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inversi髇

Dividendos y algo m醩...

Enrique Valdenebros

Siempre han existido partidarios de la inversi髇 en activos que repart韆n altos dividendos como inversi髇 a largo plazo, pero debemos de tener siempre en cuenta que el importe repartido por dividendo se descuenta desde ese mismo momento de la cotizaci髇 del activo, con lo cual es lo "comido por lo servido". Esta filosof韆 pod韆 tener sentido en un entorno de mercado en el que la renta variable siempre sub韆... pero ya somos conscientes de que eso no es as, y que en algunos casos podemos encontrarnos activos que incluso llegan a desaparecer en un mundo tan cambiante y acelerado. Aqu proponemos una manera diferente de rentabilizar los dividendos desde una perspectiva exclusivamente cuantitativa.

Invertir por Dividendo

Para tener clara la idea de c髆o funciona el reparto de dividendo y cuales son las fechas clave que hay que tener en cuenta voy a exponerlas a continuaci髇:

- Fecha de declaraci髇 (declaration date) es cuando se comunica la aprobaci髇 del reparto de dividendos se馻lando la fecha ex dividendo (ex dividend date) y pudiendo especificar cual es la fecha de registro (record date), es decir, aquella en que se detectan quienes son accionistas en ese momento y, por tanto, quienes tienen derecho a percibir el dividendo.

- Fecha ex dividendo (ex-dividend date) es la fecha a partir de la cual la acci髇 cotiza sin derecho a percibir el dividendo. Es por este motivo por el que el "ex dividendo" tambi閚 se denomina "sin dividendos". Si usted compra y mantiene las acciones hasta esa fecha, recibir el dividendo. Sin embargo, si la compra la realiza en esa fecha o despu閟, no tendr derecho a percibir el dividendo de esas acciones y quien recibir el dividendo es quien se las ha vendido. De ah que en esta fecha es cuando la acci髇 descuenta el dividendo y baja su cotizaci髇 por un importe aproximado al importe del mismo.

- Fecha de registro (record date) que es la fecha en que se relacionan o listan (registran) los accionistas con derecho a recibir el dividendo. Hay que llevar cuidado porque si bien suele tomarse el cierre del d韆 anterior del ex dividendo para hacer la relaci髇 de los accionistas, no siempre es as. La sociedad puede comunicar una fecha de registro distinta pero ello lo debe realizar previamente en lo que se denomina fecha de declaraci髇.

- Fecha de pago, que es cuando se materializa el pago del dividendo y, l骻icamente es la 鷏tima de las fechas.

En la tradicional inversi髇 por dividendos se suele escoger aquellos activos que mayores rentabilidades por dividendos suelan pagar, y que, por supuesto, sean activos s髄idos y l韖uidos. Se compran acciones que reparten elevados dividendos y se deja invertido el dinero "ad mortem" esperando encontrarnos con que, tal y como si fuera un dep髎ito, vayamos a recuperar el dinero inicial, adem醩 de los dividendos repartidos durante todos esos a駉s. O mejor a鷑, los dividendos m醩 la revalorizaci髇 del activo!. Pero lamentablemente, no es m醩 que un espejismo que se aleja bastante de la realidad. Si fuera tan sencillo...

La cotizaci髇 de los activos suele oscilar y depender de muchas m醩 variables y dependencias del entorno y del resto del mercado o sector al que pertenezcan. Adem醩 de que podr韆mos plantearnos el hecho de que, 縫or qu motivo reparte beneficios entre sus accionistas pudiendo reinvertirlo y entreg醨selo v韆 cotizaci髇?. 縏al vez no conf韆n en la evoluci髇 de su negocio?. 縀s un lavado de imagen?. O simplemente es un "hacer caja" para sus accionistas a pesar de que conf韊n en la evoluci髇 de su negocio. Es dif韈il de saber y cuantificar.

Yo, personalmente, no invierto v韆 dividendos por el hecho de que no existe un respaldo hist髍ico que me ofrezca garant韆s de que voy a obtener rendimientos positivos, y adem醩 est fiscalmente penalizado. Si estoy en una acci髇 es porque conf韔 en que su precio va a revalorizarse y, si adem醩, reparte dividendo, mejor que mejor.

