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este fin de semana, cita crucial

Elecciones italianas: Las 10 preguntas que traen de cabeza a los inversores

J.Jimnez

Qu impacto puede tener en las bolsas un acontecimiento inesperado? Cules son las alianzas ms probables? Qu hay de las rebajas de impuestos de Berlusconi? Todas las claves de unas elecciones donde Europa se la juega.

Este fin de semana se celebran las elecciones en Italia. Los mercados llevan ya varias semanas agitados ante los acontecimientos imprevisibles que se puedan derivar de estos comicios; y desde luego, temen el regreso de Berlusconi. Aunque las encuestas dan por sentado que triunfar el centro izquierda, los analistas de Morgan Stanley repasan las diez cuestiones que ms dudas suscitan entre sus clientes.

1.- Cul es el resultado ms probable?

Las encuestas indican que el centro-izquierda (Bersani) podra hacerse con una mayora en la cmara baja, pese a que el centro-derecha (Berlusconi) parece haberse recuperado. En las dos semanas previas a la votacin, no se pueden publicar encuestas. Pero segn las ltimas, difundidas el 8 de febrero, el centro izquierda aventaja en cinco puntos al centro-derecha. Hay que recordar que el sistema italiano otorga una prima sustancial a la coalicin ganadora, lo que favorece "la estabilidad". Pero esto solo cuenta para la cmara baja.

2.- Qu tenemos que mirar para hacernos una idea de cmo van las cosas?

Si la gente vota como anticipan las encuestas, lo interesante estar en la Cmara Alta, el Senado, y no en el Congreso. All estn las cosas menos claras. La prima de mayora se asigna sobre una base regional. Por tanto, podran verse mayoras absolutas muy fuertes o muy dbiles. Incluso cabe la posibilidad de que ningn partido obtenga mayora. Por ejemplo, es importante el caso de Lombarda, de largo la mayor regin de Italia. Tanto es as que algunos analistas la compraran con Ohio. Ser crucial ver quin se impone aqu.

3.- Qu regiones son clave?

Los analistas de Morgan Stanlay opinan que la brecha es muy estrecha pero con todo, creen que el centro-derecha est ligeramente por delante en regiones clave cmo Lombarda. Esto hace que si el centro-izquerda se quiere dar el lujo de perder alguna regin clave, solo puede ser en Lombarda. En este caso, ganando en todas las dems regiones, seguira obteniendo mayora absoluta en el Senado. Pero si adems de en Lombarda, el centro-izquerda pierde en Vneto o Sicilia, entonces adis a la mayora absoluta.

4.- Qu efectos tiene la propuesta de rebaja de impuestos del centro-derecha?

Algunos observadores italianos han considerado esta propuesta como bastante radical. Pero segn apuntan en el banco estadounidense, las encuestas indican que tendra poco o ningn efecto. As, el 50% de los italianos considera que no es creble y un tercio ms, si bien opina que sera bueno hacerlo, tambin reconoce que ahora no es el momento. Los economistas explican que esta percepcin puede deberse a que, aunque en el pasado se eliminaron algunos impuestos, la presin fiscal total ha subido para tratar de reducir el dficit.

5.- Qu pasa con el auge de los partidos no mayoritarios?

El desarrollo de los partidos bisagra podra incrementar el riesgo de elevada fragmentacin en el Parlamento italiano. Es el caso del conocido como 'Movimiento Cinco Estrellas', una coalicin euro escptica que podra emerger como la tercera fuerza poltica de Italia, incluso por encima de los partidarios de Monti. Como quiera que el 25% de los italianos forman parte del grupo de los indecisos, los partidos bisagra podran tener su influencia en caso de que esta bolsa de votantes indecisos opte a ltima hora por no hacer caso del "voto til" y den su confianza a movimientos como el de Cinco Estrellas.

6.- Es factible una hipottica alianza entre Bersani y Monti?

En Morgan Stanley creen que si, y adems es particularmente posible si el centro-izquierda (Bersani) no lo hace muy bien en los comicios. Y de hecho, los expertos creen que esta alianza se materializar, al menos en ciertos temas. Con Monti desempeando un papel activo, esta coalicin podra dar una sensacin de continuidad de cara a los inversores internacionales. Y dara imagen de estabilidad.

7.- Qu hay de las perspectivas sobre un parlamento sin mayora?

Los expertos admiten que las perspectivas de un parlamento sin mayora parecen poco probables. En caso de que el centro-izquierda flaquee, podra formar una alianza con el partido de Mario Monti.

8.- Ser capaz de sacar adelante el futuro gobierno las reformas ms espinosas?

La pregunta ms acuciante a medio plazo es si Italia va a ser capaz de fortalecer su economa y alcanzar un ritmo de crecimiento sostenible. En Morgan Stanley confirman que estn muy cautelosos con el ritmo de las reformas en Italia. Hacerfrente a las deficiencias estructurales del pas es la asignatura pendiente ms decisiva y los que va a determinar la opinin del mercado. Lo que si sern muy escrutadas son las medidas encaminadas a restablecer el crecimiento.

9.- Cul es el plan para reactivar el crecimiento?

La cicatriz dejada por la recesin probablemente haya afectado a la oferta de la economa Italia. Una piedra ms en el camino. Ahora ya se han aplicado reformas estructurales cuyo xito ha sido desigual. Podran haber sido de ms alcance. Pero este es el camino. Y su xito depender de los resultados electorales. Los analistas esperan privatizaciones adicionales pero menores progresos en el mercado laboral.

10.- Qu impacto podra tener un evento poltico inesperado?

Con la austeridad haciendo ya mella en la economa italiana (como as demuestran los ltimos y dbiles datos de PIB) el riesgo est en que el descontento popular siga aumentando, lo que afectara a la voluntad del gobierno entrante para implementar reformas ms audaces. Y los datos histricos demuestran que los acontecimientos polticos afectan a los mercados financieros. Habr que tener cuidado con las sorpresas porque las primeras encuestas fiables se publicarn ya con los mercados abiertos el lunes.

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