La locomotora de Europa ha puesto velocidad de crucero y puede descarrilar en medio de la guerra de divisas que ha desatado Estados Unidos. Frédéric Leroux, responsable de la gestión de riesgos de Carmignac Gestión, ha analizado la actual guerra de divisas y las actuaciones de los bancos centrales en un encuentro en España con clientes.

El gestor felicita al presidente de la Reserva Federal (Fed) a la hora de implementar el segundo plan de recompra de activos, Quantitative Easing, que se conocerá esta tarde. Ha señalado que el mandato de la Fed tiene dos prioridades en este momento: el riesgo de caer en deflación y la alta tasa de paro estancada en el 10%. "Las nuevas medidas pueden echar pueden echar gasolina al fuego. Algunos expertos apuntan a que la economía estadounidense no le hace falta más estímulos para crecer. Puede que la inflación se dispare con el Quantitative Easing, pero nosotros creemos que difícil que se descontrole con el actual desempleo. Es un riesgo necesario para evitar la deflación".

Además, no ha obviado los peligros que plantea el nuevo programa de recompra de deuda de Bernanke. "En el anterior paquete sucedió que las inyecciones de liquidez no se trasladaron a la economía real, pero esta vez pensamos que no sucederá".

Para Jean Claude Trichet el análisis ha sido más duro. "Europa no va a seguir el mismo camino de una política ultra expansiva porque el mandato del BCE es el de controlar la inflación". Leroux opina que la institución dirigida por Trichet está condiciona por la evolución de la economía alemana. "En estos momentos Europa necesita una relajación en la política monetaria" pero el vigor de Alemania camino del pleno empleo hace que pueda haber un alza de precios que impide que se aplique.

El gestor de Carmignac afirma que se van mantener al 1% los tipos oficiales o incluso subirlos. Las presiones al alza sobre el euro  podrían mantenerse, al menos mientras la competitividad de Alemania no sea puesta en tela de juicio. "Un euro por encima de 1,50 dólares provocará una nueva fase de la crisis en Europa. Francia, Italia y España, que hasta ahora habían sido relativamente respetados por los mercados, podrían pasar a formar parte del grupo de países con riesgo elevado en los que se han puesto en práctica políticas austeras que luchan por reabsorber los déficits públicos.

¿El euro en peligro?

Sobre la ruptura del euro, Leroux valora que es un riesgo que planeará sobre la zona euro los próximos años si Alemania sigue con un crecimiento divergente al resto de países comunitarios. "El euro seguiría encareciéndose haciendo insostenible el sistema. Francia e Italia pasarían a formar parte del grupo de países más débiles con una situación parecida a la vivida por Grecia obligadas a recurrir al FMI".

El gestor de Carmignac ha apelado al asesor económico de François Mitterrand, Jacques Attali, y uno de los padres del Tratado de Maastricht para explicar que la salida del euro vendría por el lado de Alemania.