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BBVA y Santander: relevos en la c鷓ula... 縞ambios en las estrategias?

BBVA, con su nuevo presidente, incidir en su proceso de digitalizaci髇. Santander, con el consejero delegado que aterriza en la entidad, puede darle un mayor impulso a la banca corporativa o prepararse para el proceso de concentraci髇 que se avecina.

Los dos grandes bancos espa駉les, BBVA y Santander, han anunciado movimientos en su c鷓ula pr醕ticamente a la vez y en ambos casos ser醤 efectivos con la entrada del nuevo a駉. En el primero, el cambio es, posiblemente s髄o a primera vista, de mayor envergadura, puesto que implica la retirada de Francisco Gonz醠ez, que lleva rigiendo los destinos del banco durante los 鷏timos casi 20 a駉s, y el nombramiento como nuevo presidente a Carlos Torres Vila, a鷑 consejero delegado del grupo. En el segundo, se ha elegido a un nuevo consejero delegado, Andrea Orcel, en sustituci髇 de Jos Antonio 羖varez, que pasar a ser vicepresidente ejecutivo. 縌u significan estos relevos?, 縯ransmiten mensajes ocultos a los inversores sobre cu醠es pueden ser los pr髕imos pasos de ambas entidades globales?, 縞髆o puede ser acogido ello en bolsa?

BBVA: nuevo presidente con foco en la digitalizaci髇

Nagore D韊z, de Norbolsa, se馻la, respecto a Carlos Torres, que tiene unas prioridad muy parecida a la de Francisco Gonz醠ez: es muy pro-tecnolog韆. De hecho, seg鷑 apunta D韊z, Torres es uno de los pilares de la digitalizaci髇 del banco, una 玤uerra en la que el banco lleva ya a駉s. Eso s, cuando escribimos estas l韓eas, Torres a鷑 no ha desvelado qui閚 ser su consejero delegado. D韊z plantea la posibilidad de que si la presidencia del banco tiene el foco en la tecnolog韆, puede que la segunda l韓ea de la direcci髇 tenga un perfil m醩 bancario.

Nuria 羖varez, de Renta 4, comenta que BBVA necesita continuismo en la estrategia digital, porque el banco ya ha realizado numerosos esfuerzos en esa direcci髇 珁 no parece que vayan mal encaminados con su digitalizaci髇: los n鷐eros avalan esa estrategia, aunque es verdad que todav韆 hay mucho por hacer. Ese continuismo, con Torres est asegurado. Pero Nagore D韊z se muestra algo m醩 esc閜tica respecto a esta estrategia y sus consecuencias en el negocio y en la cotizaci髇 burs醫il: 獺ay que esperar a駉s para ver si la digitalizaci髇 da sus frutos. BBVA siempre ha sido consciente de que hab韆 de anticiparse, porque en el negocio s髄o sobrevivir醤 las entidades que sepan diferenciarse. Pero me cuesta ver que haya una gran diferencia entre, por ejemplo, BBVA y Bankinter; y, en cuanto al negocio, no s cu醤to aporta la digitalizaci髇. En todo caso, 閟ta es una batalla de largo plazo. Jes鷖 de Blas, de Bankoa Cr閐it Agricole, a馻de que hasta ahora este esfuerzo inversor no se ha visto recogido en bolsa, porque se ha visto eclipsado por otros factores que han sido lastres importantes para la cotizaci髇. Asimismo, D韊z a馻de que, a d韆 de hoy, le cuesta ver que el mercado vaya a poner en valor el avance tecnol骻ico en el corto plazo: 獿os que realizamos an醠isis nos fijamos en cuestiones m醩 cuantitativas. Pero, como se馻la Jes鷖 de Blas, las que est realizando son inversores necesarias, incluso forzadas, para poder seguir en activo, aunque no le den una gran rentabilidad. Mientras, Javier Bernat, de GVC Gaesco Beka, le reconoce a BBVA su car醕ter pionero, la b鷖queda de una ventaja competitiva con los recursos invertidos, aunque concede que todas las entidades est醤 realizando esfuerzos en la misma direcci髇.

Retos que tiene por delante

Si con el nombramiento de Torres al frente del banco, la entidad deja a las claras cu醠 va a ser una de sus prioridades, hay retos que contin鷄n sobre la mesa y que no se resolver醤 con la apuesta por la tecnolog韆. Es cierto, seg鷑 apunta De Blas, que el grupo ha marcado como uno de sus primeros objetivos la optimizaci髇 de su esfuerzo tecnol骻ico, pero hay otras cuestiones que escapan a su control o respecto a las que tiene poco margen de maniobra: la situaci髇 de Turqu韆 y la batalla por la rentabilidad. Esta 鷏tima depende de c髆o vaya evolucionando la inflaci髇 y el precio oficial del dinero. Respecto a la primera cuesti髇, De Blas apunta que la insistencia de Francisco Gonz醠ez en este mercado hace muy dif韈il la rendici髇 y considera que lo que ha de hacer es perseverar en esa apuesta. Para Javier Bernat, 獴BVA tendr que profundizar en su relaci髇 con Garanti, tendr que intentar estar m醩 encima, controlar m醩 los riesgos y hacer una banca m醩 conservadora en Turqu韆. Gonzalo L髉ez Eguiguren, analista de Mirabaud Securities en Espa馻, se馻la como riesgo la posibilidad de que, ante la baja cotizaci髇 Garanti, BBVA compre las participaciones de los minoritarios.

