Ahora, el mercado ya no se guía por valoraciones fundamentales, proyecciones de crecimiento a largo plazo, resultados empresariales o cualquier otro tipo de variable  al uso: Sólo importan las noticias que tienen que ver con el alcance de la crisis.

La situación ha cambiado bruscamente, decían hoy en Bankinter, tras la desconfianza que ha introducido BNP. En su opinión, se ha dado un salto notable en términos de riesgo para el conjunto del mercado, pero particularmente con respecto a las bolsas.

?Creemos que a partir de ahora lo único que importa realmente son las noticias relacionadas con la crisis del crédito, de manera que resultados empresariales, frente macro y el resto de variables convencionales quedarán en 2º plano durante un tiempo indefinido?, indicaron los expertos.

Por ejemplo, las declaraciones  vertidas hoy por Countrywide Financial, el mayor prestamista de hipotecas en Estados Unidos, que ha dicho que está viviendo un desajuste sin precedentes en el mercado de deuda y en el mercado secundario de hipotecas.

Además, según Wall Street Journal, el organismo regulador del mercado de valores estadounidense (SEC), está revisando las cuentas de los principales brokers y bancos de inversión para determinar si la valoración de los distintos activos relacionados con el sector hipotecario subprime se está realizando de una forma consistente.

Muchos de los fondos de estas entidades son ?hedge funds? que utilizan modernos programas informáticos cuyos algoritmos podrían haber subestimado el verdadero alcance de la crisis.

La decisión de la SEC supone poner en el punto de mira a entidades como Lehman Brothers, Morgan Stanley, Merrill Lynch , Goldman Sachs o Bear Stearns, entre otras. Y, lo que es más preocupante, lanza al aire la siente cuestión: ¿Qué pasará tras esta investigación?

RIESGO DE SISTEMA

Precisamente, a mediados de julio, el analista Dick Bove, de la firma Punk Ziegel, rebajó de golpe la calificación de estas cinco entidades y dijo que las dificultades experimentados por dos hedge funds de Bear Stearns ligados a hipotecas de alto riesgo  muestran que hay un problema en todo el sector bancario, o lo que es lo mismo, riesgo de sistema, lo que, a su juicio, abre las puertas a considerables pérdidas que, de momento, no se pueden calcular.

Era la primera vez que alguien hablaba en esta crisis de riesgo sistémica en el sector bancario. De manera un tanto visionaria, Bove avanzaba que el problema es que las grandes instituciones de Estados Unidos, han emitido cientos de miles de millones de dólares en bonos y obligaciones apoyados por la deuda hipotecaria de quienes pedían dinero prestado.

Utilizan programas de ordenador y algoritmos para determinar lo que valen estas obligaciones, pero no están acostumbrados al trading del mercado con estos títulos. Por eso, igual que Bear Stearns se ha dado cuenta de que sus bonos respaldados por deuda hipotecaria apenas valen diez centavos, lo mismo podría pasar con los demás.

?El primer signo será que la gente pobre y con menos recursos no puedan pagar sus hipotecas. Pero el siguiente será que las grandes corporaciones sean incapaces de hacer frente a la deuda apalancada que ellas mismas han creado?, dijo el analista.

LOS BANCOS CENTRALES SE MOVILIZAN

Ante este panorama, los grandes bancos centrales del mundo se han movilizado y han tomado medidas sin precedentes. Así el BCE ha inyectado en dos días 156.000 millones de euros, una operación que busca asegurar condiciones ordenadas en el mercado monetario del euro, según dijo la institución.

Las inyecciones de dinero fresco del BCE, con sede en Francfort, buscan permitir a los bancos comerciales cumplir con sus necesidades de liquidez y evitar el congelamiento del crédito.

También la FED ha inyectado 53.000 millones en dos días, asegurando que intervendrá siempre que sea necesario y lo mismo ha hecho el Banco de Japón (8.500 millones de dólares) dólares, o el de Canadá (2.000 millones de dólares).

LAS INYECCIONES DE LIQUIDEZ NO SOLUCIONAN EL CORTO PLAZO 

No obstante, estas medidas no han tranquilizado a los inversores sino que más bien han acentuado el pesimismo en los mercados. Según explican los analistas, las inyecciones de liquidez no resolverán el problema en el corto plazo.

