22 de Octubre, 09:02 am

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Fondos para invertir en una europa llena de luces y sombras

Incertidumbres, dudas, inc骻nitas, luces y sombras... la econom韆 europea presenta un aspecto un tanto ambiguo, atrapada entre los problemas pol韙icos y las sombr韆s perspectivas de crecimiento auguradas por algunos expertos, pero tambi閚 bajo la esperanza de que los augurios sean demasiado negativos para una regi髇 que siempre supera las dificultades y que, a pesar de los planes iniciales, sigue contando con el apoyo incondicional de su autoridad monetaria. En este entorno, 縬u se puede esperar de las inversiones en el Viejo Continente? 縎ucumbir醤 al desasosiego general o resurgir醤 de entre sus cenizas cual Ave F閚ix?

Para los expertos, el continente presenta aspectos negativos pero tambi閚 oportunidades. Entre las mayores preocupaciones, el bajo crecimiento, la amenaza de los populismos, las consecuencias de una guerra comercial con EE.UU. y la escasa munici髇 monetaria en caso de recesi髇, aunque no es el escenario principal. Diego Fern醤dez Elices, director general de inversiones de A&G Banca Privada, se馻la 玪a falta de acuerdo pol韙ico, los populismos y el bajo crecimiento, junto con el riesgo de que el ciclo econ髆ico global se termine y lleguemos a la pr髕ima recesi髇 sin apenas munici髇 en t閞minos de pol韙ica monetaria, como los principales dolores de cabeza para un inversor en Europa.

Para Munesh Melwani , socio fundador y director general de Cross Capital EAF, los principales problemas est醤 en un plano m醩 pol韙ico, en 玪a falta de liderazgo para hacer una Europa m醩 fuerte y unida, que permita impulsar de nuevo proyectos pro-UE, y finalmente, lograr la homogeneizaci髇 de la normativa mercantil, fiscal y la relativa a los mercados de capitales.

Araceli de Frutos, fundadora de la EAF hom髇ima, se centra en los problemas econ髆icos: 獷n el entorno actual elcrecimiento se ve amenazado por las situaciones particulares que pasan la econom韆 italiana, la francesa y recientemente signos negativos en su principal econom韆, la alemana. A ello hay que sumar la incertidumbre geopol韙ica con el Brexit y las pr髕imas elecciones de mayo, indica. Almudena Benedit, responsable de gesti髇 de Julius Baer, tambi閚 destaca el tema econ髆ico: 獿a actividad contin鷄 enfri醤dose. El sector manufacturero con un perfil m醩 exportador se est contrayendo junto a un menor crecimiento dom閟tico. As, Europa es vulnerable a ca韉as de la demanda externa pero 玪os sectores de servicios, sobre todo nacionales, mantienen su solidez.
Para C閟ar Ozaeta, gestor de fondos en Abante Asesores, las principales preocupaciones a la hora de invertir en Europa son la debilidad macroecon髆ica y la posibilidad de que la guerra comercial de Trump se focalice en el Viejo Continente, una vez cerrado el cap韙ulo chino y sobre todo en el tema de la pol韙ica agr韈ola com鷑: 獷n Europa se subvenciona mucho la agricultura y eso no gusta en EE.UU. Puede llegarse a un acuerdo en las tarifas de los autom髒iles, pero en el tema de la agricultura podr韆 ser m醩 complicado, asegura.

Bajo crecimiento pero sin recesi髇...

Sobre el crecimiento, los expertos son tajantes, aunque descartan la recesi髇: 獿a ralentizaci髇 es un hecho a estas alturas y creemos que puede seguir en los pr髕imos trimestres, aunque no esperamos una recesi髇 profunda. Europa tiene un problema de crecimiento y el riesgo a馻dido de que estando en la 鷏tima fase del ciclo expansivo, los tipos de inter閟 siguen anclados en el cero. Por eso, a pesar de los mensajes del Sr. Draghi, las herramientas en pol韙ica monetaria son muy limitadas y s髄o hay margen de est韒ulo por parte de pol韙icas fiscales, que no parecen estar enfoc醤dose de la manera m醩 efectiva en el largo plazo, explica Fern醤dez Elices.

