Los fondos de deuda corporativa (aquellos que invierten en emisiones de compañías privadas) se han convertido en uno de los activos más demandados de estos últimos años. En un entorno de tipos de interés históricamente bajos, los inversores han estado demandando un "extra" de rentabilidad que la deuda pública no podía ofrecer (al menos, hasta que las primas de riesgo de los países periféricos comenzaron su vertiginoso ascenso). Y las gestoras vieron el "filón". Ya sea en formato "alta calidad" ("investment garde") o "alta rentabilidad " ("high yield"), estos productos han tratado de responder a las necesidades actuales de los inversores. Frente a la anemia de los Estados, las compañías privadas han hecho sus deberes y han buscado financiación en los mercados para expandir sus negocios internacionalmente.

Pero, ¿cómo es, de verdad, por dentro un fondo de renta fija privada o corporativa? ¿En qué tipo de activos invierte? ¿A qué plazos? En un esfuerzo por comprender mejor las preferencias de los inversores, así como el posicionamiento de estos productos, Citi (a través de su filial Citi Research) ha examinado una muestra de 26 fondos de renta fija privada (de Estados Unidos) en el espacio de la alta calidad. Y ha encontrado siete características dignas de mención. Estas son:

1) Diferencial o "spread". De media, un fondo típico de renta fija privada ofrece un diferencial con respecto al tipo de interés sin riesgo de 217 puntos básicos, comparado con los 180 puntos básicos del conjunto del mercado (índice de referencia). Aquí no está incluida la liquidez, ya que, desde un punto de rentabilidad, básicamente no aporta mucho.

2) Vencimientos más cortos. El promedio de vencimiento de las carteras de estos productos es de 8,2 años, por debajo de la media del mercado (10,4 años). De hecho, el 27% de los fondos de renta fija privada vistos por Citi tiene carteras con una madurez de unos tres años y medio.

3) Baja exposición a dólares. El "spread" conseguido por este tipo de fondos no es resultado de una sobre-exposición a dólares. De media, los activos que hay en cartera están comprados a un precio de 108,7 dólares, frente a los 115,9 dólares del conjunto del mercado de alta calidad.

4) A favor de los bonos más líquidos. Los fondos de renta fija privada analizados por Citi, además, apuestan por los bonos más líquidos del mercado. Un 16,5% de los activos que hay en cartera de estos productos son de muy alta liquidez, frente al 14,2% de la media del mercado.

5) Calidad sí, pero bajando escalones. No es la curva de vencimiento, ni la divisa, ni la liquidez; lo que realmente está aportando rentabilidad a este tipo de fondos es, según Citi, el "rating" de los activos. De media, estos fondos se sitúan algo por debajo del umbral de "grado de inversión " ("investment grade"). El 41,5% está en el espacio "BBB", el 36,1% en el "A" y el 9,9% en el "AA". Tan sólo un 1,4% se encuentra en el estadio de más alta calidad ("AAA"). Pero la diferencia clave con respecto a la media del mercado está en el hecho de que en los fondos analizados por Citi, un 11,2% se sitúen en la zona de "rating" por debajo de "BBB" (en el "high yield"). La media del mercado es del 3,7%.

6) ¿Peor comportamiento?. Debido a que los datos que muestra este estudio se basan en una foto fija y no en un plazo de tiempo, la información sobre el rendimiento puede no ser muy representativa. En cualquier caso, lo que muestra un fondo estándar analizado por Citi, es que, de media, la rentabilidad de las posiciones se ha reducido en unos 70 puntos básicos en lo que va de año, en comparación con los 57 puntos del índice de referencia. Estos resultados son en términos absolutos; después de ajustarlos por la menor duración de las carteras de los 26 fondos estudiados, la reducción de rendimiento sería menor: en torno a 51 puntos básicos

7) Selección de sectores. En términos de posicionamiento sectorial, hay una noticia buena y otra mala. Destaca el hecho de que el fondo típico de renta fija privada analizado por Citi haya sido más efectivo en sobreponderación de sectores que la media. Sin embargo, tan sólo el seis por ciento de la rentabilidad obtenida por estos fondos se puede atribuir a una correcta selección de sectores.