Así, los expertos de Inversis piensan que la medida puede "puede ser positivo para el mercado a medio plazo", proporcionándole "tranquilidad", aunque lo peor es la falta de unidad en los mensajes lanzados tanto por el BCE como por la Reserva Federal norteamericana (Fed).

"Los mensajes lanzados por el BCE han sido contradictorios. Por un lado dice que no existe un problema o un riesgo tan alto para el sistema, de igual forma que lo aseveraron ayer el presidente de Estados Unidos, George Bush, y la FED, pero por otro lado, inyectan liquidez", indican los analistas.

Según Inversis, el problema de liquidez "subsiste en el día a día" y no se resolverá hasta que el mercado se tranquilice y reajuste, devolviendo "el dinero que ha salido y que no se ha reinvertido".

FENÓMENO GLOBAL

Pero de lo que no dudan los expertos es de que la crisis se ha convertido en un fenómeno global. "El contagio de la crisis hipotecaria norteamericana llegará a través de la bolsa", dicen en Urquijo. Los analistas de la entidad destacan que el problema, de producirse, afectaría de forma general y no se limitaría a los bancos, aunque los tendría a estos entre los principales perjudicados.

Sin embargo, el experto de Renta 4, Miguel Jiménez, negaba hoy que lo que está ocurriendo en Estados Unidos con las hipotecas sea un anticipo de lo que puede pasar en España y explicó que los bancos en España están muy cubiertos y las previsiones (de fondos) están en los niveles máximos, por lo que no habrá problemas en un corto plazo".

Así, los dos primeros espadas de la banca española, Santander y BBVA, tenían que salir hoy al paso apuntando que ellos casi no están expuestos a la crisis 'subprime' y apuntaron que tampoco están expuestos a bonos garantizados por hipotecas de baja calidad.

No obstante, desde Renta 4 se considera que esta debilidad es "puntual y coyuntural", con lo que estiman que "si hay caídas, que no se descartan, serán en todo caso para incrementar posiciones", por lo que sí se espera que se tienda a la estabilización del mercado financiero y, por tanto, al residencial".

Algo muy distinto de lo que piensan en Bankinter: ?Es muy probable que a partir del lunes bajemos exposición y recomendemos favorecer las posiciones en liquidez hasta que se pueda cuantificar el alcance real de la crisis de crédito?, indicaron los expertos.

DIFICULTAD DE CREDITO Y CRISIS HIPOTECARIA VAN DE LA MANO.

Los problemas actuales del mercado, sostienen en el Urquijo, están causados principalmente por el mercado de crédito en general, aunque los dos fenómenos --dificultades para acceder al crédito y crisis inmobiliaria e hipotecaria-- "se alimentan el uno al otro".

"La crisis hipotecaria es un fenómeno muy circunscrito a Estados Unidos, pero los problemas para acceder al crédito se están convirtiendo en algo generalizado. El mercado de crédito ha protagonizado una expansión muy fuerte, con una percepción muy baja del riesgo,  es ahora que comienza a percibirse el riesgo cuando comienzan las restricciones", señalan.

De hecho, algunos bancos punteros de Europa ya han dicho que van a utilizar la liquidez inyectada por el BCE. Así, la portavoz de ING Carolien van der Giessen dijo a Thonsom Financial que ING aprovechará esta liquidez. "Creemos que es inteligente utilizarla para estabilizar el mercado", apuntó Van der Giessen.

"NADIE CONOCE LA MAGNITUD DEL PROBLEMA HIPOTECARIO"

El principal problema que aprecian los expertos de Ahorro Corporación respecto a la crisis hipotecaria es que "nadie sabe realmente cuál es la verdadera magnitud del problema" tanto en Estados Unidos como en España. Ahorro considera, en cualquier caso, que las caídas protagonizadas por la banca en bolsa son un efecto de mercado y no el reflejo de la crisis americana.

"En el caso del negocio hipotecario español, el riesgo y la situación que ha acontecido en Estados Unidos es inaplicable a las políticas de riesgo españolas, que nada tienen que ver con las americanas". "Las hipotecas que se han estado concediendo en Estados Unidos como de alto riesgo, aquí ni se considerarían. El riesgo en cartera financiera para las entidades españolas es prácticamente inexistente, sobre todo debido al perfil de banca comercial de la banca española", señalan desde la firma.

Los analistas de Ahorro Corporación señalan que "existe un cierto miedo a una crisis de liquidez", lo que está forzando que "muchos inversores se estén posicionando en mercados menos apalancados, que generan menos problemas de financiación.