Goldman Sachs, el banco "que domina el mundo", lo tiene claro. Es el momento de apostar por la gran remontada de Europa y por la renta variable del Viejo Continente. Por eso, en su último informe para clientes, los analistas de la entidad Peter Oppenheimer y Christian Mueller-Glissman van contra la tendencia generalizada de poner buena parte de los huevos en la cesta de Estados Unidos y recomiendan algo bastante inusual en estos momentos. Comprar compañías con exposición a Europa y vender las expuestas a la economía americana.

Sostienen los economistas del banco estadounidense que las expectativas del mercado en una acción por parte del BCE para tratar de rebajar las primas de riesgo soberanas en la zona euro ha de tener un impacto positivo en la renta variable, lo que no estará exento de ver más volatilidad en el mercado hasta que no se concreten las medidas ni el papel que tendrán los fondos de rescate. La prima de riesgo es una variable fundamental a la hora de elegir las inversiones, pero también lo son las perspectivas de crecimiento para Europa, es decir, los aspectos fundamentales.

Desde este punto de vista, los analistas de Goldman piensan que la renta variable europea "está barata" en relación con su potencial a medio plazo por fundamentales. Por eso mismo, y en vista de que su cesta de empresas más expuestas a Estados Unidos ya se ha comporto un 20% mejor que la europea en lo que llevamos de año, en Goldman apuesta porque la tortilla se de la vuelta y sean ahora las compañías del Viejo Continente las que se aprovechen de la percepción de que habrá menor riesgo. Además, esta recomendación sugiere que el euro se tendrá que apreciar, lo que es consistente con su objetivo de 1,30 dólares para la moneda única.

Los comentarios que hizo Draghi a principios de agosto sobre el deterioro de los mecanismos de transmisión de la política monetaria son un fiel reflejo de las duras condiciones de financiación que afronta España, apuntan en Goldman. Pero una relajación de la prima de riesgo -como así está ocurriendo- asumiendo con que España podrá acceder al fondo de rescate temporal (EFSF por sus siglas en inglés) ayudará a que bancos y empresas obtengan mejores condiciones de financiación. Por tanto, el sector financiero se debería ver más favorecido en bolsa y en Goldman en concreto recomiendan 'sobreponderar' en aseguradoras y permanecer 'neutral' con bancos.

En este contexto, España es un caso muy particular porque si bien el mercado se verá muy beneficiado a corto plazo por la caída de la prima de riesgo, otra cosa es lo que sucederá más adelante. Y es que el riesgo país explica solo en parte la mala evolución de la bolsa española, puesto que otro factor importante es la falta de beneficios y dividendos, lo que a su vez refleja la debilidad de la economía española, según Goldman. De hecho, los analistas están convencidos de que el mercado alemán se ha comportado mejor que el español y el italiano porque su compañías generan mejores beneficios.

Y en todo caso, los comentarios del BCE no solucionan el problema subyacente de la falta de competitividad en la zona euro. Puede que Draghi tenga éxito en relajar los diferenciales, pero no podrá hacer nada para cambiar el cuadro de estancamiento que ofrece la economía de la zona euro ni por achicar las dos velocidades que parece haber entre Alemania -que se fortalece- y países como España o Italia, que se debilitan.