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MERCADOS

Alemania, Italia y Francia, grandes destinos del dinero en la zona euro

El euro, la evoluci髇 econ髆ica y los resultados determinar醤 si estos 韓dices burs醫iles seguir醤 subiendo o si hay que dar por cerrado el a駉

El deslumbrante comportamiento del Dax alem醤, que sube casi un 20% en el a駉 y ha llegado a marcar m醲imos hist髍icos por encima de los 12.000 puntos, no debe hacer olvidar que hay otros indicadores de la zona euro, especialmente el Ftse Mib de Mil醤 o el Cac 40 franc閟, que registran subidas muy similares o incluso superior en el caso del PSI-20 de Lisboa. Para Alfonso de Gregorio, de Gesconsult, entre las principales razones de este 閤ito, se encuentra la pol韙ica monetaria del BCE, que ha provocado una importante depreciaci髇 del euro, ahora interrumpida, pero que podr韆 llevar a la paridad de la moneda 鷑ica y el d髄ar, e incluso m醩 all, algo que viene muy bien a pa韘es como Alemania, por el gran componente exportador de su 韓dice, pero no s髄o a este pa韘 ni por ese 鷑ico motivo.

Seg鷑 De Gregorio, si bien en Espa馻 el exceso de liquidez deber韆 trasladarse v韆 cr閐itos a la econom韆 real, en Alemania, el dinero se ir, en gran parte, a la Bolsa, ya que sus empresas no tienen necesidad de financiaci髇. 縎ignifica esto que la Bolsa alemana va a continuar subiendo? Hablando globalmente, de toda Europa, no s髄o de Alemania, Gilles Guibout, de AXAIM, comenta que s est醤 justificados unos m鷏tiplos m醩 altos en las cotizaciones. Conf韆 el experto, adem醩, en que ese encarecimiento se corrija gracias a la mejora de los resultados que har posible la depreciaci髇 del euro y la ca韉a del crudo. Yves Maillot, de Natixis AM, comenta que el potencial se ha jugado ya en parte y que es posible una consolidaci髇 o una correcci髇 a corto plazo si el euro sigue subiendo (en los 鷏timos d韆s, lo ha hecho desde niveles de 1,05 a 1,10 unidades). Sin embargo, concede Maillot, los flujos de los inversores seguir醤 ayudando a Europa a medio plazo. Dudas, por tanto, sobre el potencial de los mercados europeos desde estos niveles.

El Dax: 縃asta los 13.000?

Volvemos a Alemania. Christoph Riniker, de Julius Baer, conf韆 en que el Dax siga subiendo. Se apoya en la buena marcha de la econom韆 del pa韘, como acaba de mostrar el Ifo, que mide el clima empresarial. Su evoluci髇 est muy correlacionada con la de su renta variable. As, sit鷄 el objetivo del Dax en los 13.000 puntos. Hablando de niveles, Roberto Moro, de Apta Negocios, comenta que no hay nada que haga pensar en un recorte, dado que todos sus t韙ulos, o casi, se encuentran en r閏ord, o pr醕ticamente ah. Quiz醩, comenta, el 鷑ico peligro es el amplio consenso alcista existente, pero no hay s韓tomas negativos, no hay s韓tomas de vuelta. Eso s, advierte Moro, hay que vigilar los 11.770 y los 11.360.

Est claro que el euro ha favorecido al mercado alem醤, por su gran car醕ter exportador, pero no hay que olvidar, como explica Anna Stupnytska, de Fidelity, que la mejora del empleo y la de los salarios tambi閚 favorece a las compa耥as ligadas al consumo interno. En todo caso, de momento, las empresas con mejor recomendaci髇 siguen siendo los fabricantes de autom髒iles.

Carlos Farr醩, de DPM Finanzas, comenta que, si bien fue muy positivo con este mercado el pasado oto駉, ahora cree que los precios recogen todo lo que de positivo pueda haber. Eso no significa que no vaya a seguir subiendo, aunque s髄o sea por un cuesti髇 de flujos.

Opciones atractivas en Francia

Juli醤 Coca, responsable de renta variable de MCH IS y asesor del Alinea Global, destaca el componente exportador del Cac, por lo que tambi閚 la depreciaci髇 del d髄ar ha constituido un impulso para las ventas en el extranjero de LVMH, Cap Gemini o Michelin. Adem醩, otras empresas, se馻la Coca, se est醤 viendo beneficiadas por su 玬ix geogr醘ico ya que tienen negocio exterior, pero al mismo tiempo se ven favorecidas por la recuperaci髇 europea, como es el caso de Renault y Peugeot, cuyas valoraciones estaban 玠eprimidas y han cerrado el hueco abierto estos 鷏timos a駉s frente a sus comparables. Algunas compa耥as del 韓dice franc閟 se han visto apoyadas por la b鷖queda de rentabilidad por parte de los inversores a partir de los dividendos. De ah las subidas de Total, Vinci y JC Decaux.

Coca cree que el potencial es limitado. Ve necesario esperar a la presentaci髇 de resultados del primer trimestre, observar el efecto de la divisa y estar atentos a los datos macro. A su juicio, el siguiente movimiento al alza podr韆 venir de la mano de compa耥as m醩 expuestas a la demanda interna, y que se han quedado retrasadas, como los bancos, as como Renault, Michelin, Carrefour, JC Decaux y Accor. Ann Steele, de Threadneedle, comenta que en el mercado franc閟 hay oportunidades muy atractivas. Se馻la los casos de L'Oreal y la 玹eleco Iliad.

Italia: 縪tro repunte frustrado?

Las perspectivas del mercado italiano no son tan buenas. Miguel Jim閚ez, de Renta 4, comenta que lo ha hecho peor que el resto de indicadores en los 鷏timos a駉s. Esto, seg鷑 Moro, puede implicar, bien que tiene m醩 potencial, bien que los inversores siguen viendo con precauci髇 este mercado. Pero este a駉 pueden estar cambiando las cosas. El Ftse Mib se coloca entre los 韓dices m醩 rentables. Quiz醩 ayuda la mejora econ髆ica. Como resalta Diego Franzin, de Pioneer, la confianza del consumidor italiano se encuentra en m醲imos de los 鷏timos trece a駉s y la balanza comercial ha logrado super醰it. Pero es que 2014 tambi閚 lo comenz con fuerza, para despu閟 terminar el a駉 en tablas. Franzin conf韆 en que el buen comportamiento sea sostenido a lo largo de todo el a駉. En cuanto a las acciones ganadoras, se馻la los bancos dom閟ticos de m醩 calidad, adem醩 de los t韙ulos m醩 c韈licos. Que China se haya fijado en Pirelli puede ayudar a los inversores a poner de nuevo su foco en Italia.

La duda que hay con Italia (si aguantar todo el a駉 con su buena evoluci髇) es la que existe sobre la Bolsa portuguesa. 蓅ta gana un 25% este a駉, tuvo un gran arranque en 2014, pero se vino abajo y en los 鷏timos doce meses pierde un 20%.

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