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apunta a los 1.480 d髄ares

Oro: Cuatro razones para que siga la escalada alcista

Nitesh Shah

Los precios del oro se negocian actualmente sobre niveles t閏nicos muy importantes. El hecho de que recientemente el metal haya superado la cota de los $1400/oz y se haya mantenido por encima de ella, es un todo un logro despu閟 de haber quebrado los $1350/oz el pasado jueves 20 de junio. Este 鷏timo nivel ven韆 siendo una resistencia clave, ya que el mercado nunca pudo romperla en seis veces precedentes -septiembre de 2017, enero de 2018, febrero de 2018, marzo de 2018, abril de 2018 y febrero de 2019.

Asimismo el hecho de haber superado otro "n鷐ero redondo", conlleva una importancia simb髄ica. La onza de oro actualmente cotiza a su valor m醩 alto desde marzo de 2013.
La 鷏tima vez que el oro se negoci por encima de los $1350/oz, fue apenas despu閟 que se hab韆 conocido el resultado del refer閚dum para la salida del Reino Unido de la UE a mediados de 2016, momento en el cual el posicionamiento especulativo de los inversores en los futuros sobre oro, alcanzaba r閏ords hist髍icos.

Claramente algo ha cambiado

Anteriormente esper醔amos que la Reserva Federal de los EE.UU (Fed) mantuviera pausados sus tipos de inter閟 (a pesar de que su "gr醘ico de puntos", suger韆 al mercado una subida para 2020). Sin embargo, el mercado ha pulseado a la Fed, al punto que ha llevado al banco central a plantear la posibilidad de un recorte de tipos en 2020. Como resultado, el mercado ahora ha pasado a descontar un recorte de tipos para la reuni髇 de julio.

El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU a 10 a駉s, ha ca韉o significativamente por debajo del 2.0% (desde el 2.4% de fines de marzo de 2019 y desde m醩 del 3% en octubre de 2018). La reciente subida de los precios del oro, refleja esta posici髇 laxa de la Fed y la reducci髇 precipitosa de los rendimientos. La pregunta que cabe hacerse ahora es la siguiente: 縯iene la onza de oro espacio para realizar una mayor subida? Basados en nuestras asunciones revisadas, creemos que s.

Utilizando la estructura cuantitativa de WisdomTree planteada en el informe "Oro: c髆o valoramos al metal precioso", proyectamos una subida de los precios del oro hasta los $1480/oz para fines del segundo trimestre de 2020. Para esto nos basamos en una serie de potenciales escenarios relativamente conservadores que explicamos a continuaci髇:

Los rendimientos de las Letras del Tesoro de EE.UU se mantienen sobre los niveles actuales. El mercado ha descontado ampliamente m醩 recortes de tipos de inter閟 de los que la Fed est sugiriendo. Los futuros sobre fondos de la Fed, indican que el mercado est contemplando entre dos y tres recortes para 2019. Nuestra estimaci髇 del precio del oro (en $1480/oz), simplemente utiliza los niveles actuales de los intereses a largo plazo. Una ca韉a a鷑 mayor en los tipos, impulsar韆 unos precios m醩 elevados a鷑.

La cesta del d髄ar se mantiene en el entorno del 97. A pesar de que el recorte de tipos de inter閟 se asociar韆 normalmente a la debilidad de una divisa, creemos que la Fed no ser la 鷑ica en marcar una posici髇 laxa. Esto probablemente evitar una fuerte apreciaci髇 o depreciaci髇 del billete verde. De hecho, dado que est醤 reapareciendo las acusaciones de "guerras de divisas", el oro, tal cual ha sido en ocasiones anteriores, podr韆 actuar como una divisa refugio durante el transcurso del a駉 (sobre todo entre los bancos centrales emergentes, los cuales intentan diversificar sus reservas internacionales).

Que la inflaci髇 alcance el 2%. A pesar de que la debilidad de la inflaci髇 es el factor que lleva a la Fed a alterar el curso de su pol韙ica monetaria (con el IPC actualmente situ醤dose en un 1.8%), creemos que al nivel general, la inflaci髇 podr韆 aumentar como resultado del incremento de los precios del crudo. Asimismo creemos que la debilidad de la demanda del crudo -la cual, por ejemplo, podr韆 resultar de una guerra comercial prolongada-, va a ser considerada en las decisiones de pol韙ica de la Organizaci髇 de Pa韘es Exportadores de Crudo (OPEC). La reuni髇 del c醨tel ha sido reprogramada para el 1 de julio, despu閟 de que se lleve a cabo el encuentro del G20 durante los d韆s 28/29 de junio. Esto resalta c髆o el c醨tel quiere tener bien claro cu醠es ser韆n las proyecciones de la demanda (lo cual solamente puede ocurrir una vez que se sepa bien hacia d髇de se dirigen los mayores consumidores mundiales: China y EE.UU).

Si bien el sentimiento de los inversores hacia el oro podr韆 no mantenerse en niveles elevados como los actuales, a鷑 quedan riesgos latentes debido a varias incertidumbres geopol韙icas que a鷑 perduran. Durante las 鷏timas semanas, el posicionamiento especulativo en los futuros sobre oro ha aumentado considerablemente y superado nuestras expectativas. El volumen especulativo es de m醩 de 205 mil contratos netos largo, lo cual representa un incremento substancial desde los 55 mil contratos netos cortos registrados en octubre de 2018. En un escenario base, no creemos que se mantengan dichos niveles as de altos, al punto que asumimos un posicionamiento de 120 mil contratos. De todos modos, somos conscientes de los riesgos que a corto plazo pueden materializarse. Ya de cara a la pr髕ima semana, el mercado est expuesto a varios riesgos clave, como:

Nitesh Shah, Director de Research, WisdomTree

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