“La regulación de Obama es la mejor noticia que pueden esperar los fondos hedge”

Con más de 25 años de experiencia a sus espaldas, Zunzunegui pronostica un buen año 2010 para los fondos ‘hedge’ y no tiene miedo a la nueva regulación anunciada por Obama. “Es la mejor noticia que para la industria”, afirma en una entrevista concedida a  Finanzas.com. A su modo de ver, el anuncio que hizo hace unas semanas el presidente de Estados Unidos –prohibiendo a los grandes bancos de inversión colocar sus propios fondos en el mercado- tiene todo el sentido del mundo. “Lo que era anormal es que en la época anterior hubiera bancos de inversión americanos que habían dejado de serlo para convertirse en grandes ‘hedge funds’”.

Ahora tendrán que volver a sus raíces, prestar dinero, financiar proyectos empresariales o dirigir salidas a bolsa. “Van a dejar una actividad donde nunca debieron haber entrado”, explica este gestor, para quien los grandes gigantes estadounidenses jugaban con ventaja, al captar ingentes cantidades de fondos que luego movían con los parabienes derivadoss de su enorme tamaño. “Lo que está claro es que ahora no les van a dejar montar este tipo de negocios”, apunta.

Claro, a menos competencia más tarta a repartir. Pero en el caso de Altex Partners, el derecho a participar del banquete tiene nombre y apellidos. Un fondo de fondos, el Altex GLG, que en el último año obtuvo una rentabilidad del 17,52% y lideró con suficiencia su categoría. ¿Dónde está el secreto? Como los buenos cocineros, Zunzunegui no desvela la fórmula mágica por completo, pero desmenuza los ingredientes. “Lo más interesante es que en 2009 que hubo tres meses horribles para los mercados, enero, febrero y octubre, los dos primeros con fuertes caídas, y en todos ellos obtuvimos rentabilidades positivas”. De hecho, todos los meses de 2009 fueron positivos para el fondo.

Bueno, tampoco es una novedad cuando lo que se cuece en el horno es gestión alternativa pura y dura, ‘stock picking’ de alta escuela y arbitraje en el más amplío sentido de la palabra. ¿Qué un 24% de los fondos está en emergentes? Sí, porque son el mercado ideal para los ‘hedge funds’, apunta Zunzunegui, ya que “están plagados de ineficiencias, el gobierno corporativo está peor atendido y esto permite arbitar mejor”.  Es decir,  buscar irregularidades en los precios para obtener un beneficio. “Hay muchas” sostiene el gestor, y como hay menos competencia, las oportunidades se multiplican.

Cierto que la crisis se llevó por delante en 2008 a muchos fondos alternativos. De hecho, la propia Altex tropezó en Londres con la compra de la gestora Alpha Value a principios de 2008 y que gestionaba dos fondos domiciliados en Irlanda, Avalon y Oeil. Pero vino la tormenta perfecta en forma de hipotecas ‘subprime’. “En el 2007, cuando compramos esta empresa, no podíamos prever la que se iba a liar un año más tarde. Y los inversores, cuando las cosas se complicaron, pusieron órdenes de venta y ambos fondos se quedaron muy pequeños” apunta Zunzunegui.

El euro está tremendamente sobrevalorado

Pero las oportunidades nacen como las setas, y Altex GLG ha demostrado ser una apuesta de inversión con fundamento. Este año igual no es tan bueno como el pasado, explica el gestor, pero se verán rentabilidades superiores al 10%. Es lo que tiene moverse en un mercado con menos actores. O dicho de otra forma, con una tarta más grande a repartir.

El cartel de malos de la película que se ha colgado en algunos países a los fondos de gestión alternativa puede que haga daño, pero el gestor quita hierro. “Eso pasa en España, pero no en otros países. No hay que demonizar a la gente que vende, porque en realidad, cuando compras algo tienes derecho a venderlo. Si tienes la expectativa de que algo ya ha subido demasiado puedes pensar que también comience a bajar. Eso es absolutamente lícito y los mercados tienen que funcionar sobre esa base. Lo que no se puede es, por decreto, decir que solamente se puede comprar. Aquí cada palo tiene que aguantar su vela” sentencia Zunzunegui.

Y con la banca tampoco se muerde la lengua: “Si a algún banco español, por ejemplo, alguien le ha puesto posiciones cortas es porque su estrategia compara peor respecto a la de otras entidades. Es una cuestión de arbitraje”. Mas o menos es lo mismo que está pasando ahora con el euro, situación que Zunzunegui compara con la que vivió la libra en el año 1992. Entonces, el mercado pensaba que estaba sobrevalorada y se tuvieron que ampliar los márgenes de fluctuación. “Y el euro, nos guste o no, está tremendamente sobrevalorado, y lo que ha pasado en los últimos tres meses es una bendición para la moneda única”.

Y si algo está sobrevalorado, ahí entra el arbitraje, la esencia del mundo ‘hedge’. Es difícil pensar en conspiraciones. Ayer mismo, los presidentes de las patronales de bancos y cajas de ahorros, Miguel Martín (AEB) y Juan Ramón Quintás (CECA) descartaron la existencia de algún movimiento conspirativo para hundir al euro. "No sé si existen conspiraciones, pero hay un conjunto de fuerzas económicas que son las que están haciendo que el euro vaya para arriba o para abajo que me parecen racionales", dijo Martín al ser preguntado sobre si comparte las opiniones del ministro de Fomento, José Blanco, de que hay maniobras turbias para perjudicar la moneda comunitaria.

Y de cara al futuro, más novedades porque la gestora está en proceso de lanzar el Altex Activista, que no es un fondo de fondos libres, sino directamente un ‘hedge fund’ (o single fund). No va a invertir en otros fondos sino en acciones de firmas de pequeño y mediano tamaño en España, Francia y Portugal. “El fondo ya está constituido y tenemos un periodo de seis meses para conseguir las suscripciones. Es un fondo cerrado y constituye un proyecto completamente diferente. Su enfoque será activista, que es el mismo que el que puedes tener un ‘private equity’”. Hay vida en el mundo ‘hedge’.