25 de Enero, 02:50 am

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PREVISIONES DE MERCADO

Steen Jakobsen: "El BCE ya no debería hacer nada"

El economista jefe de Saxo Bank espera una primera mitad de año negativa para los mercados y cree que habrá que esperar al otoño para encontrar el mejor momento de entrada con vistas a una mejora económica que de soporte a las Bolsas

Steen Jakobsen, economista jefe de Saxo Bank, dice que el mayor riesgo con el que se enfrentan los mercados este año es político, pero da la bienvenida a los nuevos partidos, porque el debate es necesario. Además, afirma, una cosa es hablar desde la oposición y otra gobernar. Respecto a los bancos centrales, asegura que lo mejor sería que el BCE no hiciera nada y apuesta porque la Fed no subirá tipos en 2015. En cuanto a activos, no es optimista con la bolsa, especialmente durante la primera mitad del año.

¿Qué prevé para las bolsas europea, estadounidense y japonesa?Mis modelos, por primera vez desde 2012, dan una fuerte señal de peligro en las bolsas. En la economía, vamos a ver una primera parte muy negativa, y una segunda que va a ir mejor. Lo que hay que entender es que la expansión monetaria no funciona. Necesitamos que sucedan cosas reales en la economía real y ello lo que significa es, en último término, que hay que invertir en productividad, en las personas, en educación. Por eso, mi previsión para los mercados, al menos en los seis primeros meses y, probablemente para todo el año, es que tanto Europa como Japón y EE.UU. van a caer. El que mejor se puede comportar es el japonés, debido a la intensa caída del yen y su efecto en las empresas exportadoras. Si tuviera que estar largo en uno de esos mercados, lo estaría en el japonés, aunque preferiría estar corto en los tres, sobre todo en el americano que, en mi opinión, es el más sobrevalorado de todos. De todas maneras, creo que sólo hay cuatro mercados que dan señales positivas: Rusia, Israel, Suecia y China.

Lo peor vendrá en la primera mitad del año. ¿Significa esto que el mejor momento para comprar será junio o julio?Acertar con el 'timing' es complicado, pero creo que en octubre o noviembre puede llegar el momento. Mi percepción negativa sobre el mercado se basa en su sobrevaloración, así como en el crecimiento económico, que va a ser débil y va a impedir que la Fed suba los tipos de interés. Sólo en 2016 veremos crecimientos sólidos que sustenten mejoras en los beneficios y un contexto de bolsas al alza. Hay que tener en cuenta que un mercado alcista no comienza cuando el per (precio entre beneficio) está sobre las 18 veces, sino cuando está por debajo de las 10.
Dice que Alemania no va a ser el motor de Europa y que tomarán el relevo el este y la periferia. ¿Son ésos los mercados que hay que comprar?
En los próximos diez o quince años, quien quiera ganar dinero con la renta variable, tendrá que apostar por estos mercados, Israel o Rusia.

¿Qué opina del mercado español?El mercado español no es atractivo ahora mismo. La economía española se ha visto favorecida por la caída de los salarios y la mejora de la competitividad. Esto lo ha conseguido sin hacer nada. Ahora hay que hacer reformas para mejorar la capacidad, lo que pasa por la inversión en educación y en la economía realmente productiva y la flexibilización del mercado laboral. Si se cumplen todas estas condiciones, se podrían pedir precios más altos por las acciones españolas. Pero ahora los inversores están poniendo en precio un escenario muy positivo para España, cuando en realidad el ciclo sigue deteriorado. No quiero decir que ciclo y bolsa deban ir sincronizados, pero debe cerrarse la horquilla que separa ambas líneas.

¿Cuál va a ser el mejor activo en 2015?El oro. Aunque todas las materias primas en general van a tener buenos resultados. En los últimos años, la norma ha sido estar largo en bolsa y papel y corto en activos reales y creo que las cosas van a cambiar en 2015. Por primera vez en muchos años y en muchos meses, el oro vuelve a ser interesante. Podría tener un retorno del 20 por ciento este año. También va a ir bien la renta fija porque en un contexto como éste a nadie le interesan tipos más altos.

Materias primas... ¿también el crudo?No rebotará a corto plazo, pero sé que el próximo movimiento que haga con el petróleo será comprar. Aunque ello ocurrirá más hacia 2016 o 2017.

¿Seguirá apreciándose el dólar?Ahora mismo, el momentum favorece un dólar fuerte, aunque ha ido demasiado lejos. El dólar puede seguir subiendo hasta que los inversores se den cuenta de que la Fed no va a subir los tipos de interés este año. Por tanto, el dólar puede estar fuerte entre uno y tres meses más. Este año, podremos ver tanto el nivel de 1,10 como el de 1,30.

En renta fija, ¿por cuál apostamos?Deuda americana a diez y treinta años. No es lógico que la rentabilidad del bono americano a diez años esté en el 2 por ciento y el español se encuentre en el 1,6 por ciento. La del estadounidense debería bajar hasta el 1,3 por ciento.

¿Qué puede ocurrir si Syriza y Podemos ganan las elecciones?Podemos y Syriza son reflejo de nuestra sociedad fragmentada. Pero creo que necesitamos debate político, aceptar que a un 25 por ciento de la población no le gusta la Unión Europea, que un 25 por ciento de la gente está en contra de las políticas de austeridad. Necesitamos debate y necesitamos, también, que esa gente tenga representación. Hay que tener en cuenta que cuando los políticos no están en el poder, lo tienen fácil para hablar y luego, cuando llegan al Gobierno, se moderan. De todas maneras, Syriza ha adquirido un compromiso y si obtiene el mandato de la gente para cumplirlo, lo hará. Grecia, si quiere volver a ser un país soberano, tendrá que lograr una reducción de deuda. Europa ofrecerá una extensión de los vencimientos, pero no va a proponer perdonar parte de la deuda. 

¿Qué debería hacer el BCE el día 22 de enero y qué cree que hará?El BCE no debería hacer nada. La monetarización de la deuda no funciona en países que son acreedores netos, como los europeos. Además, la QE sólo ayuda al 20 por ciento de la economía, a las grandes empresas, y no al 80 por ciento, que es donde se genera empleo y crecimiento económico. De hecho, lo único que funcionaría sería un trasvase de dinero desde ese 20 por ciento a ese otro 80 por ciento. Sin el BCE, la economía estaría creciendo. El BCE, las autoridades, con su actuación, pararon el ciclo, impidieron que la economía se autoajustara. Ahora, en estas circunstancias, el mercado necesita más que las garantías que ha dado Draghi para quedarse contento.

¿Cómo puede aprovechar el pequeño inversor ese trasvase de dinero hacia el 80 por ciento de la economía?El inversor ha de hacer el trabajo de buscar oportunidades interesantes, start ups, que le den confianza. El sistema político tiene que apoyar que esto sea posible.

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