¿Ángel o demonio? Es imposible saber qué máscara hay detrás de la deuda española en estos momentos. Sus elevados tipos de interés (por encima del 5% en los plazos más cortos, a dos años) invitan de cabeza a comprar. Suculenta rentabilidad, muy superior a la de los mejores depósitos a plazo (que dan un 4%, pero asumiendo fuertes condiciones de vinculación en la mayoría de los casos). La doble cara, sin embargo, está en la temperatura del riesgo, en máximos, tal y como anticipan la prima de riesgo y las variables noticias que acoge el mercado.

Hasta el pasado jueves, la probabilidad de que España necesitara solicitar un rescate crecía por momentos. La prima de riesgo llegó a batir máximos por encima de los 650 puntos. Los bonos a cinco años equiparaban su rentabilidad con los de 30, al 7,25%.

En este contexto, sin embargo, las declaraciones del presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, mostrándose partidario de hacer compras de deuda de países periféricos, sobre todo de España, e incluso de bajar de nuevo los tipos de interés, se acogieron como un bálsamo en los mercados. La relajación en la prima de riesgo y en la Bolsa fue inmediata... pero igualmente fugaz. La postura contraria que mostró el Bundesbank el viernes confirmaba la hipótesis con la que trabajan desde hace meses los gestores de patrimonios: no hay que fiarse de nada porque todo puede darse la vuelta. Paolo Mezza, director de inversiones de Arcano Wealth Management, lo explica así: "Vivimos en un contexto binario. Todo tiene dos posibilidades y todo está en función de la política".

Todo tiene dos caras

A la hora de tomar decisiones financieras, siempre hay que tener en cuenta los dos escenarios posibles: que vaya bien y sea un acierto o, por contra, un tremendo error. En el caso de la deuda española, los expertos se muestran divididos sobre qué hacer en este momento, algo que debe tener presente el pequeño inversor. Ignacio Victoriano, gestor de Renta 4, opina que los tipos de interés de los plazos más cortos son realmente atractivos, aunque el riesgo es muy alto. "Lo mejor es abstenerse de comprar", comenta.

Los bonos a dos años se negocian en el mercado con intereses del 5,17%, un coste de financiación disparado y muy superior al de economías en expansión, como México o Colombia, que están colocando su deuda a este plazo a tipos del 0,88 y del 0,93%, respectivamente. Brasil, por su parte, se financia al 0,7% a dos años. En el mercado primario, las Letras a un año se colocaron al 3,91% en su última subasta (del mes de julio), pero al 5% en la anterior (de junio).

Frente a la opinión de Victoriano, Paolo Mezza, sin embargo, estima que comprar Letras españolas en los plazos más cortos puede ser muy interesante. En su opinión, puede haber rescate, pero no habrá reestructuración de deuda. Este experto descarta un posible impago. Pero Diego Fernández, de A&G Fondos, no lo tiene tan claro. Este gestor aconseja en estos momentos no comprar deuda española porque entiende que el mercado sí que está dando cierto crédito a la posibilidad del impago.

Dar un consejo al pequeño inversor con deuda pública en cartera comprada en mercado primario (en una emisión del Tesoro Público) también es difícil: ¿vender en el secundario o mantener a vencimiento?. José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citibank en España, apunta que en la actualidad el mercado secundario (donde se pueden vender los títulos) es muy volátil y limitado. "Prácticamente no existe", comenta. Este mercado se cerraría del todo en caso de una intervención.

Calendario a la vista

Para los que deseen comprar deuda española con convencimiento y en mercado primario, se presentan varias oportunidades en los próximos meses, según el calendario previsto por el Tesoro Público. La subasta más inmediata será la del próximo jueves 2 de agosto, de bonos. Además, en agosto habrá subastas de Letras a 12 y 18 meses el día 21, de Letras a 3 y 6 meses, el día 28 y de obligaciones, el día 16.

En septiembre, se subastarán Letras a 12 y 18 meses el día 18, Letras a 3 y 6 meses, el martes 25, bonos, el jueves 6 y obligaciones, el día 20. En octubre, la subasta de Letras a un año y 18 meses se realizará el martes 16, la de Letras a 3 y meses será el día 23, la de bonos, el jueves 4 y la de obligaciones, el jueves 18.