Seg鷑 羖varez, ahora parece que la situaci髇 de Turqu韆 se ha calmado y tambi閚 la de M閤ico: la subida de los tipos de inter閟 y las medidas para enfriar la econom韆 turca han favorecido un recuperaci髇 de la lira, mientras que el acuerdo al que ha llegado Estados Unidos con M閤ico y Canad para renovar su acuerdo comercial del Atl醤tico Norte da soporte a la econom韆 mexicana, que tambi閚 ha superado sin traumas unas elecciones que ha ganado la izquierda de Andr閟 Manuel Mart韓ez Obrador. Mientras, Nagore D韊z se馻la que el peso de Argentina en su negocio es bastante peque駉. Y Bernat se馻la que est en buena posici髇 para sacar partido del apoyo que al pa韘 le presta el FMI. Lo peor ha podido quedar atr醩, pero Torres no puede relajarse, porque seguir醤 siendo riesgos latentes.

En todo caso, L髉ez Eguiguren se馻la que el banco est demasiado orientado a los mercados emergentes y a鷑 observa una falta de catalizadores a corto plazo para la entidad. Y ha rebajado sus expectativas para el ratio de capital para 2008 desde el 11,7 al 11,5 por ciento, entre otras r鷅ricas de las cuentas de la entidad, debido a los vientos de cara que puede seguir sufriendo, como la evoluci髇 de las divisas emergentes, las p閞didas que puede sufrir en su cartera de deuda y posibles ajustes a la baja en Telef髇ica.

En cuanto a su negocio en Espa馻, parece que puede ir mejor: Nagore D韊z se馻la que su posici髇 es buena, y que a鷑 tiene margen para realizar ajustes de costes apoyado en las nuevas tecnolog韆s. De hecho, seg鷑 resalta un reciente informe de Scope Ratings, BBVA, est reduciendo su presencia f韘ica en Espa馻, debido a la r醦ida transformaci髇 del modelo de distribuci髇 desde los canales presenciales a los digitales.

Santander: 縞ambio de prioridades?

Es posible que el nombramiento de Andrea Orcel como consejero delegado del Santander en sustituci髇 de Jos Antonio 羖varez llegara m醩 por sorpresa que el relevo en BBVA, aunque Francisco Gonz醠ez hubiera podido quedarse un poco m醩 hasta jubilarse. Que lo del Santander puede haber pillado al mercado desprevenido obedece a que el consejero delegado saliente apenas lleva cuatro a駉s en su cargo. Seg鷑 Nuria 羖varez, no se espera que el relevo tenga grandes consecuencias en la estrategia de la entidad. En primer lugar, porque 羖varez pasar a ser vicepresidente ejecutivo del Santander. En segundo lugar, porque el plan del banco lleva desarroll醤dose poco tiempo: justo esos mismos cuatro a駉s, lo que es un tiempo muy breve para un trasatl醤tico como el Santander, al que cuesta mucho girar, puesto que tiene muchos negocios en numerosos pa韘es.
La llegada de Ana Bot韓 a la presidencia del grupo tras la muerte de su padre, Emilio Bot韓, implic un cambio del foco de sus esfuerzos hacia el cliente, hacia un modelo basado en el usuario de los servicios financieros, con una banca justa, simple, sencilla y cercana, lo que implicaba un esfuerzo por mejorar la imagen de la entidad y del sector en su conjunto despu閟 de la crisis. Y ello lleva tiempo, porque implica ir extendiendo la estrategia por todas las divisiones de la entidad en todos los mercados en los que opera. As, 羖varez pone el ejemplo de la cuenta 1,2,3, primero comercializada en el Reino Unido, despu閟 en Espa馻, y a continuaci髇 en Estados Unidos. Ello implica mucho estudio y mucha inversi髇.

Pero Javier Bernat s apunta que el nombramiento puede implicar un cambio de sesgo en las prioridades del grupo. En su opini髇, ha sido muy revelador que UBS, el banco del que procede Orcel, haya nombrado en sustituci髇 del fichaje de Bot韓, a dos co-directores de banca corporativa. Ello, dice Bernat, da una pista muy importante: es posible que Orcel se dedique a resolver una debilidad del Santander, el hecho de que s髄o un 10 por ciento de su negocio dependa de la banca corporativa, frente a un 20 por ciento que supone en sus entidades comparables, como las francesas o las italianas de su tama駉. Ha podido caer en la cuenta de este d閒icit por su presencia en mercados emergentes, donde unas empresas cada vez m醩 potentes necesitan relacionarse con los pa韘es desarrollados y sus empresas y es posible que en el Santander no encuentren lo que necesitan y s en la competencia. Ello, dice Bernat, podr韆 realizarlo al tiempo que profundiza en su digitalizaci髇. En todo caso, implicar韆 hacer hincapi en un tipo de banca, la de empresas, m醩 rentable.

