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Perspectivas 2019

Se avecinan turbulencias

Robeco

Es prudente prepararse para las turbulencias que se avecinan. Los inversores harían bien en empezar a buscar acciones más defensivas, con elevada calidad, value y bajo riesgo.

Es probable que persistan las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, pero sin experimentar una escalada significativa. El crecimiento en la UE posiblemente se corresponda con el de 2018 y, por tanto, seguirá situándose por encima de la tendencia. Un importante factor de riesgo negativo pasará a ser cosa del pasado el 29 de marzo de 2019, cuando el Reino Unido abandone la UE. Cabe esperar un acuerdo de transición, que esencialmente dé lugar a pocos cambios reales. El plan presupuestario del nuevo gobierno populista italiano constituye un segundo factor de riesgo, ya que vulnera los acuerdos previos con la UE en materia de presupuestos generales. No obstante, Robeco considera que Italia terminará por ceder, ya que de lo contrario los intereses del país se verían perjudicados.

El diferencial de crecimiento entre los mercados emergentes y desarrollados irá ampliándose lentamente, lo que supondrá una oportunidad de cosechar mayores rentabilidades para los inversores con más tolerancia al riesgo. En China, las decisiones políticas se encaminarán a mantener una tasa de crecimiento relativamente elevada, por encima del 6,0%, aunque seguramente no tengan más remedio que aceptar una cifra más baja que la de 2018. Gracias al continuado crecimiento de China y los mercados desarrollados, 2019 será seguramente un año bastante bueno para los mercados emergentes.

Se mantiene la preferencia por la renta variable sobre la fija. Sin embargo, es prudente prepararse para las turbulencias que se avecinan. Los inversores harían bien en empezar a buscar acciones más defensivas, con elevada calidad, value y bajo riesgo. Aunque la renta variable estadounidense suele calificarse de defensiva, su atractivo ha disminuido, ya que los inversores se han posicionado para una situación extremadamente favorable al riesgo en EE.UU. en comparación con otras zonas. En su lugar, ante la atenuación de los riesgos asociados al Brexit y a Italia, las acciones europeas resultan más atractivas.

En los mercados de renta fija será complicado encontrar rentabilidades decentes. El crédito y los bonos highyield tienden a experimentar dificultades durante las últimas fases del ciclo económico. Las calificaciones crediticias medias han bajado con los años, lo cual, combinado con el bajísimo nivel de los diferenciales y los intereses, no hace pensar que en esta ocasión la evolución vaya a ser diferente. Robeco tampoco espera mucho de la deuda pública en euros. Aunque sus intereses han aumentado ligeramente, continúan en niveles notablemente bajos y es probable que suban cuando los bancos centrales pongan fin a sus programas de flexibilización cuantitativa. En el lado positivo, la deuda pública estadounidense probablemente pase a ser una categoría de activos interesante a medida que vayan subiendo los intereses en renta fija. Así mismo, la deuda de mercados emergentes en moneda local resulta ahora más atractiva debido a la enorme depreciación de las divisas emergentes y al hecho de que sus intereses son mucho más elevados que en los mercados desarrollados.

Léon Cornelissen, Economista Jefe: "Cabe esperar algunas turbulencias en 2019. Tenemos el Brexit, Italia, las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, la posibilidad de que la economía estadounidense se sobrecaliente, y la perspectiva de que los bancos centrales terminarán en algún momento por pisar el freno con decisión, para ralentizar el crecimiento. Los inversores harían bien en estar preparados para cuando estas previsiones se cumplan."

JeroenBlokland, Gestor de Fondos Multiactivos: "Las cotizaciones seguramente suban antes de que las cosas empiecen a calentarse de verdad, por lo que tiene sentido comenzar a centrarse en las acciones con perfil más defensivo. Además de la renta variable de bajo riesgo, consideramos que las acciones con valoración reducida, calidad elevada y/o buena rentabilidad por dividendos entrarían también en esta categoría. Tras casi un decenio registrando rentabilidades superiores a la media, la renta variable estadounidense se encuentra sobrevalorada, sobre todo en comparación con la de otras zonas. Esperamos que cambien las tornas, y que eso genere oportunidades de cara a 2019."

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