Tanto es así, que si tomamos la caída de Lehman Brothers como fecha de inicio de la crisis, Inditex se revaloriza más de un 240 por ciento desde ese momento. Aquel 15 de septiembre, una acción del grupo presidido por Amancio Ortega costaba cerca de 29 euros. Ahora, se acerca a la fuerte barrera psicológica de los 100 euros. ¿Los alcanzará? ¿Podrá superarlos? ¿Hasta dónde hay potencial? Son preguntas que muchos inversores se hacen estos días. Sin embargo, las respuestas de los expertos son cada vez más discrepantes.

Por un lado, están los optimistas. El mismo día de la publicación de resultados del grupo textil, Francisco Riquel, de la agencia de valores Nmás1, elevó su precio objetivo desde los 90,80, hasta los 100 euros. Los expertos del Santander y de la casa de análisis Sanford & Bernstein reafirmaron su consejo de compra y mantuvieron su precio objetivo en los 100 y 107 euros, respectivamente. Pero no conviene pasar por alto que La Caixa redujo su recomendación a infraponderar.

Marcha brillante

La compañía ha vuelto a sorprender muy positivamente con sus cifras. Los analistas consultados no ahorran calificativos a la hora de hablar de las cifras que Inditex presentó el pasado 19 de septiembre. «Ha presentado unas cifras espectaculares para el primer semestre de su año fiscal. Está acelerando las tasas de crecimiento en todos sus negocios», asegura Iván San Félix, analista de Renta 4. Su beneficio neto fue de 944 millones de euros, un 32 por ciento más que durante el mismo periodo de 2011.

¿Cómo lo consigue? Con una dura crisis económica en España y una confirmada ralentización en China, parece complicado mantener una tasa de crecimiento de estas características. De hecho, si se comparan sus cifras con las de H&M, la compañía española se desmarca con fuerza de las cifras del grupo sueco. Por ejemplo, durante 2011, H&M redujo sus beneficios un 15 por ciento, mientras que Inditex mejoró un 10 por ciento. «Desde mi punto de vista, la gran diferencia entre una y otra está en la distribución geográfica de sus negocios. H&M está demasiado centrada en Europa. Esto es lo que más la está lastrando, mientras que Inditex cuenta con un modelo mucho más diversificado con una ambiciosa estrategia de crecimiento en Asia. China tiene que estar funcionando muy bien», aseguran desde Renta 4.

Expansión agresiva

Que su modelo de negocio gusta es innegable. Casi todos los expertos creen que seguirá registrando buenos datos, gracias a su eficaz sistema logístico y la cada vez mayor expansión geográfica. España ya sólo supone un 22 por ciento de sus ventas totales. Y la compañía quiere seguir creciendo fuera. Sólo durante el primer semestre del año, Inditex abrió 166 tiendas en 39 mercados diferentes. Para Alberto Roldán, director de análisis de Inverseguros, este ritmo frenético de aperturas «tiene un cierto acotamiento. Están presentes en los mercados de mayor potencial y es imposible mantener este ritmo de expansión, porque el mercado se satura». Otra de las desventajas de este tipo de crecimiento es la evolución de los costes. Durante el primer semestre de 2012, los gastos operativos de Inditex crecieron un 14 por ciento, hasta los 2.690 millones de euros. Sin embargo, esta partida parece estar bastante controlada, si se tiene en cuenta que los ingresos mejoraron un 17 por ciento, por encima de los 7.200 millones de euros. Y es que el problema de Inditex no es ni su balance, ni la marcha de su negocio. La clave en este momento es su valoración en bolsa. Según Roldán, «es necesario distinguir entre el modelo de negocio y su cotización. Inditex es una compañía brillante. Pero ha crecido tanto en los últimos meses, que su potencial bursátil está muy limitado».

Al experto de Inverseguros le resulta complicado ver la compañía sobre los 100 euros. Por ello, mantiene un rotundo consejo de venta sobre Inditex. Además, actualmente cotiza con un PER (cotización entre beneficios) de 25 y Roldán cree que lo razonable para entrar en la compañía sería un PER cercano a las 19 veces.San Félix también coincide en que a Inditex le queda poco margen de subida. Además, añade que «la compañía ha ejercido de refugio todos estos años y ahora podríamos ver una rotación de dinero a otros valores, si la situación en Europa empieza a mejorar».

Por el momento, algunos gestores de fondos han vendido. Eric Bendahan, gestor del Oyster European Opportunities, ya lo ha hecho por una cuestión de precio. «Es una compañía admirable, pero la valoración es muy exigente», afirma. Y David Navarro, gestor de Inversis Banco, ya recogió beneficios, cuando el valor superó los 80 euros. Por tanto, conviene ser especialmente cuidadoso y esperar una corrección para volver a tomar posiciones en el valor.