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縠l oro, 鷑ico refugio?

Los peligros de Le Pen: fuga de capitales, fin de la UE y el euro

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El panorama pol韙ico europeo incluye un alto grado de incertidumbre. Con los sondeos dando ventaja a la candidato de extrema derecha en la primera vuelta de las elecciones francesas (Le Pen 26%; Macron: 22% y Fillon: 21%), los 鷏timos episodios como el refer閚dum brit醤ico con el Brexit y la elecci髇 de Donald Trump como presidente de Estados Unidos elevan el nivel de riesgo asociado a estas elecciones.

Sin embargo, las encuestas indican que en la segunda vuelta Emmanuel Macron o Fran鏾is Fillon tendr醤 ventaja sobre Marine Le Pen. Aun as, este riesgo ha llevado a que se ampl韊n los diferenciales entre la deuda francesa y la deuda alemana, un diferencial que puede ser a鷑 m醩 significativo si Le Pen sigue aumentando en las encuestas.

Si la candidata de extrema derecha puede pasar la primera ronda electoral con un c髆odo margen, veremos un aumento de los niveles de aversi髇 al riesgo en Europa, con la consiguiente fuga de capitales, lo que llevar a los activos europeos y especialmente a los franceses a una ola de ventas, especialmente en el sector bancario y empresas cuyo peso del negocio en Francia sea m醩 alto. El 40% de los ingresos de compa耥as como Vinci, Carrefour, Orange, Bouygues o Unibail dependen de Francia.

Los pa韘es perif閞icos como Italia, Espa馻 y Portugal, m醩 vulnerables a los eventos de riesgo tambi閚 pueden verse afectados y reflejar un aumento en el riesgo de cr閐ito asociado a los bonos de alto rendimiento. Al mismo tiempo, se espera que el euro tambi閚 puede ser penalizado con la paridad frente al d髄ar como objetivo en el corto plazo.

縃asta d髇de llegan las consecuencias de una victoria de Le Pen?

Una victoria de Le Pen, junto con una posici髇 c髆oda del Frente Nacional en el Parlamento, inevitablemente desestabilizar韆 la pol韙ica y econ髆ica europea y al mismo tiempo reavivar韆 el espectro nacionalista. En 鷏tima instancia, este evento podr韆 conducir a la desintegraci髇 de la zona euro, Europa y el fin de la moneda europea con consecuencias extraordinariamente adversas en todo el mundo.

Al igual que el presidente de Estados Unidos, Le Pen defiende pol韙icas nacionalistas y perturbadoras, que pasan por un refer閚dum para salir de la zona euro, el retorno al franco franc閟 y el control legislativo, econ髆ico o territorial, con la salida de la zona de Schengen. Una salida de la zona euro y la adopci髇 de una nueva moneda, implicar韆 el default de la deuda francesa, que asciende a alrededor del 97% del PIB. Sin ligar a dudas, esta situaci髇 podr韆 aumentar el riesgo asociado a otros pa韘es y, como se ha podido observar en Grecia, conduce a la posible p閞dida de acceso de las empresas europeas al mercado financiero internacional, la p閞dida de confianza en la moneda europea, fuerte contracci髇 de la econom韆 de la regi髇, fuerte aumento de la tasa de desempleo y finalmente la desintegraci髇.

緾髆o posicionarnos en el mercado?

Aunque este no es el escenario m醩 probable, podr韆n surgir oportunidades de inversi髇 en los activos en dificultades o en algunas empresas exportadoras que luego podr韆n beneficiarse de una moneda depreciada extraordinaria para llegar a ser m醩 competitivos. Sin embargo, las consecuencias de una posible victoria de Le Pen son abrumadoramente negativas.

El pasado reciente se caracteriza por eventos de riesgo disruptivos, cuyas consecuencias anticipadas en el mercado de capitales fueron revertidas r醦idamente. El refer閚dum que condujo al Brexit, el refer閚dum italiano o la victoria de Donald Trump, fueron acontecimientos que finalmente acabar醤 proporcionando oportunidades de movimientos correctivos.

De acuerdo con las encuestas, Macron, visto como el candidato "amigo" del mercado, puede ser capaz de ganar en la segunda vuelta. Al mismo tiempo, ser capaz de ver la formaci髇 de un pacto entre las distintas partes para evitar la victoria del Frente Nacional, logrando as una estabilidad del gobierno.

En este escenario, los movimientos asociados con un patr髇 de aversi髇 al riesgo hasta la primera vuelta de las elecciones el 23 de abril como la venta de activos europeos, la depreciaci髇 del euro, o el aumento de la prima del euro, se podr醤 revertir violentamente una vez conocido el resultado de la segunda vuelta que se realizar el 7 de mayo.

Teniendo en cuenta los altos niveles de volatilidad asociada a estas elecciones, algunas de las estrategias de inversi髇 puede pasar por la reducci髇 de los activos m醩 expuestos o proteger la cartera existente con opciones sobre el 韓dice de volatilidad Europea. Al mismo tiempo, creemos que activos refugio como los 韓dices americanos o los metales pueden ser una alternativa con menor volatilidad.

En un escenario donde Le Pen gana las elecciones presidenciales francesas, ser posible ver una fuga de capitales hacia Estados Unidos y en busca de activos refugio como el oro. Sin embargo, este efecto puede ser mitigado por la apreciaci髇 del d髄ar.

Si Le Pen no gana las elecciones, las posiciones defensivas pueden romperse, lo que lleva a una apreciaci髇 inmediata de la moneda europea. El efecto correctivo sobre el oro bien puede ser mitigado por la depreciaci髇 del d髄ar frente al euro. Al mismo tiempo, los 韓dices estadounidenses siguen siendo una opci髇 de inversi髇 y posiblemente se beneficiar醤 de la sensaci髇 de apetito por el riesgo.

Marisa Cabrita, analista de Orey Financial

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