BMW, Mercedes y Volkswagen, sorprendentes reyes del dividendo europeo
Mercedes, BMW y Volskwagen lideran el ranking europeo en rentabilidad por dividendo, justo cuando el sector no atraviesa su mejor momento. Estas son las razones
Los dividendos más rentables del Eurostoxx50 no proceden de los bancos, las eléctricas o las aseguradoras, los sectores que tradicionalmente son más generosos con sus accionistas, sino de los grandes fabricantes de coches alemanes, los auténticos reyes del dividendo en el Viejo Continente.
En concreto, Mercedes-Benz ofrece una rentabilidad estimada a doce meses del 7,45%, según las proyecciones recopiladas por Bloomberg. BMW ocupa la segunda posición, con un 7,28%, mientras que Volkswagen completa el podio con un 7%.
Hay que descender hasta la cuarta posición para encontrar al primer banco, Intesa Sanpaolo, con un 5,83%. Por detrás aparecen Nordea, con un 5,59%; Sanofi, con un 5,16%; Axa, con un 5,15%, y Enel, con un 5%.
El ranking del dividendo con matrícula alemana puede resultar chocante hasta cierto punto, pues aunque los tres gigantes de la automoción siguen generando beneficios, están sufriendo la pérdida de cuota de mercado en China, donde la presión de los competidores asiáticos ha aumentado, lo que ha obligado a aplicar en todos los casos planes de ajuste y reestructuración.
La mecánica de la rentabilidad por dividendo
Lo cierto es que los elevados retornos por dividendo “no deben interpretarse como una muestra de generosidad extrema con los accionistas”, sino que tiene que ver con la mecánica de la rentabilidad por dividendo, explican en fuentes de un family oficce con sede en Madrid.
Mercedes, BMW y Volkswagen continúan generando miles de millones de euros de caja y conservan balances capaces de sostener una remuneración elevada al accionista. Pero no es menos verdad que sus cotizaciones también han sufrido un fuerte castigo.
La rentabilidad por dividendo se calcula como la ratio entre el dividendo anual y el precio de la acción. Por lo tanto, “cuando el precio de una acción cae, la rentabilidad por dividendo aumenta aunque el pago por título permanezca estable o incluso se reduzca ligeramente”, añaden las mismas fuentes.
Por tanto, el elevado dividendo ofrecido por el automóvil alemán “representa la prima que exige el mercado por invertir en un sector sometido a importantes riesgos estructurales, simpelmente tienen que ofrecer mejores dividendos para retener a sus accionitas”, recalcan los expertos consultados.
Prueba de resistencia para el dividendo de BMW
Una prueba de este entorno más complejo es el caso de BMW, que acaba de presentar este jueves sus resultados trimestrales, con una caída de las ventas de casi el 8% y un descenso del beneficio operativo del 38%, hasta los 1.631 millones de euros.
Además, el margen operativo de la división de automóviles quedó reducido al 2,3%, frente al 5,4% registrado un año antes. Con ello, el fabricante alemán ha confirmado su objetivo de lograr este año un margen de entre el 1% y el 3%, muy por debajo de su anterior horquilla del 4%-6%.
El principal problema de BMW vuelve a encontrarse en China. Sus ventas en el país cayeron alrededor de un 30% en el segundo trimestre, un descenso que no pudo compensarse con el crecimiento registrado en Europa y Estados Unidos.
De hecho, Bloomberg Intelligence pronostica para el segundo semestre un margen de tan solo el 0,5%. En ese cálculo se incluyen costes de reestructuración que podrían alcanzar el equivalente a 1,25 puntos porcentuales de los ingresos
La buena noticia para los inversores que buscan dividendo es que la caja aguanta, por ahora. La división de automoción generó 500 millones de euros de flujo de caja libre en el segundo trimestre y 1.300 millones en el conjunto del semestre, lo que mantiene a BMW en camino de superar los 2.500 millones previstos para todo el ejercicio.
Siendo esta la principal línea de defensa del dividendo, los expertos creen que BMW tendrá que acelerar el ahorro de costes. Es más, la previsión de Bloomberg Intelligence es bastantes pesimista, al considerar que el fabricante solo volverá a niveles de margen de entre el 8% y el 10% para el final de la década.
Mercedes busca reducir costes fuera de Alemania
El primer puesto del ranking de dividendo lo ocupa Mercedes, con el 7,45%, aunque el constructor de coches de lujo comparte buena parte de los problemas con los que lidia BMW.
Sus ventas de automóviles cayeron un 8% en el segundo trimestre, hasta las 418.000 unidades, debido principalmente a otro descenso del 30% en China.
Es una verdad palmaria en la industria que las compañías operan con márgenes muy bajos, qu en el caso de Mercedes oscilan entre el 3% y el 5%, según calcula Deutsche Bank.
La respuesta de Mercedes consiste en trasladar progresivamente más producción hacia países con costes inferiores. La compañía ha duplicado hasta 400.000 vehículos la capacidad de su planta húngara de Kecskemét, donde fabricará modelos como la nueva Clase C eléctrica.
Las medidas ayudarán a proteger la caja y el dividendo, pero también muestran la profundidad de la transformación que necesita el fabricante.
La caja, casi el único brote verde de Volkswagen
El tercer fabricante en discordia es Volkswagen, con una rentabilidad por dividendo del 7%, que ha pinchado en el primer semestre y ha reducido un 11,6% su beneficio operativo, según informa Economía Digital.
Entre las pocas buenas noticias que dejaron sus resultados, lo mejor llegó con la caja, el sostén del dividendo. En concreto, el flujo neto de la división de automoción alcanzó los 1.200 millones de euros, el doble de los 600 millones esperados, y la liquidez neta cerró junio en 32.700 millones, incluso después de que Volkswagen desembolsara 2.700 millones en dividendos.
A principios de julio trascendió que Volkswagen prepara un ajuste histórico de hasta 100.000 empleos a nivel mundial, incluido el cierre de cuatro fábricas.
Desde que saltó la noticia, las acciones apenas han recuperado un 3% en el mercado alemán. Para UBS, todavía es demasiado pronto para comprar la historia de las reestructuración
El banco suizo calcula que unos 50.000 empleados excedentes no saldrán del grupo por jubilaciones naturales. Volkswagen tendrá que negociar indemnizaciones y programas de bajas voluntarias con los sindicatos.
Así, los pagos podrían ascender a varios miles de millones de euros, lo que reduciría el beneficio contable utilizado para calcular el dividendo. No obstante, el porcentaje del 7% es consistente dados los bajos niveles en que cotizan las acciones de Volkswagen.
La conclusión es que los tres gigantes alemanes cuenta con balances sólidos y una importante generación de caja que sostiene el dividendo. Sin embargo, el 7% se debe leer como un riesgo añadido que soportan los inversores a cambio de entrar en un sector especialmente complicado actualmente.
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