Precisamente, lo que hizo el Santander cuando se adjudic al Popular fue comprar una cuota de mercado del 25 por ciento en el negocio de pymes. Aunque antes de dar esto por hecho, Bernat afirma que hay que esperar a que se celebre el Investor Day a principios del a駉 que viene, en el que el grupo podr韆 dar detalles sobre si quiere reordenar e impulsar su banca corporativa o hacia d髇de quiere dirigir al banco a medio y largo plazo, al menos en los tres pr髕imos a駉s. De cumplirse lo que intuye Bernat, el relevo en la c鷓ula del Santander tendr韆, en principio, un mayor alcance que el planteado en BBVA, donde 鷑icamente habr韆 sobre la mesa incidir en aquello en lo que ya se ha estado trabajando durante los 鷏timos a駉s.

Preparado para la consolidaci髇 europea

Aunque lo que no ve Nagore D韊z es que la nueva gesti髇 del Santander vaya a incidir, vaya a intentar crecer en la banca de inversi髇, porque las entidades europeas est醤 perdiendo cuota de mercado a favor de las estadounidenses. La analista de Norbolsa da otra interpretaci髇 al nuevo nombramiento y tambi閚 con grandes implicaciones: opina que puede que con 閘 el banco se puede estar preparando para los movimientos corporativos que puede haber por delante. La experta de Norbolsa se馻la que el fichaje del nuevo consejero delegado hay que enmarcarlo en un contexto de medio-largo plazo en que va a haber un proceso de consolidaci髇 en el sector financiero europeo. De hecho, como recuerda D韊z, Orcel colabor con los dos 鷏timos presidentes del Santander en las adquisiciones del brit醤ico Abbey y del holand閟 ABN Amro. Por tanto, seg鷑 valora Gonzalo L髉ez Eguiguren, si bien Orcel no es un hombre de la casa, es un 'outsider', dada esta pasada relaci髇, existe una coincidencia cultural entre 閘 y el Santander.

En este sentido, seg鷑 L髉ez Eguiguren, se trata de un movimiento que podr韆 ser bien acogido por los inversores, dada su reputaci髇 en el sector, su profundo conocimiento de la industria bancaria y el aire fresco que puede insuflar en el grupo. A juicio de este analista, a corto plazo, deber poner el foco en dos 醨eas principales: una mejor asignaci髇 del capital entre sus firmas subsidiarias y una mejora de la capacidad de generaci髇 de resultados del conjunto del grupo.

Porque en el m醩 inmediato corto plazo, afirma De Blas, no habr operaciones corporativas, aunque el perfil del nuevo consejero delegado haga pensar que el banco se prepara para ellas: a鷑 hay muchos frentes abiertos que resolver antes de meterse en este proceso. Seg鷑 D韊z, antes de que puedan ser posibles las operaciones transfronterizas en Europa, son necesarios pasos previos: para empezar, la integraci髇 bancaria europea, con un fondo de garant韆 de dep髎itos com鷑, o la unidad de mercados de capitales, por ejemplo. Y, de momento, las instituciones comunitarias est醤 a otras cosas. Asimismo, para que las fusiones y las adquisiciones no sean tan gravosas, los tipos de inter閟 tienen que ser m醩 altos. Adem醩, seg鷑 Jes鷖 de Blas, es necesario que las cotizaciones se despeguen de los m韓imos en los que se encuentran. En su conjunto, D韊z valora el movimiento, si es que se ha realizado para prepararse para futuras adquisiciones: 玁o me parece un mal posicionamiento. No me desagrada en un contexto de medio-largo plazo, teniendo en cuenta que es un proceso que lleva mucho tiempo. Ello, no s髄o por los pasos que han de dar las instituciones europeas, sino tambi閚 porque para hacer una gran operaci髇 corporativa es necesario fortalecer el balance.

縇e castigar al Santander que el mercado le vea ahora como potencial comprador? De Blas responde que no: el mercado asume que en cualquier proceso de consolidaci髇 que vaya a haber en Europa, el Santander estar en primera l韓ea con total seguridad.

Como BBVA, Santander tambi閚 tiene retos en los mercados emergentes: inmediatamente, con las elecciones brasile馻s, cuya primera vuelta se celebra el domingo, 7 de octubre, y cuya segunda vuelta tiene lugar el d韆 28. Pero tambi閚 en los desarrollados, con la posibilidad de un Brexit sin acuerdo que deteriore m醩 la econom韆 brit醤ica. Y, adem醩, como recuerda Nagore D韊z, su negocio en Estados Unidos, donde podr韆 llegar a desinvertir, puesto que no es una divisi髇 rentable. Asimismo, su posici髇 en Espa馻, donde a鷑 est pendiente una digesti髇 completa del Popular.

緾u醠 de las dos entidades est en mejor posici髇? Hay expertos que apuntan que BBVA tiene ya cotizados todos los riesgos, mientras que el Santander, no. Otros, que los de este 鷏timo est醤 m醩 diversificados, lo que le protege, y que su giro puede darle un mayor impulso.

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