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Banca

Las claves del dividendo de Santander

Santander confirm recientemente que el pay-out de la compa耥a se elevar desde un rango del 30-40 por ciento al 40-50 por ciento. Sin embargo, la entidad mantendr el 'scrip dividend' que inicialmente hab韆 prometido retirar.

La remuneraci髇 al accionista es uno de los cap韙ulos que los inversores analizan con lupa cuando se publica un nuevo plan estrat間ico, como Santander hizo hace un par de semanas. En este tema, la entidad de origen santanderino vino a confirmar dos noticias que ya hab韆 adelantado. Por un lado, su plan para incrementar el pay-out (la parte de los beneficios que se destina a remuneraci髇 al accionista) desde una horquilla del 30-40 por ciento hasta el 40-50 por ciento. Por el otro, que mantendr el 'scrip dividend' que hab韆 prometido retirar. Actualmente, la entidad realiza cuatro pagos en los meses de febrero, mayo, agosto y noviembre. Tres de ellos se realizan en efectivo y uno bajo el programa Santander Dividendo Elecci髇 (el citado 'scrip dividend', que permite el pago en acciones y que fue muy criticado durante la crisis porque resultaba dilutivo para los inversores que no optaban por esta opci髇). Sin embargo, en la junta de accionistas del grupo que se celebr en marzo de 2018, Ana Bot韓 prometi el pago totalmente en efectivo y anunci que el abono se realizar韆 a trav閟 de dos abonos semestrales al a駉 a partir del reparto con cargo a 2019. Finalmente, parece que no ser as. En concreto, Santander va a pagar 0,23 euros por acci髇, de los cuales 0,205 se abonar醤 en efectivo y el resto en scrip.

Para justificar su decisi髇, el banco ha argumentado 玪a gran aceptaci髇 del programa de 'scrip' entre los accionistas. Adem醩, Bot韓 ha explicado que es una manera de dotar al banco de mayor flexibilidad. 玊en en cuenta que es una herramienta que les sirve para generar capital, explica Nuria 羖varez, la analista de Renta 4 que sigue el valor y que acudi a la presentaci髇 de la entidad en Londres.

Flexibilidad

La propia Ana Bot韓 se refiri al asunto durante el 'Investor Day', celebrado en Londres. Explic que, desde su llegada a la presidencia de la entidad, su mayor dificultad ha sido la de encontrar 玼n equilibrio entre los objetivos a corto y largo plazo; as como entre las demandas de los diferentes 'stakeholders' y accionistas, a los que no siempre se puede contentar (como en este tema en concreto). 獷s como cuando se recortan las comisiones, (que bajan los ingresos), pero es bueno para el largo plazo de la entidad, dijo.

Si bien, Santander tambi閚 ha aseverado que su intenci髇 es ir incrementando paulatinamente la parte que se paga en efectivo como, de hecho, ya ha ido haciendo desde hace a駉s. Tambi閚, parece que la entidad va a amortizar las acciones para que el abono no resulte dilutivo para los inversores. 獶urante la crisis, dilu韆n a los accionistas a trav閟 del 'scrip'. Pero, ahora, no se da ese problema de que no tengan suficiente dinero para pagar en liquidez y el mercado no lo ve como algo problem醫ico, opina Nicol醩 L髉ez, de MG Valores.

Por 鷏timo, Bot韓 ha aseverado que no planea bajar la remuneraci髇 de los 0,23 euros por acci髇. El compromiso de mantenimiento no es balad pues un recorte podr韆 haber sido una de las herramientas elegidas por la entidad para incrementar el capital por encima del 12 por ciento a corto plazo, como le vienen reclamando los inversores extranjeros para ponerse en l韓ea con otras entidades multinacionales m醩 centradas en la banca de inversi髇, seg鷑 explica Antonio Aspas, socio de Buy & Hold.

Pero, una vez prometido el mantenimiento del dividendo, 縫odr Ana Bot韓 cumplir su compromiso? A este respecto, pocos analistas ponen en duda la sostenibilidad del dividendo, por mucho que el negocio bancario tenga retos en el horizonte: 獷n principio, no deber韆 tener ning鷑 problema para pagarlo. Si pagara menos, podr韆 incrementar el capital y reducir la presi髇 del mercado. Pero creo que puede pagarlo y tiene margen, opina Ignacio Cantos, de Atl Capital.

Lo mismo cree 羖varez: 獿a sostenibilidad del dividendo no la cuestionamos con las cifras actuales, en la medida en que el rango de pay-out es amplio.

Y es que un recorte del dividendo es una medida dram醫ica en una entidad como Santander, con tantos accionistas minoritarios. Emilio Bot韓 (padre y antecesor de Ana Bot韓 en la presidencia de la entidad) lo sab韆 y mantuvo a viento y marea el suelo de los 0,60 euros por acci髇 incluso durante los peores a駉s de la crisis, lo que llev al banco a registrar elevad韘imas cifras de pay-out (por encima del 100 por cien o del 200 por ciento), generando cr韙icas en grandes sectores del mercado que consideraban que no era una pr醕tica saludable para el futuro de la entidad. Fue precisamente en esos a駉s cuando Santander introdujo el 'scrip' para minimizar el impacto en las cuentas.
Pero, cuando Emilio Bot韓 falleci en 2014, su sucesora realiz un cambio en la retribuci髇 al accionista para colocarse en l韓ea con el resto de entidades (con permiso de Bankinter, que paga en torno al 50 por ciento del beneficio y siempre en efectivo). 獳na Patricia lo baj a un objetivo del 30-40 por ciento de pay out, en l韓ea con el que se hab韆 marcado tambi閚 BBVA, manteniendo el 'scrip', explica Nagore D韊z, de Norbolsa.

Ahora, en cambio, y tambi閚 en l韓ea con las medidas que est adoptando la competencia (a pagar en efectivo), parece que Bot韓 quiere volver a reconocer a los accionistas a trav閟 de esa mejora paulatina de la remuneraci髇.

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