獷uropa atraviesa una etapa coyuntural de debilidad (dos trimestres seguidos de ralentizaci髇), y en ocasiones anteriores como la vivida en 2016, se recuper de la mano de la demanda interna; en esta ocasi髇, como EE.UU. tambi閚 muestra s韓tomas de agotamiento, estaremos vigilantes a ver si Europa sigue su propio camino por el decalaje en el ciclo, destaca Melwani.

Para otros expertos, la debilidad mostrada hasta ahora podr韆 revertir m醩 adelante: 獿a ralentizaci髇 se moderar en la segunda parte del a駉. Sin embargo esto no quiere decir que se vea un repunte del crecimiento sino que se crecer aunque a tasas de en torno al 1-1,5 por ciento, dice Araceli de Frutos.
Para Ozaeta la debilidad macroecon髆ica preocupa, puesto que el potencial crecimiento europeo est en entornos del 1-1,5 por ciento, muy bajos, de forma que, si se dan las cosas mal, se puede estar muy cerca de no crecer o incluso de decrecer. Pero conf韆 en que, desde los m韓imos actuales, podr韆 haber un repunte en la segunda parte del a駉, con crecimientos m醩 en la zona del 1,5 por ciento.
En Julius Baer enfocan el problema bajo la lupa de la guerra comercial: 獿a incertidumbre creada por la guerra comercial entre Estados Unidos y China est afectando al resto de pa韘es y especialmente a Europa, advierten en Julius Baer. Para 2019, ven un crecimiento del 1,1 por ciento y del 0,9 para 2020. 獷l sector servicios sigue manteniendo cierta fortaleza y en cuanto la tensi髇 comercial entre Estados Unidos y China se suavice, Europa, que parece haber tocado suelo, al menos se estabilizar峄, a馻de en positivo.
Las oportunidades
Entre los aspectos positivos de la econom韆 europea, los asesores se馻lan la posibilidad de que el crecimiento repunte en la segunda mitad del a駉, el factor atractivo de las valoraciones y el apoyo del BCE: 獳l igual que el resto de bancos centrales, mantendr su pol韙ica acomodaticia que ayudar a que la ralentizaci髇 econ髆ica no sea profunda. La normalizaci髇 monetaria ha de ser lenta y cuidadosa para no da馻r la econom韆, dice De Frutos.
Aunque en A&G advierten: 獷l hecho de que el BCE mantenga estas pol韙icas poco menos que 玴ara siempre s que es un soporte de medio plazo para los mercados, pero creemos que en alg鷑 momento el mercado empezar a preguntarse el porqu de esas pol韙icas y ese momento ser complicado.

獷l riesgo al que se enfrenta el BCE es a la 玧aponizaci髇 de Europa, es decir, destinar recursos a sostener compa耥as a las que por s solas les resultar韆 muy dif韈il, perjudicar al ahorrador y mantener tipos bajos provocando un crecimiento an閙ico. Ayuda en el corto plazo, pero tiene que estar atento a normalizar su pol韙ica monetaria lo antes posible para evitar este riesgo y est a tiempo, matiza Benedit.

Tambi閚 en positivo, las valoraciones est醤 bien presentes para los expertos: 獺ay inversiones que han sido excesivamente penalizadas descontando un entorno casi catastr骹ico, cuando la realidad es algo mejor, dice Fern醤dez Elices. 玍emos muchas oportunidades de inversi髇 a largo plazo, especialmente en renta variable, que est m醩 barata en t閞minos de valoraci髇 relativa que otras zonas del mundo. Vemos potencial en el sector financiero, c韈licos dom閟ticos, autos, algunos industriales y renovables, de forma selectiva, a馻den en la EAF Cross Capital. 獷n el mercado se da por bueno el refr醤 獳 r韔 revuelto, ganancia de pescadores, es decir, las incertidumbres en Europa pueden convertirse en oportunidades debido a que muchos inversores deciden vender. Esto puede provocar que muchos activos coticen por debajo de lo que corresponder韆 a sus fundamentales, a馻de Benedit.

