Durante más de una década, muchos inversores pudieron construir carteras ganadoras con una idea sencilla: comprar Estados Unidos, apoyarse en la tecnología y reducir al mínimo la exposición a mercados emergentes. Esa inercia empieza a ponerse en duda. La concentración del mercado estadounidense, el debate sobre el «excepcionalismo» de Wall Street y la mejora de la rentabilidad corporativa en algunos países emergentes han devuelto atractivo a un activo que llevaba años rezagado.

En esta entrevista de la revista Inversión, Michael Bourke, gestor del M&G (Lux) Global Emerging Markets Fund, analiza por qué el crecimiento del PIB no basta para explicar la rentabilidad bursátil, qué ha cambiado en China y qué papel pueden ocupar los mercados emergentes en una cartera europea dominada por EE. UU., tecnología y mercados desarrollados.

Durante más de una década, muchos inversores han podido ignorar los mercados emergentes y seguir obteniendo rentabilidades superiores simplemente comprando EE. UU. ¿Qué tiene que cambiar para que esa inercia deje de funcionar?

La bolsa estadounidense ha sido un destino atractivo para los inversores en los últimos años, pero estos han empezado a ampliar sus horizontes al ponerse en duda el «excepcionalismo estadounidense». Este giro ha propiciado un mayor interés por la renta variable de mercados emergentes, que en 2025 superó a la de los mercados desarrollados por primera vez desde 2017.

Creemos que varios factores positivos podrían animar a los inversores a examinar más de cerca los mercados emergentes. Para empezar, la rentabilidad corporativa está mejorando. Uno de los motivos de su peor evolución durante la década pasada fue el bajo crecimiento de los beneficios, pero las condiciones empiezan a mejorar ahora que las empresas —sobre todo en China— asignan mejor su capital.

Además, las acciones de mercados emergentes cotizan con valoraciones significativamente inferiores a las de sus homólogas estadounidenses. Históricamente, la rentabilidad de los emergentes frente a los desarrollados se ha movido por ciclos, y pensamos que podrían estar surgiendo condiciones propicias para una mejor rentabilidad relativa durante la próxima década.

Uno de los argumentos habituales a favor de los emergentes es su mayor crecimiento económico. Sin embargo, el crecimiento del PIB no siempre se traduce en rentabilidad bursátil. ¿Por qué?

China ilustra por qué concentrarse en el crecimiento económico de un país no ayuda necesariamente a los inversores en renta variable. Pese a los elevados niveles de crecimiento de las últimas décadas, la rentabilidad de las acciones chinas ha sido, en general, baja, ya que muchas empresas no han desplegado su capital de manera eficiente.

En nuestra opinión, la rentabilidad del capital es lo que impulsa las cotizaciones a largo plazo. Por eso nuestro enfoque ascendente —bottom-up— se concentra en la creación de valor empresarial, no en las cifras de PIB.

De hecho, ahora que la economía china se ha ralentizado, su mercado de valores podría ser más prometedor. El comportamiento corporativo está cambiando: se han adoptado medidas favorables para el accionista que ya hemos visto en otros mercados de la región, como subidas de dividendos y recompras de acciones propias en compañías privadas y estatales.

Pese a unos niveles de crecimiento del PIB más bajos, creemos que China se ha convertido en un mercado más atractivo para invertir ahora que las empresas se concentran en la rentabilidad operativa y bursátil, en lugar de perseguir crecimiento a cualquier precio.

Si un inversor europeo tiene hoy una cartera dominada por EE. UU., tecnología y mercados desarrollados, ¿qué papel real deberían ocupar los emergentes?

Los mercados emergentes abarcan un amplio abanico de inversiones diferentes, y esta diversificación inherente puede beneficiar al inversor. Los distintos países y sectores muestran correlaciones divergentes, lo que ofrece oportunidades para diversificar la exposición al riesgo. Al mismo tiempo, la baja correlación entre la renta variable emergente y la de los mercados desarrollados también tiene potencial para reducir el riesgo de cartera.

Ahora que los inversores tratan de limitar su exposición a EE. UU. y a la concentración del mercado, las acciones de mercados emergentes podrían potenciar la fortaleza y la rentabilidad de sus carteras.

No obstante, el índice de mercados emergentes —como ocurre también con los de mercados desarrollados— presenta una concentración creciente por regiones y sectores. Corea del Sur y Taiwán representan actualmente en torno al 50 % del índice MSCI Emerging Markets, mientras que el sector de tecnologías de la información tiene un peso del 43 %, con datos a 29 de mayo de 2026.

Por eso consideramos que el índice ha dejado de ser representativo de las oportunidades diversificadas que ofrecen los mercados emergentes, y que un enfoque de inversión activo es esencial para capturar todo el espectro de oportunidades disponibles. 

Para su consideración:

• El valor de las inversiones fluctuará, lo cual provocará que el valor de las participaciones se reduzca o se incremente. Es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente. Las rentabilidades pasadas no son un indicativo de las rentabilidades futuras. Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión. No podemos ofrecerle asesoramiento financiero. Si no está seguro de que su inversión sea apropiada, consúltelo con su asesor financiero.
• Esta información no constituye una oferta ni un ofrecimiento para la adquisición de acciones de inversión en cualquiera de los fondos de M&G. Promoción financiera publicada por M&G Luxembourg S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L2449, Luxembourg.

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