En relación al reciente anuncio de la oferta de recompra de participaciones preferentes de Telefónica por importe de 2.000 millones de euros mediante su canje por acciones (40% del canje) y obligaciones a 10 años con cupón del 4,25% (60% del canje):

1) La propuesta responde al interés de Telefónica en avanzar en su proceso de desapalancamiento y reducción de deuda.

2) El canje es especialmente positivo para la compañía. Una aceptación del 100% generaría 800 millones de euros por la venta de las acciones en autocartera a precio de mercado y permitiría cumplir con sus objetivos de reducción de deuda. Todo ellos sin afectar negativamente a su valoración.

3) Desde el punto de vista del inversor, la rentabilidad de las obligaciones ofertadas se situa claramente por debajo de la deuda de la propia compañía a 10 años, que está por encima del 5%. Tampoco parece atractivo para un tenedor de deuda verse convertido en accionista de la compañía dada la situación actual del mercado, a pesar de la posibilidad de liquidez o expectativa de revalorización que ello pueda representar.

4) Cabe esperar por ello una escasa aceptación de la propuesta de recompra entre inversores profesionales, para quienes no es suficientemente atractiva, y algo mayor entre inversores minoristas.