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fondos de inversi髇

El negocio de la gesti髇 de activos y los fondos de inversi髇

Alicia Miguel Serrano

Los fondos de inversi髇, especialmente los europeos tradicionales regulados con la marca UCITS

El negocio de las gestoras de fondos de inversi髇 presenta oportunidades y retos por igual. En un entorno de tipos de inter閟 en el que 閟tos podr韆n mantenerse estructuralmente m醩 bajos que en el pasado, los inversores seguir醤 apoy醤dose en veh韈ulos como los fondos no ya solo para rentabilizar sus capitales, sino para preservarlos. El crecimiento de la riqueza en el mundo y el impulso regulatorio, que otorgar al sector un marco de mayor seguridad y credibilidad, son otros de los argumentos a favor.

Entre los retos, y a pesar de que el volumen de negocio seguir aumentando, las gestoras tendr醤 que afrontar un escenario de mayores costes (entre otros factores, por el efecto de los nuevos requisitos normativos) y m醨genes m醩 reducidos, en un contexto de mayor competencia entre entidades y necesidad de definir claramente los negocios -principalmente ante el avance de la gesti髇 pasiva-, si bien la tecnolog韆 ofrecer oportunidades de eficiencia.

Un crecimiento continuo

Lo que parece claro es que el crecimiento seguir en los fondos de inversi髇. Seg鷑 un informe de la asociaci髇 de fondos luxemburguesa, Alfi, coincidiendo con la celebraci髇 de su 30 aniversario, el volumen de los fondos UCITS, los fondos regulados en la Uni髇 Europea, tienen un potencial de crecimiento a una tasa del 5 por ciento en las pr髕imas tres d閏adas, con una previsi髇 de suscripciones netas anuales medias crecientes, desde los 201.000 millones de euros de 2017 hasta los 860.000 millones en los pr髕imos 30 a駉s. Es decir, el patrimonio de los fondos seguir creciendo, apoyado en parte por los inversores, que destinar醤 sus ahorros a estos veh韈ulos. Seg鷑 la asociaci髇 de Luxemburgo -que es el pa韘 donde m醩 fondos UCITS se domicilian para comercializarse en otros mercados-, en la medida en la que se afronten algunos factores de riesgo, esta ratio de crecimiento deber韆 cuadruplicar el volumen de los fondos UCITS hasta alcanzar los 42 billones de euros en el a駉 2048.

El informe de la asociaci髇, elaborado por Broadridge, vaticina que la uni髇 de los mercados de capitales en Europa y las iniciativas locales para impulsar los ahorros de largo plazo (con el objetivo de hacer frente a los retos demogr醘icos) apoyar醤 el futuro crecimiento de los fondos en toda Europa.

Adem醩, y a pesar de que se espera que los reguladores europeos tomen a cabo medidas para proteger a sus propios mercados, Alfi considera que la fortaleza de la marca UCITS significa que es esta la estructura con m醩 posibilidades de ser adoptada por los inversores.

獿os datos, que muestran el desarrollo de los fondos UCITS desde que nacieron en 1988, muestra el 閤ito de la marca en t閞minos de crecimiento de activos pero tambi閚 de su alcance global, as como su potencial de resolver el reto de una demograf韆 cambiante en la medida en que la ratio de dependencia se doblar durante los pr髕imos 30 a駉s, hasta alcanzar el 51 por ciento, comenta Denise Voss, presidenta de la asociaci髇.
La experta asegura que la huella global de los fondos europeos UCITS encaja bien para la pr髕ima d閏ada, en la medida en que la poblaci髇 de muchos de los mercados m醩 nuevos o emergentes se ve incentivada por sus gobiernos a completar sus pensiones p鷅licas de cara a la jubilaci髇. 獿os reguladores en la mayor韆 de pa韘es no europeos querr醤 construir una franquicia de fondos locales, pero las estructuras normativas que utilizan podr韆n estar basadas en fondos UCITS, algo que solo puede significar buenas noticias cuando las puertas empiecen a abrirse, explica. Es decir, conf韆 en que los fondos europeos se exporten, como ya est ocurriendo, a mercados emergentes.

Adem醩 de su huella global y de las necesidades que impulsar醤 la inversi髇 en estos veh韈ulos, la experta tambi閚 espera que el negocio se beneficie de iniciativas como la uni髇 del mercado de capitales en la Uni髇 Europa: 玃odemos esperar que los UCITS sean un claro beneficiario del lanzamiento de la uni髇 del mercado de capitales, que busca incrementar las inversiones y las opciones disponibles para los inversores minoristas e institucionales, y migrar gran parte de la gran cantidad de ahorros en dep髎itos hacia inversiones gestionadas, explica.

La importancia de la estabilidad

Con todo, la presidenta advierte de que la industria debe asegurar que los fondos cumplen su papel de proporcionar estabilidad financiera a largo plazo para las personas y las econom韆s. 玌n elemento clave es establecer o poner en marcha una educaci髇 financiera efectiva para que las personas reconozcan la necesidad de construir su propia riqueza de largo plazo y tambi閚 sepan c髆o pueden lograrlo, apostilla Voss.
Para Diana Mackay, Managing Director de Soluciones de Distribuci髇 Globales de Broadridge, 玡l 閤ito de la marca UCITS es enorme pero la industria no puede permitirse ser complaciente. Como cualquier marca, debe ser conservada por todos aquellos que se benefician de su reconocimiento porque cualquier lapsus ser destructivo no solo para el conjunto de activos invertidos en estos fondos, sino tambi閚 potencialmente para los inversores que han confiado en la marca.

