Nordex despierta y destapa el valor oculto en Acciona   

Los accionistas de Acciona y su filial Acciona Renovables se llevaron una grata sorpresa en el arranque de la semana con los resultados de Nordex, la filial alemana de la que el grupo de la familia Entrecanales tiene una participación del 47% y que presentó unos resultados trimestrales mucho mejores de lo esperado.  

El fabricante alemán de aerogeneradores se ha disparado en bolsa tras unas cifras que han batido expectativas y han reforzado la narrativa de recuperación del sector eólico, un movimiento que empieza a aflorar valor oculto en el grupo español.  

En lo que llevamos de año, Nordex acumula una revalorización del 66% en el DAX Xetra alemán, más de 30 puntos por encima del 31% que se anota Acciona, lo que deja a la filial germana en máximos de más de veinte años y con los analistas rendidos a sus perspectivas.  

Desde el 1 de abril de 2023, Acciona lleva a cabo la consolidación total de Nordex en sus estados financieros, abandonando el método de participación (donde solo se anotaba el resultado proporcional) para integrar plenamente sus ingresos, ebitda y deuda en las cuentas del grupo. 

Fuerte respaldo para la filial alemana de Acciona 

Esto explica fuerte rebote en el IBEX 35 tanto de Acciona como de Acciona Renovables, una subida que está a la altura del respaldo que está recibiendo Nordex. 

Más allá de las cifras concretas, la sensación entre los expertos es que la rentabilidad está volviendo al sector, lo que se traduce en mejora de márgenes, repunte de precios y solidez de la demanda en el negocio eólico terrestre, según observan los analistas de Bloomberg Intelligence.  

En este sentido, Deutsche Bank espera ahora que Nordex cierre 2026 en la parte alta de su guía, con un ebitda de 894 millones de euros y un margen del 10,2%, lo que supone una mejora significativa frente a sus anteriores previsiones.  

Además, Nordex se posiciona como uno de los principales beneficiados de la recuperación del sector, con una cartera de pedidos cercana a los 17.000 millones de euros que aporta visibilidad a medio plazo. 

El negocio de servicios, la clave del nuevo Nordex 

 Uno de los cambios más relevantes en Nordex está en su mix de negocio, donde el segmento de servicios, más estable y rentable, cada vez tiene más peso.  

Deutsche Bank calcula que esta división podría alcanzar márgenes cercanos al 20% en 2026, apoyada en una base instalada cada vez mayor y en un fuerte crecimiento de los pedidos.  

Este factor es clave, ya que reduce la volatilidad histórica del negocio de aerogeneradores y mejora la calidad de los ingresos, uno de los grandes problemas estructurales del sector en el pasado. 

Nordex, de patata caliente a joya oculta para Acciona 

Con estos resultados, Acciona sigue recogiendo los frutos generados por Nordex, que ya avisó en el primer trimestre de que las buenas noticias estaban por llegar.  

A pesar del brillo que desprende ahora la filial alemana, las perspectivas no siempre fueron tan halagüeñas. De hecho, el camino de Nordex bajo la batuta de Acciona no ha estado libre de situaciones extremas.  

Durante los años 2021 y 2022, cuando las compañías salían de la pandemia, el grupo alemán tocó fondo, tras una combinación de factores negativos, entre ellos la inflación de las materias primas o los cuellos de botella logísticos, que provocaron que los contratos firmados con precios fijos se volvieran deficitarios.  

En 2022, Nordex reportó una pérdida bruta a nivel de ebitda de 244 millones de euros, con un margen negativo del 4,3%. A esto se sumó un incidente de ciberseguridad en la primera mitad de ese año que afectó temporalmente a la operativa global y a la fiabilidad de la cadena de suministro. 

Cautela, pese a todo 

En este contexto, el optimismo del mercado parece bien justificado, pues la participación en Nordex está siendo clave en la mejora financiera de Acciona.  

El grupo redujo su deuda neta un 2% en 2025, hasta 6.989 millones de euros, y rebajó su ratio de apalancamiento (Deuda Neta/ebitda) de 2,9 a 2,2 veces, muy por debajo de su objetivo. 

Pese al fuerte impulso, el consenso de analistas también llama a la cautela. Firmas como Citi o Jefferies destacan la solidez del trimestre y el potencial de revisiones al alza, pero otras casas recuerdan que parte del rally ya está descontado. 

Además, a nadie se le escapa que el negocio sigue siendo cíclico y sensible a factores como los costes de materias primas o la ejecución de proyectos.  

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