Las actas de la última reunión de la Reserva Federal incrementaron las expectativas de nuevos estímulos monetarios, sobre todo porque su puesta en marcha ya no se supedita a un debilitamiento económico. Se condiciona a que no se produzca una reactivación. El presidente de la Fed de San Luis, James Bullard, enfrió a continuación al mercado afirmando que la reunión a la que se referían las actas había tenido lugar hacía un mes y que, desde ese momento, la economía había mejorado. De nuevo, las expectativas volvieron a mejorar cuando, el viernes por la noche, salió a la luz una carta enviada por el presidente de la Fed, Ben Bernanke, al presidente del Comité de Supervisión de las Reformas del Gobierno, Darrell Issa. En ella, Bernanke reiteraba que tiene el helicóptero para repartir dinero a punto de despegar. La cartera llevaba la fecha del día 22 de agosto, por lo que se desactivaba el argumento de Bullard. Además, ayer mismo, el presidente de la Fed de Chicago, Charles Evans, se mostró partidario de que los estímulos se aprobaran ya y duraran hasta que la creación de empleo fuera sólida.

¿Significa todo esto que Ben Bernanke podría anunciar sus medidas de estímulo ya mismo, en la reunión que los banqueros del mundo van a mantener el jueves y el viernes en Jackson Hole? Eso sucedió en 2010. Allí anunció el segundo paquete de estímulo monetario, el QE2. Aunque en esta ocasión podría retrasarlo para próximas reuniones ordinarias de política monetaria de la Fed.

Si es así, ¿qué tipo de activos saldrían ganando? ¿En qué habría que invertir para aprovechar el tirón que podría propinar la inyección de liquidez de la Reserva Federal?

Bolsa: más seguridad en EE.UU. y en los sectores cíclicos

Xavier Cebrián, de GVC Gaesco, considera que la Bolsa lo haría bien. Sobre todo los sectores financiero, consumo y materias primas. No hay que olvidar que los programas de la Fed (al menos así ha sido hasta ahora), consisten en la compra de deuda que está en manos de los bancos. De esta manera, se dan dos efectos en el sistema financiero: por un lado, se liberan recursos que los bancos pueden destinar a dar créditos al consumo, por ejemplo, y, por otro, pueden invertir en otros activos como, por ejemplo, en renta variable, como señala Nicolás López, de MG Valores. Por eso, este analista considera que, en general, todos los sectores tendrían que ganar, no tendría que haber mucha diferencia, aunque también apunta que, como en estas semanas lo han hecho mejor los valores defensivos, podrían hacerlo mejor los cíclicos. Al menos eso dice la teoría.

Joaquín Casasús, de Abante, por su parte, apunta que, con la Reserva Federal en esta actitud, se siente cómodo con su apuesta por la Bolsa americana: "Aunque creo que no le queda mucho tirón alcista. Está en máximos históricos para un inversor en euros, teniendo en cuenta el tipo de cambio con el dólar". Fernando Hernández, de Inversis, opina que una QE3 podría sentar bien en Wall Street. Y también en las Bolsas emergentes. 

Deuda pública americana: no habría mucho que ganar; mejor, privada

"Si la Fed planea comprar deuda, hay que anticiparse al movimiento y tomar posiciones, porque bajarán los tipos y subirán los precios", comenta Cebrián. En este sentido, Joaquín Casasús se muestra algo más cauto: la deuda americana están en máximos (y su rentabilidad en mínimos). ¿Qué puede hacer ahora el interés del diez años? ¿Bajar desde el 1,5% hasta el 1,2%? Lo que hay por ganar es insignificante.

Casasús ve, en cambio, más posibilidades en la renta fija corporativa y en los bonos de alto rendimiento. "Un QE puede provocar que, aunque ya han subido mucho, la gente no tenga tan prisa en salir y haya, incluso, gente que siga entrando. La deuda empresarial puede salir ganando indirectamente", explica este experto.

Divisas: euro y emergentes

Tras una actuación de la Fed, se supone que el dólar bajará, por lo que habría que tomar posiciones en euros. De hecho, el efecto más visible de las expectativas sobre un nuevo QE ha sido en el euro, que ha subido desde 1,23 hasta superar 1,25 dólares. "Es lógico que si hay más dólares en la economía, será malo para él", comenta Fernando Hernández. Aunque en el euro tenga más influencia lo que suceda en la Unión Monetaria. 

Este analista también opina que las divisas emergentes pueden verse beneficiadas: una mejora de la situación económica en Estados Unidos podría animar la actividad económica en Asia, por ejemplo. Al menos, a corto plazo el efecto podría ser positivo. Quizás no a medio, porque las políticas expansivas en Occidente han exportado inflación a esos países, lo que ha mermado su capacidad de toma de decisiones en política monetaria.

Materias primas: oro

Según Nicolás López, la materia prima que más tendría que ganar sería el oro, porque es la que se utiliza para protegerse de la inflación. Y un efecto secundario de las políticas expansivas es la subida de los precios. Y Fernando Hernández coincide. Las materias primas industriales dependen mucho más de la economía real. Y el petróleo está cotizando conflictos geopolíticos. Además, a la Fed no le conviene subir el precio del crudo.

¿Y si no hay QE?

De todas maneras, pese a las actas de la Fed, a la carta de Bernanke y a las opiniones de Charles Evans, los analistas no tienen del todo claro que vaya a haber una QE3. Por eso, no hay que tirarse a la piscina tan pronto. Sería jugársela a cara o cruz.

Bolsa. En renta variable, Fernando Hernández advierte de que, por ejemplo, si al final hay QE, Wall Street a corto puede reaccionar bien, y a medio plazo mal, porque no tiene mucho sentido tomar ahora medidas de ese tipo. De hecho, Hernández considera que no va a haber QE3 y menos anunciada esta misma semana en la reunión de Jackson Hole. Por la inflación y por otros datos, sobre todo los inmobiliarios, además de por la evolución del crédito que ha mejorado. Aunque haya otros que infundan dudas, como los de pedidos de bienes duraderos que se publicó la semana pasada o el ISM de la próxima semana. Además, como apunta Casasús, en Estados Unidos no hay un problema de financiación.

Deuda y divisas. La deuda americana podría caer un poco, aunque seguiría siendo refugio para los inversores, por lo que podría no haber mucho que perder. Pero el euro podría volver a caer. De hecho, Cebrián considera que, a medio plazo, debería caer por debajo de 1,20 unidades. 

Materias primas. Su percepción de que no va a haber QE3 provoca que Fernando Hernández alerte sobre el oro. En cualquier momento se puede dar la vuelta. O, específicamente, cuando se compruebe que no habrá nueva ronda de estímulo. 

Es posible que la Fed sólo esté intentando manejar psicológicamente a la gente, provocar una mejora en los mercados sin gastarse ni un dólar. "Decir que tiene la escopeta cargada puede tener más efecto que ponerla en funcionamiento", afirma Casasús.