Crecimiento, pero con desaceleraci髇

Sin embargo, no todo son oportunidades y cifras de crecimiento para los fondos europeos. Un reciente informe de Bain & Company deja claros los retos a los que se enfrentan las gestoras de activos en el futuro, pues a pesar del crecimiento global de la riqueza se enfrentan a un menor crecimiento de los activos, que podr韆n disminuir desde el 7 por ciento en el periodo 2012-2017 hasta un 4 por ciento en el periodo 2018-2022. El fin del boom del dinero f醕il y una mayor regulaci髇 limitar醤 sus beneficios.

As, un reciente estudio realizado por la firma revela que el crecimiento anual de los activos bajo gesti髇 disminuir de esa forma y, paralelamente, la rentabilidad tambi閚 se resentir: la firma estima una fuerte ca韉a, del 7 por ciento, en los beneficios por activo durante el periodo 2018-2022.

獿as gestoras de activos se han beneficiado del auge del dinero f醕il despu閟 de la crisis, del crecimiento de la riqueza especialmente en los mercados emergentes y de las subidas en los mercados burs醫iles. Pero esperamos cambios en el horizonte, que comprender un entorno m醩 dif韈il para estas empresas, indica Matthias Memminger, socio de Bain & Company en Fr醤cfort y principal autor del estudio. 玁o todas las firmas sobrevivir醤, y aquellas que lo hagan tendr醤 que trabajar m醩 para ser rentables.

Bain & Company estima que el diferencial de beneficios entre las 10 mayores gestoras y las de menor importancia aumentar de los cuatro puntos b醩icos en 2013 a los trece puntos b醩icos hacia 2022. Adem醩, la bolsa de beneficios estimada en 81.000 millones de euros en 2022 se habr reducido en comparaci髇 con la de 2007, lo que har a鷑 m醩 dif韈il para las empresas m醩 d閎iles el poder crecer o incluso mantener su cuota.

Las gestoras de activos pueden hacer planes para anticipar estos cambios

En este entorno menos permisivo, las gestoras de activos tendr醤 que volver a considerar su estrategia. En concreto, un escenario altamente probable es el colapso de las compa耥as peque馻s y medianas que no cuenten con ventajas competitivas, las cuales, de acuerdo con el estudio de Bain & Company, representan alrededor de la mitad de los activos bajo gesti髇 en el mundo.

Las compa耥as que se encuentran en el rango medio, y que dependen de la red de distribuci髇 de su banco matriz o de su compa耥a de seguros, han mantenido su participaci髇 en el mercado hasta el momento, pero est醤 destinadas a perder bajo el nuevo r間imen regulatorio.

Las compa耥as ganadoras, las que tengan algunas caracter韘ticas distintivas, se beneficiar醤 desproporcionalmente del traspaso de activos provenientes de las que se encuentran en el rango medio, dice el informe.

Las dos opciones

El colapso del 玶ango medio deja a las gestoras dos posibles opciones estrat間icas viables como v韆 de escape de esta situaci髇.

La primera, ganar escala, con dos posibles variaciones: las compa耥as de gran escala como燘lackRock y Vanguard han distribuido sus costes sobre una amplia base de activos, predominantemente de inversi髇 pasiva, para lograr una s髄ida posici髇 de escala. Por el contrario, otras firmas, como Amundi y Fidelity, persiguen principalmente estrategias de inversi髇 activas y ofrecen una amplia gama de productos.

La segunda, desarrollar ofertas altamente diferenciadas que puedan justificar sus honorarios premium. 趌timamente, la mayor韆 del dinero institucional ha fluido hacia las gestoras de activos que son capaces de generar mayores alfa. Dichas gestoras tienden a forjarse un nicho centrado en una clase de activos espec韋ica, en un producto, en una estrategia de cartera o un segmento de clientes; como, por ejemplo, RobecoSAM, Nordea Asset Management y algunos fondos de dotaci髇 de boutiques en los EE.UU., dice el estudio.

Otras compa耥as, especialmente Natixis and Affiliated Managers Group, han construido un modelo de negocio atractivo basado tanto en la escala como en la diferenciaci髇. Su modelo consiste en una cartera de boutiques diferenciadas que comparten una plataforma central orientada al cliente.

獳hora es el momento para que las gestoras de activos realmente se diferencien entre s砘, dice Mike Kuehnel, socio de Bain & Company en Fr醤cfort y coautor de este estudio. 獺ay distintas estrategias que llevan al 閤ito, pero la clave es definir cu醠 de ellas quieres perseguir y asegurarte de que cuentas con las personas correctas y las herramientas necesarias para implementarla.

Los 8 factores del 閤ito: hay que sobresalir en 3

El estudio muestra que moverse en cualquier direcci髇 requiere hacer un inventario de ocho factores que contribuyen al 閤ito: productos, expansi髇 de la cadena de valor, fusiones y adquisiciones, tecnolog韆, modelos operativos, empleados, clientes y distribuci髇.

En funci髇 de sus respectivos puntos de partida y la direcci髇 que tomen, los gestores de activos deber醤 enfocarse en sobresalir en, al menos, tres de estas 醨eas.

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