A nivel macroeconómico, parece innegable que de momento el debate entre la austeridad y los estímulos económicos están tomando forma, aunque probablemente acabe ganando un enfoque Realpolitik. En nuestra opinión, creemos que los mercados de valores europeos continúen muy volátiles hasta septiembre. A partir de entonces, la visibilidad debería mejorar y podríamos razonablemente esperar haber tocado fondo en lo concerniente a la economía europea

En cuanto a las compañías, pensamos que las empresas del Viejo Continente presentan dos ventajas fundamentales: la primera es que están en buena forma y la segunda es que han tenido éxito en los países emergentes. Esto es particularmente cierto para los valores relacionados con el consumo, pues el consumo es una reserva de crecimiento en la zona emergente. En Europa, los mercados de acciones se dividen entre compañías con sede principalmente en el norte de Europa y con gran exposición internacional y compañías nacionales (generalmente en el sur de europa) que se enfrentan a barreras políticas, fiscales o regulatorias en sectores como el de telecomunicaciones, empresas de servicios públicos y bancos.

Dentro de este contexto, hay dos temas que nos gustan que, de hecho, están interrelacionados: la exposición al crecimiento emergente y las fusiones y adquisiciones. El crecimiento exterior está, hoy en día, liderado por compañías norteamericanas que buscan recuperar el terreno perdido en la zona emergente. Europa es particularmente atractiva ya que sus acciones se cotizan a un importante descuento de su PER de cerca del 20% y la divisa también puede influir. Preferimos el mercado inglés donde no vemos signos de presiones proteccionistas. Asimismo podríamos asistir a acuerdos pan-europeos. Por último, solamente nos fijamos en empresas que pagan dividendos ligeramente superiores a los de la media europea (4%) y que ofrezcan buena visibilidad en cuanto a futuras políticas de dividendos estables

En lo que se refiere a las operaciones de fusiones y adquisiciones, las empresas compradoras están interesadas en sectores de consumo relacionados con la alimentación, bebida, lujo, cosméticos y todo el universo dedicado al cuidado personal. En términos más generales, el sector del lujo está viviendo una época dorada en países emergentes. Las valoraciones de mercado para las compañías de lujo son generosas, pero, en nuestra opinión, todavía no son excesivas. El sector aeroespacial está también disfrutando de condiciones excepcionales y la cartera de pedidos está aumentando. Por el contrario, nos preocupan los bancos y sectores sujetos a decisiones políticas, fiscales y de regulación dentro de la eurozona.