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Fondos e IICs internacionales

Los veh韈ulos que liderar醤 el crecimiento de la inversi髇 colectiva

Alicia Miguel Serrano

La industria de la inversi髇 colectiva en Espa馻 encadena m醩 de cuatro a駉s de crecimiento ininterrumpido en los que viene recuper醤dose poco a poco de las ca韉as iniciadas en 2007, y azuzadas por la crisis financiera desatada en 2008. En este tiempo, el patrimonio de fondos de inversi髇, sociedades de inversi髇, IICs extranjeras y fondos de pensiones en Espa馻 casi se ha multiplicado por dos, pasando de los 290.000 millones de finales de 2012 a los m醩 de 500.000 millones con los que cerr el a駉 pasado, superando por primera vez en la historia el medio bill髇, seg鷑 datos de Inverco.

Y todo indica que estos n鷐eros seguir醤 al alza en los pr髕imos meses, a tenor de las estimaciones que la asociaci髇 de instituciones de inversi髇 colectiva y fondos de pensiones realizaba recientemente: el volumen de toda la industria podr韆 alcanzar a finales de a駉 los 527.000 millones de euros.

De cumplirse sus expectativas, el negocio crecer韆 en Espa馻 un 5,2 por ciento, en l韓ea con el 5 por ciento que lo hizo en 2016, gracias sobre todo al empuje de los fondos, tanto nacionales como internacionales, y en menor medida al de los fondos de pensiones, mientras las sicavs no contribuir韆n en absoluto a esas cifras positivas.

Seg鷑 las previsiones de la asociaci髇, este empuje vendr determinado por factores como la positiva evoluci髇 de la econom韆 espa駉la (que seguir creciendo, aunque menos que en los dos 鷏timos a駉s) y por unos mercados favorables, pero solo en renta variable, pues Inverco reconoce que la renta fija podr韆 sufrir p閞didas.

Con todo, los mercados apoyar醤 la evoluci髇 de la industria este a駉, que se beneficiar de las revalorizaciones de las carteras y tambi閚 de la continuidad de los flujos hacia los diferentes veh韈ulos. Seg鷑 Inverco, las instituciones de inversi髇 colectiva (fondos y sicavs) avanzar醤 un 6 por ciento este a駉, hasta alcanzar los 418.000 millones de euros.

Y, de hecho, ese crecimiento de las IICs se explicar tanto por la rentabilidad de los mercados como por la continuidad de las suscripciones: 獷n un escenario moderado, la rentabilidad esperada de las IICs podr韆 estar entre el 1,5 por ciento y el 2,1 por ciento en media ponderada. Asimismo, las suscripciones netas continuar韆n la tendencia positiva de a駉s anteriores, explica 羘gel Mart韓ez-Aldama, presidente de Inverco.

Unos datos que se recogen en el informe 獿as instituciones de inversi髇 colectiva y los fondos de pensiones. Informe 2016 y perspectivas 2017 y que hablan de la continuidad de la senda alcista para la industria: 玃uede estimarse que tanto las IICs como los fondos de pensiones presentar醤 un comportamiento muy similar al de los cuatro a駉s anteriores, y prolongar醤 su crecimiento durante 2017, dicen desde la asociaci髇. Un crecimiento que acompa馻 al del resto del mundo.

Entre los catalizadores para el crecimiento del negocio, y adem醩 de los mercados y las suscripciones, los expertos se馻lan buenas noticias regulatorias previstas, como la esperada llegada de la Orden Ministerial sobre operativa de pr閟tamo de valores en fondos de inversi髇 y planes de pensiones, que seg鷑 Elisa Ric髇, directora general de la asociaci髇, se demanda en el mercado, mientras al otro lado est la preocupaci髇 por MiFID II: aunque los plazos se mantienen (transposici髇 el 3 de julio y entrada en vigor en enero de 2018), hay inseguridad sobre si dar tiempo a cumplirlos y tambi閚 porque la CNMV a鷑 no se ha pronunciado sobre la norma definitiva, de forma que las gestoras est醤 preocupadas 玴or el desconocimiento que supone y la urgencia de tomar medidas cuando antes.