Desde Abante, tambi閚 se馻lan aspectos positivos como la posibilidad de ver un repunte del crecimiento en la segunda parte del a駉: 獷stamos viendo c髆o los datos chinos, que salieron muy mal en el 鷏timo trimestre, ahora mejoran, y los europeos suelen ir con cierto decalaje. Si China mejora, normalmente con algo de retraso Europa tambi閚 mejora, por lo que podemos augurar una mejor perspectiva macro para Europa y los activos de riesgo, dice Ozaeta, que tambi閚 destaca que, con los tipos intactos, mejoran las oportunidades para activos como el high yield, la deuda subordinada financiera o los pr閟tamos bancarios.

De Frutos ve oportunidades en empresas l韉eres en su mercado, diversificadas, generadoras de caja y saneadas. En los fondos que asesora, Alhaja Inversiones, est en valores c韈licos y defensivos, como SAP, ASML, STM, Airbus, Iberdrola. En Presea Talento, fondo de fondos, est m醩 centrada en fondos globales, pero en Europa tienen fondos como el MFS EuropeanEquity o el Schroder European Equity Yield.

Fondos activos y flexibles

En este entorno, los asesores destacan la oportunidad de inversi髇 en fondos de gesti髇 activa y flexibles, tanto en renta variable como fija. En A&G, en renta variable, dan un sesgo valor a las carteras con fondos que hagan una gesti髇 realmente activa como Magallanes European Equity Bestinver Internacional y lo complementan con fondos de acciones europeas que invierten en compa耥as de calidad, 玞on excelentes equipos gestores y modelos de negocio s髄idos, que tendr醤 un buen comportamiento relativo en entornos complicados, como el Allianz Europe Equity Growth. En la EAF Cross Capital, tambi閚 destacan el fondo de Allianz en renta variable: 獷s un fondo que tenemos en nuestras carteras modelo desde nuestro inicio de actividad. Es un fondo de stock picking, sin benchmark y que invierte en compa耥as con ventajas competitivas sostenibles a largo plazo (crecimiento secular, modelo de negocio superior, liderazgo tecnol骻ico, fuertes barreras de entrada), explica Melwani.

En la EAF tambi閚 se馻lan el fondo MFS European Value, con un estilo consistente en t閞minos de rentabilidad, y enfoque en compa耥as de calidad y de largo plazo. 獷sta gestora cuenta con un equipo consagrado en este estilo de inversi髇, que ha demostrado saber generar rendimientos, incluso en etapas de inestabilidad. Ozaeta, desde Abante, destaca en renta variable el Abante Global Funds-European Quality, de Josep Prats, un fondo sobreponderado en el sector financiero que se beneficiar si Europa va bien y acaban subiendo los tipos.

En renta fija, los expertos apuestan por la flexibilidad y por apuestas con m醩 riesgo de cr閐ito que de tipos de inter閟. 獷n renta fija, es necesario buscar fondos flexibles capaces de adaptarse a un entorno cambiante y en ese sentido, nos gustan Jupiter Dynamci Bonds y DIP Global Bonds, con una gesti髇 y perfil de riesgo muy diferentes, pero un mandato flexible en ambos casos capaz de proteger capital en casi cualquier entorno de mercado, a馻de Fern醤dez Elices.

En Cross Capital EAF, se馻lan el Nordea 1- European Covered Bond Fund, un fondo de deuda corporativa que invierte en c閐ulas hipotecarias y t韙ulos similares, por tanto, una clase de activo con una doble protecci髇 (la del emisor bancario y la del activo subyacente con garant韆 hipotecaria, que adem醩 tiene una normativa espec韋ica que protege al inversor). Desde Abante, en renta fija destacan el Arcano Low Volatility European Income, un fondo de bonos high yield de floating rate notes en Europa, sin riesgo de tipos de inter閟 y con calidad crediticia de B o BB, que ir韆 bien en un escenario econ髆ico positivo, con pocas quiebras, y que invierte en un activo que ofrece una rentabilidad de en torno al 4-5 por ciento.

En el terreno mixto, destaca Cartesio Y, que invierte la mitad de la cartera en renta variable europea con un potente an醠isis de los negocios. 獷s una forma de jugar la parte de bolsa europea pero con protecci髇. Si la macro no funciona y los mercados van mal, es una forma de optar por el potencial de la bolsa pero con red de seguridad, explica Ozaeta.

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