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BALANCE DEL A袿 EN LAS FINANZAS

La cr髇ica del peor a駉 para los mercados

Diferentes firmas de inversi髇, desde Algebris hasta Deustche Bank, pasando por Bloomberg, destacan el ejercicio que termina por ser excepcionalmente negativo para los activos financieros

2018 ha sido negativo para los activos financieros, igual que tambi閚 lo fueron 2002, 2008 o 2011, todos estos, ejercicios que coincidieron con la econom韆 global en crisis o en fuerte desaceleraci髇, seg鷑 destaca Alberto Gallo, de Algebris Investments. De acuerdo con el gr醘ico bajo estas l韓eas, alrededor de un 80% de una muestra de m醩 de 300 activos entre acciones, materias primas, divisas y renta fija corporativa est en p閞didas este a駉. La diferencia de este 2018 con los inmediatamente anteriores a駉s malos para los inversores es que en el 鷏timo ejercicio el crecimiento econ髆ico global ha sido positivo y por encima del potencial. Aunque contra los mercados han podido jugar otros factores: la sensaci髇 de que el final de ciclo se aproxima y que 閟te puede precipitarse por la guerra comercial y otros problemas geopol韙icos que han aflorado en los 鷏timos meses; el final de la pol韙ica expansiva de los bancos centrales y el inicio de las restricciones monetarias; as como la deuda que ha continuado increment醤dose en los 鷏timos a駉s.

Si de acuerdo con Algebris el ejercicio que termina, aun dentro de lo malo, ser韆 algo mejor que los de 2011 y 2008, seg鷑 el an醠isis de Deutsche Bank, 2018 ser韆 el peor ejercicio desde 1901: de los 70 activos que analiza equipo de estrategia del banco alem醤, medidos en d髄ares, el 89% est醤 en p閞didas.

Para los inversores que tienen sus ingresos en d髄ares y han invertido en otros mercados las cosas han ido mal porque el billete verde se ha apreciado con respecto a todas las monedas. En cambio, el inversor europeo s ha podido ganarle, v韆 divisa, cerca de un 6% a sus inversiones en d髄ares y tambi閚 en yenes.

La inmensa mayor韆 de las Bolsas, en negativo

Lo malo es que la rentabilidad que el inversor europeo le habr韆 podido sacar a la apreciaci髇 de las monedas norteamericana y japonesa se ha visto pr醕ticamente anulada por las p閞didas que han acumulado las Bolsas de ambos pa韘es. Hasta el momento, el Dow Jones y el S&P 500 bajan m醩 de un 4% y el Nasdaq, cerca de un 2%, en este 2018. El Nikkei de Tokio, mientras tanto, retrocede alrededor de un 5,5%.
Con estos resultados, las de Wall Street y Tokio son las plazas que, de entre las principales, mejor se comportan en el ejercicio.

En el Viejo Continente dominan las p閞didas de dos d韌itos: el Eurostoxx 50 pierde un 12,5%, pr醕ticamente como el Ibex-35; el Ftse 100 brit醤ico, cerca de un 12%; y el Dax alem醤 y el Ftse Mib de Mil醤, alrededor de un 15%.

Entre las Bolsas emergentes m醩 importantes, la china ha sido de las peores, con un descenso de m醩 del 20% en el 韓dice que aglutina las acciones de Shanghai y Shenzhen. La Bolsa mexicana, mientras tanto, cae alrededor de un 18%.

La 鷑ica emergente de las m醩 relevantes que se salva de las ca韉as es la brasile馻, que sube un 13%.

V韆 fondos de inversi髇, la Bolsa ha dado tambi閚 malos resultados. Los peores corresponden a los especializados en renta variable turca (-37,8%) y a continuaci髇 se colocan los que apuestan por las empresas francesas de peque馻 y mediana capitalizaci髇 (-24%). Ca韉as importantes acumulan otras categor韆s, como las especializadas en Corea, en cualquier pa韘 europeo o en la zona euro en su conjunto. Sectorialmente, las peores categor韆s son las especializadas en recursos naturales, materiales industriales o finanzas. S髄o se salvan (encabezando el r醤king de rentabilidad de Morningstar) los productos que invierten en el sector de servicios p鷅licos y en el sector salud. Se trata de dos apuestas defensivas que suelen funcionar bien cuando todo va mal.

De todas maneras, ha sido un a駉 muy dispar. Aunque los 韓dices cierran en negativo, ha habido comportamientos muy diferentes seg鷑 las acciones que consideremos. Sin ir m醩 lejos, en el Ibex-35, Naturgy y Endesa ganan alrededor de un 20%, mientras que Dia baja un 90%, Mediaset, un 40%, y Sabadell, BBVA y Bankia, se dejan m醩 de un 30%.

Lo mismo podemos decir en el Eurostoxx 50: mientras Nokia sube un 34%, Deutsche Post, Bayer, Fresenius, Basf, ING y BNP Paribas retroceden un 35%.

Renta fija

En renta fija, si nos fijamos en las categor韆s de fondos de Morningstar, comprobamos que las que est醤 claramente en positivo en el a駉 son las que invierten en deuda en d髄ares. Los fondos de deuda diversificada a corto plazo en d髄ares suben, de media, un 7%; los que apuestan por el 'high yield' en d髄ares, un 5,5%; la deuda americana en d髄ares, un 5%; y los bonos ligados a la inflaci髇 en d髄ares, cerca de un 4%.

Tambi閚 ganan, pero menos, las categor韆s de renta fija global. Pero la renta fija global emergente est en negativo, al igual que el grueso de las categor韆s en euros.

Incluso en los monetarios ha habido gran diferencia a uno y a otro lado del Atl醤tico: los americanos ganan un 8%, mientras que en euros caen un 0,5%.

En conjunto, a tenor de estos datos, podemos decir que los inversores europeos que han apostado por activos americanos y sin cubrir la divisa les ha ido mejor que a los que han invertido dentro de las fronteras del Viejo Continente.

La fotograf韆 que ha tomado Bloomberg es menos ben関ola que la que acabamos de mostrar: de acuerdo con sus datos y con sus 韓dices sint閠icos de acciones y bonos, tanto en Estados Unidos como en Europa y tanto las Bolsas como la deuda terminan el ejercicio en negativo. La agencia dice, adem醩, que esto (que caigan a la vez tanto bonos como acciones) es la primera vez que sucede desde el a駉 2008 y s髄o la segunda desde 1998, en Europa, y desde 1974, en Estados Unidos.

Materias primas

Las materias primas tampoco han sido ninguna panacea para el inversor este a駉. El barril de Brent lleg a subir un 30% en el a駉, cuando rebas 85 d髄ares. Pero ahora que se mueve por debajo de los 60, baja m醩 de un 10%.

El oro, pese a ser, te髍icamente, un refugio, tambi閚 est en negativo en un a駉 complicado para los mercados: en el a駉 cae un 5,5%.

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