El fantasma del contagio financiero recorre Europa
Los problemas fiscales de Francia amenazan con contagiar a una Europa que ha desaprovechado el crecimiento para poner sus cuentas en orden
Pedro Sánchez, presidente del gobierno español, durante una entrevista con Bloomberg Television en Nueva York.
Un fantasma recorre Europa: el contagio en el mercado de deuda. Los problemas presupuestarios de Francia son el foco, pero la amenaza alcanza ya a países que parecían estar saneando sus cuentas.
Italia, por ejemplo, ha conseguido reducir el déficit. Su recuperación, sin embargo, es muy vulnerable al encarecimiento de la financiación pública. Años de mala gestión presupuestaria llevarán la deuda al 139 % del producto interior bruto este año. Los problemas también se extienden fuera de la eurozona: en Rumanía, sumida en otra crisis política tras fracasar el intento de formar Gobierno el 30 de septiembre, la rentabilidad de los bonos ronda el 7,3 %.
Todavía estamos lejos de repetir la crisis del euro de 2010-2012. Pero hay una razón por la que la Unión Europea lleva una década encadenando emergencias. Cada nueva sacudida —la pérdida del gas ruso en 2022, la guerra de Irán, el exceso de gasto francés— amenaza con acercarla al límite porque no ha aprovechado las épocas favorables para prepararse para las difíciles.
La disciplina dura poco
Basta con examinar algunos de los aparentes éxitos europeos. Detrás de las buenas cifras persiste una preocupante falta de responsabilidad.
Italia ha mejorado sus cuentas y el Gobierno de Giorgia Meloni lleva casi cuatro años en el poder, una estabilidad excepcional en un país acostumbrado a los cambios de Ejecutivo. Aun así, reclama que se flexibilicen las reglas europeas para gastar más.
Los países que consiguen unos resultados aceptables parecen creer que ya pueden despreocuparse de sus cuentas durante los próximos años. Como quien da un paseo de diez minutos y considera que se ha ganado una plato de patatas fritas.
La República Checa ofrece otro ejemplo. Su dirigente, un multimillonario populista, ha anunciado unos presupuestos que elevarían el déficit del 2,1 % del PIB de 2025 al 3,5 %. No sorprende que la rentabilidad de sus bonos haya alcanzado niveles que no se veían desde 2022.
España desaprovecha el crecimiento
El caso español resulta aún más desalentador. Pedro Sánchez ha convocado elecciones pese a ir muy por detrás en las encuestas. Después de encabezar tres gobiernos consecutivos en minoría, quizá confía en lograr una improbable cuarta victoria.
España dispone de ventajas considerables. Recibe inmigrantes hispanohablantes cuya afinidad cultural facilita la integración y cuenta con un clima idóneo para desarrollar las energías renovables. Ambas circunstancias favorecen el crecimiento. Sin embargo, aunque el déficit se ha reducido, el saneamiento de las cuentas públicas sigue pendiente.
La OCDE advierte de que el déficit estructural no disminuye. Es el desequilibrio presupuestario que permanece una vez descontados los efectos del ciclo económico. Cuando el crecimiento flaquee, España tendrá poco margen para responder.
El país resume el problema europeo. En las crisis, los gobiernos piden ayuda al resto de la UE. Cuando la economía marcha bien, apenas se preparan para la siguiente dificultad, ni por separado ni en común.
España podría ser un apoyo para un continente con problemas. En cambio, ha propuesto un mecanismo europeo de endeudamiento que capte fondos en su nombre, trasladando a otros la incómoda tarea de lidiar con los mercados.
Vivienda sin respuesta
El intento de Sánchez de introducir controles al alquiler sigue esa misma lógica. Su derrota en el Parlamento precipitó la convocatoria electoral.
La escasez de vivienda es real, pero la respuesta fue un ejercicio de populismo mal concebido que incluía la renovación automática de los contratos de alquiler.
Lo necesario es abordar las trabas que han transformado a España. Antes de la crisis financiera construía 800.000 viviendas al año; ahora se ha convertido en terreno fértil para quienes se oponen a cualquier nueva promoción cerca de su casa.
Reformas que nunca llegan
Los mercados miran a Europa y desconfían de lo que ven: un continente que no ha asumido el envejecimiento de su población ni las restricciones presupuestarias que inevitablemente lo acompañan.
Encuentran economías que crecen, como Polonia y España, pero apenas indicios de que ese avance venga acompañado de las reformas fiscales necesarias para sostenerlo.
Los políticos no son capaces de explicar a los ciudadanos los sacrificios que hacen falta. Y los votantes se resisten a creerlos incluso cuando alguien se atreve a decirles la verdad.
Los inversores recelan de las promesas de los populistas, poco sinceras e imposibles de cumplir, y de la inestabilidad que generan. Sobre todo, perciben una resistencia generalizada a reformar el Estado del bienestar y las políticas migratorias para evitar el estancamiento.
Muchos países también se niegan a construir más viviendas, pese a que su encarecimiento frena el crecimiento y alimenta la desafección de los jóvenes.
No extraña que los mercados exijan intereses cada vez más altos por financiar a Europa. Es un continente que envejece, pero se resiste a madurar. Gasta como si aún disfrutara de su primera juventud, sin generar los ingresos necesarios para permitírselo.
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