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inversión

Cuatro fondos que saben explotar esas pequeñas compañías

Fernando Luque

En términos de volatilidad, las 'small caps' (compañías de pequeña capitalización) baten a las 'large caps'. Pero también lo hacen en términos de rentabilidad. Aquí cuatro propuestas.

Invertir en pequeñas compañías supone, en principio, asumir un mayor riesgo que hacerlo en grandes compañías consolidadas. Si miramos la volatilidad de los índices de small caps frente a los índices de large caps veremos que la volatilidad de los primeros ha sido superior a la de los segundos. Pero ese mayor riesgo se ve compensado por una mayor rentabilidad. Por ejemplo, si nos centramos en los valores de pequeña capitalización a nivel mundial, el índice que engloba a estos valores ha superado en rentabilidad al índice de grandes compañías mundiales tanto a uno como a tres, cinco y diez años. Hay motivos, por lo tanto, para dedicar una parte de la cartera de renta variable a fondos con este estilo de inversión. A continuación hemos recogido algunos de los fondos de small caps con mejor valoración cualitativa Morningstar.

Fidelity European Smaller Companies

Estrategia: Fondo de renta variable europea de pequeña capitalización con un sesgo hacia compañías de crecimiento.

Equipo: Colin Stone empezó su carrera con Fidelity en 1987 como analista. Se encargó de este fondo en diciembre de 1995 y ha conseguido con él una buena rentabilidad a largo plazo comparado con sus competidores. Stone trabaja junto con otros dos gestores que son responsables de algunas partes de la cartera: Jim Maun se unió a Fidelity en el año 2000 y cubre sectores como el bancario y el tecnológico, mientras que Richard Tennant reemplazó a Fabio Ricelli en 2013.

Construcción de cartera: El proceso de Colin Stone es bottom-up. Trabaja estrechamente con el equipo de análisis europeo de Fidelity para encontrar ideas y, en particular, con el dedicado a los valores de pequeña capitalización. El gestor favorece empresas con altas perspectivas de crecimiento, líderes en nichos de mercado, y generadoras de efectivo. A Stone también le gustan las empresas poco seguidas por los analistas, que, a su juicio, están a menudo infravaloradas. Esto puede llevarle en algunas ocasiones a invertir fuera de la Europa «desarrollada». Colin también suele recabar información sobre los competidores de una compañía en lugar de limitarse a analizar estrictamente esa empresa. Para asegurarse una liquidez suficiente y una diversificación adecuada, su cartera suele tener más de 200 valores.

Gestión del riesgo: A largo plazo el fondo ha batido a la media de su categoría, pero ha habido años (como en el 2008 y 2014) en los que el fondo se ha situado en el quartil inferior de su categoría.

Precio: La clase retail, dedicada al inversor minorista, tiene unas comisiones en línea con la media de la categoría Morningstar de Renta Variable Europa Small Cap.

Templeton Emerging Markets Smaller Companies

Estrategia: Fondo de pequeña y mediana capitalización especializado en mercados emergentes.

Equipo: Chetan Sehgal, Vikas Chiranewal y Erman Kalkandelen son los responsables al mando de este fondo desde su lanzamiento en 2007. Sehgal y Chiranewal llegaron a Templeton en 1995 y 2006 respectivamente, mientras que Kalkandelen, que se unió a la firma en 2006, se incorporó al equipo en 2015. Los tres gestores gestionan unos 2.600 millones de euros en mandatos de pequeña capitalización, incluyendo el fondo Templeton Asian Smaller Companies, con rating Bronze.

Construcción de cartera: El equipo invierte en acciones de pequeña capitalización que parecen baratas en relación con su crecimiento proyectado de beneficios a cinco años. Las acciones de pequeña capitalización se definen como aquellas con un tope de mercado dentro del rango de MSCI Emerging Markets Small Cap Index de 2.000 millones de dólares. El proceso de inversión es bottom-up, comenzando con unos filtros cuantitativos, como PER, precio/valor contable y rentabilidad por dividendos para reducir el universo de inversiones de aproximadamente 21.500 acciones de pequeña capitalización. A continuación, los analistas realizan un análisis fundamental en profundidad junto con visitas a empresas. Evalúan los estados financieros de las compañías, su posición competitiva, la calidad de la gestión, la estructura accionarial, así como las prácticas medioambientales, sociales y de gobernabilidad. 

