en 2026, para acercarse a 1,4 billones de dólares al final de la década.
Es decir, mientras la cotización de ACS descuenta un fuerte enfriamiento del negocio, las previsiones de inversión de sus principales clientes potenciales continúan aumentando. De ahí que UBS considere complicado reconciliar la caída de la acción con el escenario fundamental del sector.
¿Qué tendría que ocurrir para que el mercado tuviera razón?
La tesis alcista empezaría a deteriorarse si las dudas regulatorias dejan de provocar simples retrasos y empiezan a traducirse en cancelaciones de proyectos ya comprometidos, una caída significativa de las nuevas adjudicaciones de Turner o revisiones a la baja de los presupuestos de inversión de los grandes hyperscalers.
Por ahora, UBS considera que el escenario que descuenta la bolsa es sensiblemente más duro que el que sugieren las medidas regulatorias conocidas.
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