縋ero qu les ocurre a los activos en las proximidades de estas fechas de reparto de dividendo?. Tanto antes como despu閟 del ex dividend date, que es el d韆 en el que realmente se hace efectivo el derecho, 縠xistir un patr髇 aprovechable alrededor de estas fechas?. En ese caso se podr韆 aprovechar el rendimiento del patr髇 y el del dividendo simult醤eamente. 縋ero sobre qu activos existe esta ventaja y en cuales es mayor?.

Cuando se suele repartir dividendo

Para ello voy a escoger un activo cualquiera (AAPL - Apple) sobre el que voy a realizar el estudio. Este estudio ser韆 extrapolable a cualquier otro activo y ordenar en base al criterio que dese醨amos para escoger aquellos que fueran m醩 rentables o estables para este tipo de estudio o inversi髇.

El reparto de dividendos hist髍ico de AAPL ha sido el mostrado en el de debajo, con las rentabilidades anuales por dividendo. Obteniendo una rentabilidad anual media hist髍ica por dividendos del 24,02% y en los 鷏timos cinco a駉s del 8,13%. Y los dividendos suelen repartirse en los siguientes meses del a駉 y d韆s del mes:

Qu suele ocurrir antes y despu閟 del Ex Dividend

Ahora vamos a estudiar lo que suele ocurrir los d韆s antes del ex dividend, en el supuesto de que entramos largos N d韆s antes del ex dividend y mantenemos hasta entonces.

Apreciamos que tan solo comprando el activo antes de 50 sesiones del ex dividend obtendr韆mos rentabilidades adicionales interesantes. Las rentabilidades hist髍icas a partir de estas 50 sesiones oscila entre el 1%-3,5% cada vez que se reparte dividendo, y los a駉s que se reparte suele hacerse 4 veces al a駉. El problema es saber si se va a repartir o no dividendo con tanta antelaci髇, para poder tomar posiciones en el activo.

Por otro lado, si una vez pasado el ex dividend date mantenemos la acci髇 N d韆s cual ser韆 la rentabilidad adicional obtenida. En este caso, habr韆 que mantener m醩 de 10 d韆s la acci髇 para obtener una recuperaci髇 que podr韆 llegar a ser superior al 3%.

As que, entrando 60 d韆s antes del ex dividend es donde mayor rentabilidad se obtiene. Y manteniendo 39 d韆s despu閟 del ex dividend, donde mayor rentabilidad se obtiene hist髍icamente.

Estrategia

Si conocemos cuales son los meses del a駉 y d韆 del mes en que suelen repartirse dividendos, aunque no se haya anunciado reparto de dividendo, podr韆mos tratar de anticiparnos comprando N sesiones antes de esas fechas y/o mantenerse comprado N sesiones despu閟 de esa supuesta fecha. 縋ero cual ser韆 la fecha de reparto de dividendo donde hist髍icamente, haya habido o no finalmente, se ha comportado mejor el activo?

La mejor alternativa hist髍ica ser韆 comprar 60 sesiones antes del d韆 7 de mayo, lo que nos reportar韆 una rentabilidad media hist髍ica de un 13,28% sin tener en cuenta la rentabilidad del dividendo, y habiendo descontado comisiones. La curva de rentabilidad acumulada hist髍icamente obtenida ser韆 la mostrada a continuaci髇

Y para despu閟 del ex dividend date tambi閚 operar韆mos de la misma manera, manteniendo posiciones largas durante 39 sesiones despu閟 del 7 de Mayo, lo que nos reportar韆 una rentabilidad media de un 11,17%, con una curva de rentabilidad acumulada hist髍ica como la mostrada a continuaci髇

Enrique Valdenebros. 燗nalista Cuantitativo / CEO en QuantPeak.燗nalytics y Algorithmic Trader/Partner en燝esTrading (CTA). Investigaci髇 de mercados,燿esarrollo e implementaci髇 de estrategias y爏oluciones de inversi髇.

Lea el resto del art韈ulo en la revista TRADERS

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