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INVERSI覰

Activos refugio para cuando vienen mal dadas en la Bolsa y en la renta fija

Los expertos apuntan ideas tales como la liquidez, el oro y alguna divisa, adem醩 de fondos de inversi髇, aunque con cuidado al elegirlos

En sesiones de mercado como las que hemos dejado atr醩, en las que se ha vuelto a poner en cuesti髇 la integridad del euro y en las que se ha reactivado la guerra comercial, en las que ha habido fuertes ca韉as de las Bolsas y ampliaciones de las primas de riesgo que nos recordaban a los peores momentos de la crisis, a los inversores les surge la l骻ica pregunta de qu hacer, de d髇de refugiarse hasta que escampe. 獿a estrategia defensiva hay que tomarla antes de que se produzca la tempestad, responde Eugeni Siscar, de BNP Paribas Personal Investors. 獷l mejor refugio es tener una cartera diversificada, pero el problema es que para beneficiarse de la diversificaci髇 se necesita el largo plazo. En momentos de p醤ico suele aumentar la correlaci髇 entre activos y la diversificaci髇, sencillamente, no funciona, a馻de Tom醩 Garc韆-Purri駉s, de Morabanc. Por tanto, 閘 recomienda reducir posiciones y aumentar la presencia de liquidez para aprovechar las oportunidades que d el mercado con sus ca韉as.

Liquidez y oro

Porque no hay que despreciar la liquidez. Carlos Farr醩, de DPM Finanzas, la trata como un activo m醩, aunque no rente nada. Y tambi閚 Joaqu韓 Robles, de XTB, defiende la liquidez, sobre todo en las carteras de los inversores minoristas, especialmente si se considera (como lo hace Robles), que las turbulencias no van a durar mucho tiempo, dado que tienen origen pol韙ico y no econ髆ico. 獷l inversor que tenga miedo de verdad, que se vaya a liquidez, a馻de Miguel 羘gel Bernal, del IEB. Y es que, como resalta Carles Planas de Farn閟, de Ginvest, el problema de verdad lo tiene la parte m醩 conservadora de las carteras, para la que no hay opciones, y, por ende, tampoco para los inversores m醩 cautos. De ah que Farr醩 opine que lo que mejor funciona es la Bolsa y las estrategias 'value', que son las que 閘 escoge.

Farr醩 tiene una visi髇 prudente de la situaci髇 actual: el problema no es s髄o Italia, tambi閚 es la guerra comercial, la geopol韙ica, lo avanzado que est el ciclo en Estados Unidos... De ah que pueda ser interesante incluir alg鷑 activo refugio de manera m醩 o menos estructural en la cartera. En opini髇 de Farr醩, ahora puede tener sentido contar con algo de oro en la cartera, entre un 5% y un 10%, dependiendo del perfil. Garc韆-Purri駉s explica que a馻dir oro a la cartera reduce la probabilidad de que la ataque un evento de cola o la protege contra 閟te y, adem醩, reduce la dimensi髇 de la ca韉a m醩 grande que puede sufrir el patrimonio invertido en los mercados. Adem醩, con vista al corto plazo, Garc韆-Purri駉s espera que la onza alcance niveles en el entorno de los 1.450 d髄ares. 獵reemos que un posible repunte de la inflaci髇 ante unos tipos de inter閟 nominales manteni閚dose o elev醤dose ligeramente pesar positivamente sobre el oro, pronostica Garc韆-Purri駉s. Carlos Farr醩 apunta, ya con algo m醩 de riesgo, las acciones de las compa耥as mineras para aprovechar el recorrido del precio del oro, dado que est醤 muy baratas.

Pero Joaqu韓 Robles se馻la que parece que le cuesta la superaci髇 de los 1.300 d髄ares, a lo que Sergio 羦ila, de IG, a馻de que hasta que no rebase los 1.305 d髄ares la onza no se podr decir que el oro se ha erigido en activo refugio. Y, del mismo modo, Nitesh Shah, de ETF Securities, se馻la que, pese al ambiente de elevado riesgo geopol韙ico, que normalmente va asociado a precios m醩 altos del oro, en esta ocasi髇 esta correlaci髇 ha sido muy discreta. 獵reemos que las turbulencias en Italia tendr醤 que escalar para dar al oro un mayor potencial, afirma Shah.