Los fondos mobiliarios, los que m醩 crecer醤

Dentro de este grupo, los fondos ser韆n los veh韈ulos de mayor impulso: as, desde la asociaci髇 conf韆n en el crecimiento de un 7,2 por ciento en los fondos mobiliarios espa駉les, hasta alcanzar un patrimonio de 252.200 millones, un nivel similar al de septiembre de 2007, cuando el volumen era concretamente de 251.953 millones. Con todo, los veh韈ulos inmobiliarios podr韆n perder un 20,5 por ciento de su volumen, hasta quedar reducidos a 300 millones de euros. El conjunto de fondos espa駉les quedar韆 en 252.500 millones... un crecimiento del 7,1 por ciento en el a駉.

El otro gran grupo de fuerte crecimiento ser韆 el de IICs internacionales: fondos y sicavs domiciliados fuera de Espa馻 podr韆n crecer un 5,6 por ciento, hasta los 132.000 millones, un nivel que doblar韆 el de 2013. La atractiva oferta de las gestoras internacionales, con productos de alto valor a馻dido tanto en el 醡bito de la gesti髇 activa como pasiva, podr韆 seguir impulsando su negocio este a駉, a un ritmo de crecimiento muy cercano al de las gestoras espa駉las.

As, y aunque algunos puedan considerar el avance de la gesti髇 pasiva como una amenaza, desde Inverco lo niegan: Miguel Colomb醩, presidente de la Agrupaci髇 de Instituciones de Inversi髇 Colectiva en representaci髇 de Allianz Popular AM, habla de una 玹endencia real y adecuada para muchos inversores, si bien muchos clientes siguen necesitando a gestores profesionales, y asegura que la gesti髇 pasiva tambi閚 es parte de la industria.

Por su parte, las sicavs espa駉las tendr醤 m醩 problemas este a駉, que podr韆n cerrar igual que lo empezaron principalmente debido a la incertidumbre sobre su fiscalidad y los posibles cambios que pueden producirse. Para la asociaci髇, el desarrollo de las sociedades de inversi髇 ser muy dependiente de la regulaci髇: 玈alvo en Espa馻 y Portugal, en ning鷑 mercado se exige que tengan un n鷐ero m韓imo de accionistas, denuncia Mart韓ez-Aldama, explicando que, a diferencia a lo que en ocasiones se piensa, su car醕ter de instituci髇 de inversi髇 colectiva se lo otorga la accesibilidad al veh韈ulo, y no el n鷐ero de inversores con que cuente.

Seg鷑 sus datos, 玜ctualmente, el 95 por ciento dan acceso a comprar una acci髇 por menos de 20 euros, a cualquier inversor, dice el presidente de Inverco, y, con esos datos en la mano, demanda que se eliminen las restricciones en lo que concierne al n鷐ero m韓imo de accionistas: 獺abr韆 que eliminarlo, para equiparar la regulaci髇 espa駉la a la de otros pa韘es.

Los fondos de pensiones: ritmo lento

Mejor que para las sicavs pero muy cautas son las perspectivas que se barajan para los fondos de pensiones espa駉les. El crecimiento ser韆 solo del 2 por ciento, hasta 109.000 millones, es decir, 2.000 m醩 que un a駉 antes, seg鷑 las previsiones. En estas perspectivas m醩 moderadas pesan con fuerza dos factores, seg鷑 el presidente de Inverco: en primer lugar, los l韒ites existentes en las aportaciones y en 鷏timo t閞mino, la menor liquidez de estos veh韈ulos.

En concreto, la rentabilidad media esperada de los fondos de pensiones dom閟ticos podr韆 estar en el entorno del 2,5 por ciento, mientras el flujo de aportaciones netas se mantendr韆 similar al del a駉 2016 tanto en el sistema individual como en el de empleo. Es decir, muy moderado e incluso con la posibilidad de salidas netas. De hecho, los datos de la asociaci髇 muestran que el 65 por ciento de los espa駉les con un plan de pensiones no hace aportaciones. Mientras, los productos del sistema asociado podr韆n crecer con mayor fuerza.

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