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Bolsas: Vuelta al cole, 縱uelta a la normalidad?

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Los mercados financieros se han visto sacudidos en las 鷏timas semanas por la escalada de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, debido a que ambos pa韘es impusieron aranceles en las importaciones. Tambi閚 resurgieron los riesgos idiosincr醫icos en pa韘es como Argentina, el parlamento del Reino Unido fue suspendido por el caos del Brexit e Italia vivi su propia crisis pol韙ica, aunque parece que ya hay un gobierno a la vista. La b鷖queda de seguridad por parte de los inversores empuj los yields de los bonos core a unos bajos niveles sin precedentes. Por primera vez en la historia el Bund alem醤 a 30 a駉s alcanz una rentabilidad negativa. La curva de rentabilidad Americana se invirti por primera vez desde 2007, con una rentabilidad del bono a 2 a駉s superior a la del bono a 10 a駉s.

En opini髇 de los expertos de Amundi existen 3 factores principales detr醩 de la inestabilidad del verano, exp.

En primer lugar, a los mercados no les gusta ni la incertidumbre pol韙ica ni la ambig黣dad y ambas se han incrementado. Son evidentes los efectos colaterales del riesgo geopol韙ico en las perspectivas econ髆icas. La preocupaci髇 por una recesi髇 en EEUU es exagerada (no esperamos una recesi髇 en los pr髕imos 12 meses) y no deber韆mos sobrestimar el papel de la inversi髇 de la curva como presagio de recesi髇 en una era de pol韙icas monetarias poco convencionales.

En segundo lugar, el riesgo de que la guerra comercial se convierta en una guerra de divisas est creciendo, ya que tanto EEUU como China luchan por la hegemon韆 global.
El debilitamiento del yuan, que rompi la marca de 7,0 por primera vez desde la crisis de 2008, fue visto por el gobierno de EEUU como un intento de los chinos de manipular la divisa. Sin embargo, no compartimos la posici髇 de que China manipular su divisa de forma proactiva. Las autoridades solo est醤 buscando estabilizar el tipo de cambio para contrarrestar los efectos negativos de los aranceles sobre la competitividad de las exportaciones chinas.

En tercer lugar, las presiones pol韙icas sobre los bancos centrales est醤 aumentando. La Fed ha aplicado un recorte en los tipos de inter閟 y ha puesto fin al endurecimiento cuantitativo. Pero la forma en la que Trump ha presionado a Jerome Powell para reducir los tipos de inter閟 es un reto para la independencia de la Fed, y m醩 a鷑 teniendo en cuenta las elecciones presidenciales de 2020.

緾u醠es son las implicaciones de estos factores en las inversiones?

La ca韉a de yields en bonos core es un reflejo de un escenario complejo. La narrativa parece estar cambiando desde 玪as malas noticias para la econom韆 son buenas noticias para los activos de riesgo, fomentada por bancos centrales con pol韙icas ultra dovish, a 玪as malas noticias pueden empezar a convertirse en malas noticias con los mercados descontando desaceleraci髇 econ髆ica. Como resultado de esto, los mercados e incluso los pol韙icos esperan que los bancos centrales intervengan de forma m醩 agresiva, pero los mercados pueden haber ido muy lejos en su valoraci髇 de las acciones pol韙icas ya que el crecimiento global podr韆 ser mejor de lo esperado.

En el corto plazo, las expectativas de una flexibilidad monetaria m醩 agresiva podr韆n limitar la ca韉a del mercado de renta variable en este contexto incierto. Los bancos centrales podr韆n ayudar a extender el ciclo, pero el impacto de estas nuevas medidas ser menor que en el pasado si no est醤 acompa馻das de un apoyo fiscal consistente. Es una potencial buena noticia que Alemania podr韆 estimular la econom韆 para evitar una recesi髇. Pero estamos en una etapa muy temprana puesto que la cantidad es limitada y no est coordinada a nivel de la UE. Las valoraciones de las acciones se ver醤 respaldadas por la baja rentabilidad de los bonos. Podr韆mos ver una estabilizaci髇 en las pr髕imas semanas debido al hecho de que las revisiones de los beneficios ya han sido masivas. Si los mercados de renta variable contin鷄n debilit醤dose, esto podr韆 ser una oportunidad t醕tica para aumentar exposici髇, pero en esta fase, con los efectos de las pol韙icas de los bancos centrales desvaneci閚dose, las perspectivas de ganancias ser醤 los principales motores de los mercados, con los riesgos a la baja.

La b鷖queda de rentabilidad continuar, beneficiando principalmente a los bonos investment grade de calidad y a la deuda emergente. Sin embargo, teniendo en cuenta el nivel ultra bajo de los yields de los bonos, la larga duraci髇 alcanzada en los principales 韓dices de bonos y la escasa liquidez, los inversores deber韆n estar listos para enfrentar una mayor volatilidad. Un enfoque activo y diversificado que ponga a funcionar todos los niveles de renta fija (duraci髇, divisas, curva y cr閐ito) podr韆 ayudar a a馻dir valor en este "desierto de yields" y evitar esta situaci髇 restrictiva. La evaluaci髇 de la liquidez tambi閚 se est volviendo crucial, si las acciones de los bancos centrales fuesen decepcionantes, las 醨eas de menor liquidez pueden estar en mayor riesgo.
En resumen, el aumento de la volatilidad llevar a los inversores de nuevo al punto de partida, destacando una vez m醩 la importancia de volver a lo esencial. Para proteger las carteras, los inversores podr醤 mitigar el riesgo adoptando las estrategias de cobertura adecuadas (oro, opciones y divisas) y tambi閚 deber韆n considerar mantener una perspectiva positiva sobre la duraci髇 en EEUU como cobertura de los riesgos de mercado y liquidez.

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