Algo queda en renta fija

Borja G髆ez, de Dunas Capital Inverseguros, se馻laba esta semana que, de entrar en renta fija, s髄o lo har韆 en bonos alemanes y estadounidenses. Con ello coincide Carles Planas de Farn閟, de Ginvest, aunque como apuesta muy puntual, para salir en dos semanas, para movimientos como los de los 鷏timos d韆s. Y, de hecho, mientras los t韙ulos de la periferia sufr韆n, el dinero flu韆 hacia los bonos de esos dos pa韘es 'core'. As, la rentabilidad del bono alem醤 a diez a駉s pas del 0,65% al 0,25% y la del americano, del 3,10% al 2,80% durante la crisis italiana. Lo que hizo David Ardura, de Gesconsult, para protegerse en los 鷏timos d韆s fue cubrir las posiciones que ten韆 en deuda italiana y descubrir la del bono alem醤, apostando de este modo por una ampliaci髇 de la prima de riesgo. Y es que otra manera de protegerse de las ca韉as, como se馻la Miguel 羘gel Bernal, del IEB, es utilizar el mercado de futuros para ponerse corto. O comprar un ETF inverso. Aunque son opciones mucho m醩 sofisticadas que no s髄o pueden utilizarse con los bonos, sino tambi閚 con acciones e 韓dices.

Carlos Farr醩 le da una oportunidad a la renta fija a corto plazo: aunque en momentos como los vividos la semana pasada sufren, cuando vencen los t韙ulos se renuevan con otros con tipos m醩 altos. 玃uede haber un susto inicial, pero la renta fija de baja duraci髇 deber韆 cubrir los riesgos, defiende Farr醩. Aunque Planas de Farn閟 se muestra un poco desencantado con este activo, porque ha visto que no ha funcionado estos d韆s.
Tambi閚 en el mundo de la renta fija Farr醩 considera que los bonos ligados a la inflaci髇 se pueden comportar bien.

Opciones en divisas

M醩 all de la renta fija, que ofrece opciones limitadas y discutidas, tambi閚 se puede optar por las divisas. Planas de Farn閟 se馻la que el d髄ar s ha funcionado como refugio estas 鷏timas semanas, pero apunta que entre 1,16 y 1,17 se encuentra en una zona cr韙ica. Cree que si logra romperlo, el tipo de cambio podr韆 irse a 1,14 y, desde ah, a 1,10 unidades. 玈i contin鷄 el riesgo pol韙ico en Europa, puede seguir subiendo, aunque pueda haber una recuperaci髇 del euro a corto plazo hasta 1,19 o 1,20, afirma Planas de Farn閟. Los analistas de ING se馻lan que si bien no les extra馻r韆 ver al tipo de cambio en 1,10-1,12 este verano, consideran que a los niveles actuales ya recoge una prima de riesgo sustancial, equivalente a la que cotizaba cuando exist韆 el peligro de que Grecia saliera del euro en 2015.

Garc韆-Purri駉s tambi閚 ha observado que el yen ha estado funcionando como refugio estas semanas: 獵uando la volatilidad aumenta, los inversores japoneses repatr韆n inversiones, lo que hace que su divisa se aprecie. Hist髍icamente pasaba lo mismo con el franco suizo, pero debido a diferentes cambios tanto pol韙icos como legislativos o por la situaci髇 de la econom韆 suiza, esto podr韆 estar cambiando.

Fondos de inversi髇

La industria de los fondos de inversi髇 tambi閚 ofrece opciones m醩 all de los mencionados productos de renta fija a corto plazo, que suscitan opiniones contrapuestas. Los fondos, no hay que olvidarlo, cuentan con la ventaja de que un inversor puede realizar traspasos desde productos m醩 arriesgados a otros m醩 conservadores si as lo considera conveniente y sin pasar por el fisco. Eugeni Siscar enumera algunas ideas: fondos monetarios para los perfiles m醩 conservadores, as como los fondos de retorno absoluto, adem醩 de los multiactivos de perfil conservador con volatilidades que no superen el 3%. Siscar argumenta que este tipo de fondos no deber韆n sufrir.

Miguel 羘gel Bernal recomienda buscar buenos gestores de productos de gesti髇 alternativa y de retorno absoluto que garanticen que de verdad sirven para descorrelacionarse de la evoluci髇 del mercado, puesto que, como confiesa, no ve una gran oferta de productos que protejan de las variaciones del mercado. En opini髇 de Bernal, no es suficiente con que tengan poca volatilidad. Asimismo, aconseja revisar las posiciones que se tengan en fondos mixtos, peligrosos en estas circunstancias.

Tambi閚 Planas de Farn閟 se muestra cr韙ico con los fondos de retorno absoluto y los que hacen trading de cr閐ito, porque no est醤 dando los resultados que promet韆n.

Por 鷏timo, Garc韆-Purri駉s apunta la opci髇 de invertir en volatilidad, aunque matiza que no parece la mejor idea, salvo para inversores cualificados: 獿os productos que existen para beneficiarse de su incremento deben invertir en futuros y la curva de los mismos suele ser muy empinada, provocando que los costes del contango minen cualquier rentabilidad de la posici髇 en el medio o en el largo plazo, concluye el experto de Morabanc.

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