23 de Octubre, 12:40 pm

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Mercados

Oportunidades en bolsa americana que ofrece el bull market m醩 largo de la historia

Matt Benkendorf (Vontobel AM)

Wall Street ha entrado en el bullmarket m醩 largo de la historia despu閟 de atravesar un periodo de nueve a駉s, cinco meses y trece d韆s sin una correcci髇 de m醩 de un 20%

Wall Street ha entrado en el bullmarket m醩 largo de la historia despu閟 de atravesar un periodo de nueve a駉s, cinco meses y trece d韆s sin una correcci髇 de m醩 de un 20%. Nadie lo esperaba cuando el 9 de marzo de 2009 el S&P 500 tocaba el m韓imo de 666 puntos. Pero casi una d閏ada despu閟, el selectivo estadounidense ha subido m醩 de un 320% alentado por las pol韙icas expansivas de la Reserva Federal, por la recuperaci髇 econ髆ica y por el impulso de algunos sectores como el de las grandes tecnol骻icas.

A pesar de que el entorno macroecon髆ico sigue siendo favorable, nueve a駉s y medio es mucho tiempo y algunos inversores comienzan a temer la llegada de la pr髕ima recesi髇. No ayudan las crisis generadas desde el lado pol韙ico por parte del presidente estadounidense Donald Trump y sus cruzadas contra el libre comercio, entre otras.

Pero aunque parezca contradictorio, nosotros como inversores damos la bienvenida a titulares sobre la guerra comercial o la subida de los tipos de inter閟. Finalmente estos factores est醤 favoreciendo un ambiente de inversi髇 m醩 vol醫il y eso puede permitir a los stock pickers como nosotros no s髄o encontrar nuevas ideas de inversi髇, sino tambi閚 demostrar las virtudes de tener una cartera compuesta por negocios de alta calidad que puedan defenderse bien en mercados bajistas.

Aunque la guerra comercial puede ser un riesgo real para los m醨genes y los m鷏tiplos de una gran parte del mercado, no creemos que las compa耥as que poseemos est閚 en riesgo de resultar materialmente impactadas por este problema macroecon髆ico.

Nosotros tendemos a no tener empresas como Caterpillar o Boeing en cartera, ya que son grandes exportadores. Tampoco grandes compa耥as automovil韘ticas estadounidenses. Sin embargo, la guerra comercial introduce en el mercado un elemento de riesgo que no hab韆mos visto en mucho tiempo. Adem醩, aunque algunos de nuestros bancos se han debilitado por el aplanamiento de la curva de tipos, la gran mayor parte de las acciones en cartera han empleado el apalancamiento de una forma muy conservadora. Esta es la raz髇 por la que no estamos muy preocupados ante problemas macroecon髆icos o una subida de los tipos de inter閟.

Por eso, aunque creemos que hay factores hoy que pueden hacer que el mercado se convierta en un lugar m醩 vol醫il y con m醩 riesgo del que hemos experimentado en los 鷏timos a駉s, pensamos que nuestra cartera est muy bien construida con compa耥as de gran calidad que pueden afrontar este aumento de la volatilidad.

Como stock pickers analizamos una a una las empresas que incluimos en nuestra cartera. En los 鷏timos seis meses hemos reducido el peso de compa耥as de tecnolog韆 de la informaci髇 al recortar posiciones en Alphabet,燰isa y Mastercard. La raz髇 es que cotizaban con valoraciones mucho m醩 altas con respecto a hace un a駉 o dos.

La parte asignada a consumo de bienes de consumo b醩icos (staples) ha sido la m醩 amplia del fondo en los 鷏timos a駉s y aun representa un 20% del total, aunque el consumo discrecional ha ocupado el primer puesto y ahora pesa un 25%. En nuestro fondo tenemos nombres como Nike, Starbucks y TJX.

Pensamos que conforme aumente la incertidumbre econ髆ica por las subidas de tipos y los efectos de la Guerra comercial, las compa耥as con unos fundamentales m醩 d閎iles comenzar醤 a encontrarse con problemas.

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