El petróleo ha borrado toda la prima acumulada durante la guerra después de que los flujos a través del estrecho de Ormuz repuntaran tras los avances en las negociaciones de paz entre EE. UU. e Irán.

El Brent, referencia mundial del crudo, cayó por cuarta sesión consecutiva y llegó a situarse por debajo de los 72,48 dólares por barril, su precio de cierre previo al conflicto, antes de fluctuar en torno a ese nivel. El West Texas Intermediate (WTI), referencia estadounidense, se mantuvo por debajo de los 70 dólares.

El movimiento refleja un giro brusco de percepción. Hace apenas unas semanas, el mercado temía una interrupción severa del suministro procedente del golfo Pérsico. Ahora, algunas zonas clave del mercado están inundadas de oferta, con compradores recibiendo numerosas propuestas de crudo de Oriente Medio y una debilidad generalizada en los precios físicos.

Giro de mercado

El retroceso culmina varios meses de fuertes oscilaciones en el petróleo. Los futuros llegaron a superar los 125 dólares por barril y los barriles físicos alcanzaron niveles récord durante la fase más aguda de la crisis. Después, los precios se desplomaron.

El peor escenario se evitó por una combinación de factores: caída de la demanda, especialmente en China; rutas alternativas por oleoducto en Oriente Medio; y grandes liberaciones de reservas estratégicas.

La última caída, vinculada a la reapertura de Ormuz, ayudará a contener las inquietudes inflacionistas y debería contribuir a reducir los precios de los carburantes. El presidente estadounidense, Donald Trump, ha criticado que ese alivio no se esté trasladando con suficiente rapidez a los consumidores.

«Existe una convicción creciente de que, con la reapertura del estrecho de Ormuz, la oferta superará a la demanda tanto a corto como a medio plazo», afirmó Tamas Varga, analista de PVM Oil Associates. A su juicio, en las últimas semanas se ha producido un «cambio profundo en el sentimiento del mercado».

Más crudo

El tráfico a través de Ormuz se ha recuperado de forma sostenida en los últimos días. A comienzos de semana, el petróleo del golfo Pérsico salía por el estrecho al ritmo más alto desde el inicio de la guerra.

Goldman Sachs (NYSE: GS) calcula que las exportaciones del Golfo se sitúan ya en casi dos tercios de sus niveles normales. Al mismo tiempo, el ritmo de caída visible de los inventarios globales se ha frenado.

EE. UU. e Irán han señalado avances tras las primeras conversaciones para poner fin a la guerra, aunque sus versiones no siempre han coincidido y todavía quedan obstáculos relevantes en asuntos como la política nuclear y un posible alto el fuego en Líbano.

Aun así, el optimismo inicial sobre un acuerdo duradero ha llevado a más buques a cruzar Ormuz con las señales de satélite activadas, una muestra de normalización parcial del tránsito marítimo.

La mayor disponibilidad de crudo ha presionado a la baja los precios físicos desde Angola hasta Emiratos Árabes Unidos. El diferencial inmediato del Brent, una referencia muy seguida por los operadores, pasó el miércoles a una estructura de contango bajista por primera vez desde el comienzo de la guerra.

Precios e inflación

El Brent para entrega en agosto caía el 1,2 %, hasta 72,85 dólares por barril, a las 9:26 horas en Londres, tras tocar antes los 72,24 dólares. El WTI para agosto retrocedía el 1 %, hasta 69,63 dólares.

En términos de cierre, el WTI no está lejos de los 67,02 dólares previos a la guerra, después de haber alcanzado un máximo de conflicto por encima de los 119 dólares en marzo.

La corrección del crudo tiene una lectura directa para bancos centrales, consumidores y empresas. Si se consolida, reduce una de las fuentes más visibles de presión inflacionista y mejora las perspectivas de los precios en surtidor, transporte y costes energéticos.

Pero el mercado no ha eliminado todos los riesgos. Una exención temporal de EE. UU. para permitir compras de petróleo iraní ya cargado añadirá más oferta, aunque los obstáculos de financiación y seguros probablemente limitarán las ventas.

Otro punto de fricción es la posibilidad de que Irán intente aplicar una tasa por el tránsito a través de Ormuz. Trump aseguró el miércoles que los peajes serían una línea roja en las negociaciones con Teherán y que rechazaría un acuerdo final si se incluyeran.

Inventarios bajos

Parte del éxito para resolver el problema de suministro tras el estallido de la guerra se ha logrado a costa de los inventarios. Esas reservas tendrán que reponerse, especialmente en EE. UU.

Las existencias en Cushing, Oklahoma, cayeron la semana pasada hasta unos 19 millones de barriles, por debajo del nivel considerado necesario para la operativa normal.

«Es bastante sorprendente el giro de precios y narrativa respecto a donde estaba el mercado hace menos de dos semanas», afirmó Carolyn Kissane, decana asociada del Center for Global Affairs de la Universidad de Nueva York. «La idea de que estamos girando hacia más oferta con menor demanda ha impulsado realmente el movimiento bajista de los precios».

Prima evaporada

La caída del Brent muestra hasta qué punto la prima geopolítica puede desaparecer cuando el suministro físico vuelve a fluir. El mercado ha pasado de temer una interrupción estructural en Ormuz a descontar un exceso de oferta relativo en cuestión de días.

El cambio tiene consecuencias más amplias. Para los consumidores, el petróleo más barato reduce presión sobre combustibles e inflación. Para los productores, limita ingresos después de meses de precios elevados. Para los bancos centrales, rebaja uno de los riesgos que podía complicar la trayectoria de tipos. Y para los inversores, recuerda que el crudo sigue siendo un activo dominado por la interacción entre geopolítica, inventarios, demanda china y capacidad real de transporte.

El episodio no elimina el riesgo en Oriente Medio. Las negociaciones entre EE. UU. e Irán aún pueden fracasar, y Ormuz sigue siendo una de las arterias energéticas más sensibles del mundo.

Pero, por ahora, el mercado ha decidido que la amenaza de escasez inmediata ha quedado atrás.

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