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ideas de inversi髇

Cellnex: caja llena y confianza total

Pedir dinero al mercado no es sencillo, y m醩 cuando la econom韆 global muestra s韓tomas peligrosos de ralentizaci髇 y los inversores comienzan a cuestionarse la sostenibilidad del rally burs醫il. Sin embargo, Cellnex Telecom ha triunfado por todo lo alto con la ampliaci髇 de capital cerrada el pasado viernes por 1.200 millones de euros, a la que han acudido el 98,8 de los accionistas con derecho de suscripci髇 preferente. Con una demanda que ha superado en 16,6 veces la oferta de t韙ulos, los propietarios de la compa耥a no han dudado en rascarse el bolsillo para apoyar un proyecto del que esperan muy buenas noticias. Los fondos recaudados se destinar醤 a reforzar y aumentar los recursos de Cellnex, v韆 adquisici髇, para seguir apoyando su expansi髇 en Europa. Y la empresa ya ha puesto sus ojos en un objetivo, la francesa TDF, donde est dispuesta a invertir 3.000 millones para hacerse con un 60 por ciento. 縀ncajar韆 en su estrategia y en su propuesta de valor?

El respaldo de los accionistas a la ampliaci髇 de capital 玡s positivo y 玠ice mucho de la empresa y el equipo gestor, apunta 羘gel P閞ez, analista de Renta 4 Banco. 獿a visibilidad que tiene el negocio es muy buena y la visi髇 que tiene el mercado del equipo directivo muy positiva, explica este experto. La prueba es que fondos bastante potentes han entrado en la empresa (como los fondos soberanos de Singapur o Abu Dhabi) y los directivos siguen al frente de la gesti髇, 玪o que es muy significativo, apunta P閞ez.

Sentido estrat間ico

Con los fondos en la mano, toca ir de compras y el primer objetivo que se ha marcado la compa耥a es la francesa TDF, que cuenta con 13.900 torres en Francia, aunque no todas son monetizables, y de la que Cellnex quiere hacerse con un 60 por ciento a cambio de una inversi髇 en torno a los 3.000 millones de euros. 獷l activo encajar韆 completamente en la estrategia de la compa耥a, que pasa por incrementar sus operaciones en sus regiones clave y seguir creciendo en Europa, dicen a este respecto los analistas de Sabadell. 獷ncaja estrat間icamente, por supuesto, y adem醩 desde Cellnex ya se dej claro que se quer韆 entrar en este mercado para aumentar su liderazgo en Europa, dice Sara Carbonell, analista de CMC Markets.

De la misma opini髇 son los analistas de Bankinter, para quien la operaci髇 tendr韆 sentido por varias razones, entre ellas, porque 獵ellnex ya tiene presencia en Francia y con esta operaci髇 lograr韆 sinergias entre los nuevos activos y los que ya mantiene en el pa韘. Adem醩, a馻den estos expertos, 玊DF se encuentra en manos de diferentes fondos que parecen interesados en deshacer su posici髇 en la compa耥a. Para 羘gel P閞ez, 玥abr韆 que ver primero las condiciones de la operaci髇, pero el sentido estrat間ico est en la medida en que Cellnex 珁a tiene torres en Francia. La cuesti髇, resume P閞ez, es que en este sector son muy importantes las econom韆s de escala, por lo que a mayor tama駉, se pueden generar fuertes sinergias.

A falta de conocer las potenciales duplicidades de la red de TDF y Cellnex,燛duardo Garc韆-Arg黣lles, de GVC Gaesco Beka, considera que la compra, a priori, 玸er韆 transformacional y positiva. El objetivo de la empresa pasa por hacerse con una posici髇 de control superior al 50 por ciento, que le permita consolidarse la compa耥a de manera global. Para ello, el experto de GVC Gaesco Beka calcula que la empresa mantendr un nivel de apalancamiento elevado, aunque no superior a las 6,3 veces deuda neta/ ebitda, ya que podr韆 perder el grado de inversi髇 por Fitch (BBB). Respecto al nivel de deuda, 羘gel P閞ez tampoco ve motivos excesivos para la preocupaci髇, pues 玪as compras que hace Cellnex son acretivas de caja desde el segundo a駉, lo que hace que tenga incrementos muy fuertes del Ebitda.

縃ay potencial?

Por ahora, la acci髇 ha recogido todas estas noticias con avances moderados, que llevan su revalorizaci髇 en el a駉 al 18 por ciento. Pero en cuanto la compra se concrete, la revalorizaci髇 podr韆 ir a m醩. En caso de que los activos implicados lleven aparejados contratos de anclaje y acuerdos built-to-suit atractivos (de construcci髇 a medida) y se localicen en pa韘es donde Cellnex tiene masa cr韙ica relevante, como Italia, Espa馻 o Francia, 玪a acci髇 podr韆 dispararse, dice Eduardo Garc韆-Arg黣lles. Por el contrario, este experto opina que si transcurre demasiado tiempo entre la finalizaci髇 exitosa de la operaci髇 y el anuncio de la compra, la empresa podr韆 verse penalizada.

Tambi閚 hay que tener en cuenta, como explica 羘gel P閞ez, que quiz醩 Cellnex 玥a corrido mucho y puede dar un poco de v閞tigo. Pero en su opini髇, 玡l valor sigue teniendo potencial y es una clara apuesta de largo plazo, sabiendo que no se la juega con sus operaciones y tiene un buen nivel de generaci髇 de caja. En este sentido, Garc韆-Arg黣lles piensa que 玪o mejor est por llegar, una vez que se conozca el uso de los fondos obtenidos en la ampliaci髇 y dado el excelente track-record de adquisiciones de la propia Cellnex.Por el contrario, Victoria Torre, de SelfBank, dice que 玡stamos cautos por cotizar a un PER de 80 veces, el mayor del Ibex, aunque para Sara Carbonell, el valor tiene potencial, y aunque el PER sea excesivo, 玸e justifica precisamente por las expectativas de beneficios que tiene la empresa.

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