¡Que tiempos aquellos en que para establecer una estrategia de inversión "bastaba" con observar las tendencias de los tipos de interés, los beneficios empresariales, las políticas macroeconómicas o los flujos de capital! Sí es verdad, no era fácil, nunca lo ha sido, pero ¿qué me dicen de lo de ahora? Ahora el acierto o error en una estrategia de inversión depende de si adivinas a tiempo lo que les pase por la cabeza a la Sra. Merkel, al Sr. Hollande y el resto de políticos europeos, desde primeros ministros nacionales hasta el Sr. Barroso y el Sr. Van Rompuy, que nadie sabe muy bien que pintan, por cierto. Y a veces ni los propios políticos saben quá van a hacer (aunque esto últimamente ha mejorado algo). De hecho van a trompicones, en función de la presión de los mercados, lo cual, por cierto, también es un dato a tener en cuenta en la ecuación (lo de la presión que ejerzan en cada momento los mercados).

Pero a todo se hace uno en esta vida y finalmente les hemos cogido la medida a los políticos europeos. No ha sido fácil. De hecho, el año pasado se la cogimos sólo a medias -es difícil imaginar tal nivel de incompetencia en personas adultas y teóricamente bien formadas- y, si bien tuvo su utilidad -nos ayudó a aguantar bien la tormenta-, no fue suficiente. Pensamos que eran malos. Nos equivocamos: eran peores. Pensamos que eran lentos. Nos equivocamos: solo se movían a empujones. Pensamos que eran indecisos. Es peor: a veces, más que indecisos son inflexibles.

Pero este año está siendo distinto. Les hemos tomado bien la medida y se nota en las carteras de nuestros clientes. Incluso hemos identificado ciertas mejoras, lo cual es una grata sorpresa. Y lo más importante: ya sabemos que podemos esperar de ellos y cuáles son los riesgos.

Para empezar, son lentos. Llevan su ritmo, que básicamente es el de la Sra. Merkel. Y van a seguir siendo lentos, no se hagan ilusiones, y esto es un riesgo a considerar, porque los mercados son rápidos y el miedo todavía más. Pero también hay una buena noticia: son lentos, pero van por el buen camino. El camino tiene tres etapas: Supervisión Bancaria Única en Europa, para que jamás de los jamases se permitan casos como el de las cajas de ahorros españolas. Eso ya se pactó en la última cumbre y lógicamente les ha gustado a los mercados. Prueba superada. Pero todavía quedan dos etapas fundamentales. Una es la creación de una Autoridad Presupuestaria Única Europea, pues de nada vale decir en la Constitución que vas a ser bueno si luego incumples. Los desmanes de los políticos hay que controlarlos al inicio, no cuando ya no tienen remedio. 

Una vez creados esos dos organismos paneuropeos en los que, como ocurre en el BCE, Alemania tendría gran influencia, la Sra. Merkel podría "vender" a sus contribuyentes la idea de que ya hay garantías suficientes no ya para eurobonos -ya ha aclarado que eso solo sobre su cadáver- sino para una actuación más agresiva del BCE en defensa de la deuda periférica, que sería la tercera y última etapa. En otras palabras: un aval, a ser posible ilimitado a los fondos de rescate para sacar el "bazooka" de la máquina de hacer dinero. A partir de ahí empezaríamos a salir del círculo vicioso de desconfianza y altas primas de riesgo para entrar en el virtuoso de la vuelta de la confianza y la bajada de los déficits gracias a la caída de las primas de riesgo (al bajar el coste de la financiación exterior). Y todo lo que viene después, que aquí no hay espacio para explicarlo, pero sería positivo.

Eso es lo que creo que tiene que ocurrir para que cambie la tendencia de los mercados -o al menos para que se estabilice-. Ya sabemos cuál es el "timing" -el de los políticos europeos- y ya sabemos cuáles son los riesgos -que la situación se les vaya de las manos o que no se pongan de acuerdo en algún asunto vital, como es la creación de una autoridad presupuestaria europea común-. Y no es un riesgo baladí. Aquí estamos con el agua al cuello y decimos como los ordenadores: "Si a todo". Pero los franceses son harina de otro costal, por poner un ejemplo. Y llevan siglos peleándose con los alemanes.

¿Qué hay que hacer a la hora de establecer una estrategia de inversión? Pues vigilar el proceso y actuar en consecuencia. Que se van cumpliendo las etapas/condiciones para la normalización, pues seremos más agresivos. Que se van retrasando, que se desvían o se percibe que no van a ser capaces de conseguirlo, seguiremos con nuestra estrategia conservadora y de pescar en río revuelto. Una vez les has tomado la medida, ya solo es cuestión de observarles. Eso sí, como cambian cada poco, hay que volver a empezar constantemente. Ahora que sabíamos de qué iba Sarkozy aparece Hollande, y otra vez a hacer de psicólogos. Qué tiempos aquellos en que solo teníamos que ser economistas...