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Cuatro temas para no perder de vista en 2019

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Aunque 2018 ha sido un per韔do de tremenda volatilidad y rendimientos negativos para la deuda de los mercados emergentes, la mayor韆 de los datos econ髆icos y el posicionamiento de los inversores apuntan a una recuperaci髇 inminente. Para LazardAsset Management, estas son las cuatro preocupaciones que afectar a medio plazo a la deuda de los mercados emergentes:

En 2018, la volatilidad volvi a los mercados globales despu閟 de un 2017 extremadamente tranquilo. Ese a駉 se citaba a menudo el crecimiento global sincronizado como una raz髇 para el optimismo, pero las trayectorias econ髆icas de las principales econom韆s se separaron en 2018 cuando Estados Unidos aceler el paso mientras el resto del mundo quedaba rezagado.

Desde LazardAsset Management, de cara al 2019, destacamos cuatro temas clave que creemos que dar醤 forma a los mercados y la econom韆 en el pr髕imo a駉, con importantes implicaciones para los inversores.

1.- Finanzas de los hogares de Estados Unidos: Un crecimiento salarial m醩 fuerte es clave para mantener la recuperaci髇.

Esperamos que los salarios crezcan en 2019 desde aproximadamente el 3% hasta el 4%, un nivel m醩 com鷑 antes de la crisis financiera. En la medida en que este aumento en el crecimiento salarial llegue a buen t閞mino, esperar韆mos que la mayor confianza de los consumidores y el gasto conduzcan a un ciclo virtuoso que extienda el ciclo de expansi髇 econ髆ica.

Sin embargo, no hay certeza de que este crecimiento salarial se vaya a materializar.El ritmo actual es m醩 d閎il de lo que muchos esperaban. La tasa de desempleo se sit鷄 en el m韓imo de 49 a駉s, aunque los salarios no han crecido significativamente en 2017 y 2018.

Factores como la demograf韆, la globalizaci髇 y el aumento del poder de negociaci髇 de las empresas podr韆n estar entre las causas.

2.- Proteccionismo: La escalada de la guerra comercial amenaza el crecimiento y las ganancias corporativas.

Creemos que las pol韙icas comerciales proteccionistas probablemente durar醤 mientras Trump ocupe la Casa Blanca y posiblemente m醩 tiempo, ya que los votantes han cuestionado cada vez m醩 algunos de los beneficios de la globalizaci髇 en Estados Unidos y otras econom韆s avanzadas.

Lo que a鷑 no est claro es c髆o otros pa韘es responder醤 a las nuevas pol韙icas comerciales de Estados Unidos y si las preocupaciones sobre las pol韙icas econ髆icas de China se pueden resolver en un contexto multilateral que sea menos perjudicial para el crecimiento mundial.

Nuestro caso base es que el mercado est subestimando las probabilidades de que la guerra comercial se intensifique. Si esto es correcto, podr韆 haber una desventaja importante en las estimaciones de ganancias que presentan riesgos para los mercados de valores.

3.- La pol韙ica de la zona euro: los riesgos contin鷄n aumentando.

El crecimiento econ髆ico ha sido relativamente d閎il en la zona euro y desigual desde la crisis financiera mundial. Como consecuencia, los votantes descontentos en varios estados miembros han optado cada vez m醩 por los partidos populistas y nacionalistas.

El efecto m醩 notable del aumento del populismo ha sido la debilidad de las coaliciones de gobierno en todos los estados miembros m醩 grandes de la zona euro. Esto ha debilitado el impulso para llevar a cabo reformas tanto a nivel nacional como europeo, limitando las herramientas disponibles para apoyar a la econom韆 en la pr髕ima recesi髇, especialmente porque el Banco Central Europeo (BCE) tiene la intenci髇 de mantener los tipos de inter閟 negativos "al menos hasta el verano de 2019".

Adem醩 de la incertidumbre en Europa, el mandato de Mario Draghi como presidente del BCE finaliza el 31 de octubre de 2019. El anuncio de su reemplazo ser fundamental para evaluar la probable trayectoria de la pol韙ica monetaria despu閟 de su retiro.

4. Reequilibrio de China: tendr que decidir entre sostener el crecimiento y abordar los desequilibrios estructurales.

La escalada de las tensiones comerciales est醤 intensificando las preocupaciones de que la desaceleraci髇 podr韆 continuar el pr髕imo a駉. Esto plantea en los mercados importantes interrogantes sobre la direcci髇 de la econom韆 china y la pol韙ica econ髆ica.

Creemos que si el gigante asi醫ico se ve obligado a elegir entre un crecimiento indeseablemente d閎il y un retorno al crecimiento r醦ido basado en el cr閐ito, las autoridades dise馻r醤 un aterrizaje suave mediante un mayor apalancamiento, ya sea en el estado o en el sector privado.

La experiencia de 2015 y 2016 sugiere que sea cual sea la elecci髇, tendr importantes repercusiones para la econom韆 y los mercados globales.

Ronald Temple, responsable de gesti髇 multi-asset y US Equity de LazardAsset Management

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