Gestión del riesgo: El fondo ha conseguido una sólida rentabilidad desde su lanzamiento, batiendo a su benchmark, el índice MSCI Emerging Markets SMID Index, así como al índice representativo de su categoría, el MSCI Emerging MarketsSmall Cap. Además, ha conseguido estos resultados con una volatilidad en línea con estos índices.

Precio: Según el KIID (Key Investor Information Document) el coste total de la clase A es de 2,50 por ciento, es decir, unos 40 puntos básicos por encima de la media de su categoría. Tratándose de una gestora global como Franklin Templeton, nos gustaría que la compañía compartiera algunas de sus economías de escala con los inversores del fondo.

Objectif Small Caps Euro

Estrategia: El fondo es una opción muy buena para invertir en small caps de la Zona Euro.

Equipo: James Ogilvy y Jean-Francois Cardinet, ex analistas SmallCaps de Lazard, tomaron el control del fondo en octubre 2006. El equipo se amplió en 2013 con la llegada de Annabelle Vinatier, una analista reputada. Este equipo compacto, sin embargo, debe asumir una carga de trabajo que ha aumentado desde el año 2011. Además de este fondo, Annabelle gestiona cuatro estrategias sobre small caps francesas, micro caps francesas, así como pequeñas y medianas capitalizaciones europeas.

Construcción de cartera: Totalmente independiente de su benchmark, la estrategia se centra en el análisis de la rentabilidad de las compañías en el largo plazo. Es el resultado de una cartera de aproximadamente unos cuarenta valores, con sesgos significativos a nivel de sectores, incluyendo una sobreponderación histórica en el sector industrial. El fondo también está más expuesto que sus competidores a los valores más pequeños, una característica que exacerba las restricciones de liquidez que tiene que hacer frente el equipo de gestión dado el tamaño significativo del fondo. 

Gestión del riesgo: A largo plazo, la selección de valores ha permitido conseguir una rentabilidad claramente superior a la media. No obstante, la exposición a las empresas más pequeñas y el sesgo sectorial pueden penalizar la rentabilidad a corto plazo del fondo.
Precio: Los gastos corrientes del fondo están próximos a la mediana de su categoría.

Schroder Global Smaller Companies

Estrategia: Fondo que combina un enfoque bottom-up con una selección sectorial y regional centrada en compañías de crecimiento a precios razonables.

Equipo: Los gestores son experimentados y cuentan con una gran base de analistas. El veterano gestor MatthewDobbs lleva en Schroders desde el año 1981. Se unió al equipo mundial de pequeña capitalización en 1996 y lleva la responsabilidad de la estrategia de pequeña y mediana capitalización internacional desde el año 2000. En 2009, Richard Sennitt se unió a Dobbs como co-gestor.

Construcción de cartera: Los gestores tienen poco que decir en cuanto a acciones individuales, ya que la mayor parte de los valores son los mismos que en los fondos regionales de pequeña capitalización. Por ejemplo, la exposición a Estados Unidos abarca casi todas las acciones presentes en el Schroder US Small Cap. Dado que la selección de acciones procede de los especialistas regionales, la principal aportación de los gestores del fondo son los pesos sectoriales y regionales. Las ponderaciones pueden desviarse en un 7 por ciento respecto al índice S&P Developped Small Cap TR. Matthew Dobbs y Richard Sennitt hacen uso de esta libertad de vez en cuando.

Gestión del riesgo: Los inversores deben esperar un objetivo relativamente conservador en este fondo debido al enfoque de los gestores al invertir en small caps. La rentabilidad ha mejorado en estos últimos años, tras un año 2012 bastante malo. 

Precio: Los costes totales del fondo están por encima de la mediana de su categoría, lo que nos parece decepcionante teniendo en cuenta el alto patrimonio que gestiona.

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