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Fondos de inversi髇

Los dos puntos d閎iles de la gesti髇 'value'

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El conocimiento de una compa耥a tiene un l韒ite, por lo que el 'value' debe completarse con estrategias activas de control de riesgos.

Durante los 鷏timos 15 a駉s el estilo 'value' de gesti髇 de activos en Espa馻 ha cosechado muchos 閤itos, sobre todo si se compara la rentabilidad obtenida frente a la de otras formas de inversi髇. Sin embargo, empiezan a surgir voces dentro de la industria que advierten de que la moda del 'value' -entendida como los fondos de gesti髇 activa que se apartan de los 韓dices- se debe a los motivos equivocados.

"Si s髄o nos fijamos en los resultados y no en el proceso (que es lo importante) en cuanto los resultados no sean los esperados el 'value' perder su atractivo actual. Muchos nuevos gestores de este estilo de inversi髇 han descubierto la metodolog韆 durante un mercado muy alcista, ignorando que el 'value' no siempre da buenos resultados. El sector de la gesti髇 en Espa馻 tiene un exceso de oferta 'value' que se purgar cuando el mercado corrija. No tenemos duda alguna de que el 'value', por definici髇, ha de ser un producto minoritario. La moda actual no tiene sentido", explican los gestores del fondo Narval de Rentamarkets, Jos Mar韆 D韆z Vallejo y Juan D韆z-Jove.

Ambos coinciden en que hay que emplear la metodolog韆 'value' para lo que realmente es imbatible: seleccionar empresas en las que invertir a medio y largo plazo. Este estilo ofrece un marco de an醠isis global de una empresa, proporcionando las herramientas necesarias y la forma de pensar para analizar todos los aspectos de una compa耥a: desde el an醠isis del entorno competitivo de su sector, al an醠isis de la calidad contable, pasando por la valoraci髇 de la empresa.

Sin embargo, advierten los gestores del fondo Narval, el 'value' tiene dos puntos d閎iles muy importantes que no hay que perder de vista:

1.- Ignora la macro

El value toma decisiones de inversi髇 gui醤dose 鷑icamente por la valoraci髇 de la empresa que se quiere comprar, ignorando por completo el entorno macro en el que opera. Para D韆z Vallejo y D韆z-Jove, esto es un error por dos motivos. Primero, cuando el entorno cambia y cambian con 閘 las condiciones macro, la capacidad de una empresa para generar beneficios tambi閚 cambia, de tal forma que lo que hoy nos parece barato ma馻na puede no parec閞noslo.

Y segundo, dicen, la macro tiene un impacto muy significativo en el balance por el lado del pasivo. La financiaci髇 de una compa耥a es absolutamente dependiente de la situaci髇 macro, por lo que, un variable tan importante no deber韆 ser ignorada.

2.- Gesti髇 del riesgo

"Esta no es una metodolog韆 que, por s misma, nos permita gestionar el riesgo de una cartera. Para limitar el riesgo, hay que conocer bien las empresas en las que se invierte. Las versiones m醩 agresivas concentran mucho las inversiones para tener un peso elevad韘imo en las empresas que mejor conocen", afirman los dos gestores.

Sin embargo, la experiencia indica que a鷑 teniendo toda la informaci髇, siempre es posible cometer un error de interpretaci髇 y ese error puede ser fatal si la cartera est concentrada en exceso.

Adem醩, a馻den, nunca podemos imaginar los aspectos que no conocemos dentro de una tesis de inversi髇. El conocimiento de una compa耥a tiene un l韒ite, por lo que el 'value' debe completarse con estrategias activas de control de riesgos.

Jos Mar韆 D韆z Vallejo y Juan D韆z-Jove, gestores del fondo Narval de Rentamarkets

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