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Se mueve entre potentes contratos y una deuda alta

Gestamp busca crecer pese a las incertidumbres

Ha presentado unos buenos resultados de enero a septiembre en un escenario marcado por la guerra comercial, la nueva regulaci髇 de emisiones o el frenazo en China; pero a estos problemas se suma ahora una econom韆 m醩 debilitada.

El proveedor espa駉l de componentes de automoci髇 especializado en chasis y chapa de veh韈ulos Gestamp ha logrado un beneficio en los nueve primeros meses del a駉 de 136 millones de euros, un 7 por ciento m醩 que en el mismo periodo de 2017, tras un aumento del beneficio bruto de explotaci髇 (ebitda) del 8,6 por ciento, hasta los 681 millones, y unos ingresos de explotaci髇 que alcanzaron los 6.402 millones, un 4,4 por ciento m醩. Adem醩, los m醨genes pasaron del 10,4 por ciento al 11,1 por ciento. Estas cifras se han producido dentro de un marco global muy negativo para el sector marcado por la guerra comercial, la reducci髇 en la fabricaci髇, la desaceleraci髇 de la econom韆 en China o la devaluaci髇 de las divisas.

Pese a estos factores la compa耥a ha capeado bien la situaci髇 y se escapa a nivel empresarial, que no de cotizaci髇, del resto de competidores. Pero la empresa controlada por la familia Riberas posee un h醤dicap que se debe tener presente, la deuda. De los 鷏timos resultados se desprende que el apalancamiento ha aumentado de enero a septiembre un 16 por ciento, hasta 2.498 millones. El analista de Trea Asset Management Joan Borr鄐 explica que poseen contratos de mucha visibilidad, a largo plazo, y este crecimiento en contratos requiere inversiones, por lo que han usado la deuda 玞omo herramienta para crecer y cumplir con sus objetivos. De este modo, piensa este experto, han utilizado el apalancamiento porque 玸e lo pueden permitir ya que est soportado por el crecimiento y este crecimiento, por los contratos. Aunque Borr鄐 a馻de que el crecimiento podr韆 verse mermado por no conseguir los objetivos en fecha y esto 玸 que har韆 da駉 a la deuda por una reducci髇 del ebitda, adem醩 de que la empresa ya se han visto afectada por la depreciaci髇 en el mercado de divisas, comenta el analista de Trea. Para el departamento de an醠isis de Bankinter el aumento del endeudamiento 玴arece acusado a primera vista, aunque 玵ueda matizado si se tiene en cuenta el pago del dividendo, ya que tiene el compromiso de repartir el 30 por ciento del beneficio en dividendo.

Huir de las incertidumbres gracias a contratos

La gestora de fondos Magallanes considera que Gestamp se est beneficiando de varias tendencias estructurales dentro del sector como la necesidad de reducir emisiones a trav閟 de la reducci髇 en el peso de los coches, las mayores exigencias regulatorias a nivel de seguridad y el 'outsourcing' de las unidades de estampaci髇 por parte de los principales constructores de coches.

Bajo este prisma el gestor y analista de renta variable de Gesconsult Gonzalo S醤chez prev que las grandes marcas de autom髒iles acudir醤 a Gestamp porque toda la nueva regulaci髇 玝eneficia a los que hacen buenos componentes de calidad y este es el caso de Gestamp, por lo que, contin鷄 S醤chez, 玞errar buenos contratos con los que lograr grandes vol鷐enes a futuro. Joan Borr醩 tambi閚 prev grandes vol鷐enes en los contratos, adem醩 de seguir con un buen crecimiento en los m醨genes.

Por otro lado, los expertos consultados consideran que tambi閚 ser muy importante cumplir con la ejecuci髇 en tiempo de los pedidos.

Una cotizaci髇 menos positiva

Parece que Gestamp tiene asegurado el futuro gracias a saber aprovecharse de las tensiones coyunturales o darle la vuelta a situaciones que parec韆n negativas, como la normativa de emisiones; pero en el plano m醩 puramente burs醫il la situaci髇 es distinta. Y es que los expertos que siguen a esta compa耥a comparten la visi髇 de que el valor est siendo claramente castigado por las tensiones ya mencionadas, un mal comportamiento de un sector muy c韈lico y de un ciclo econ髆ico que parece echar el freno y caminar a una desaceleraci髇. Gonzalo S醤chez cree que la incertidumbre 玪astra a Gestamp, ni m醩 ni menos, con unas perspectivas econ髆icas 玵ue empiezan a no ser nada buenas.

Adem醩, el sector ha estado plagado de 'profit warning' que no han sentado bien, pero se trata de 玱tras compa耥as que no han hecho los deberes y han usado esto para sacar la basura, asegura S醤chez, que reconoce que est en un sector 玬uy c韈lico que puede ir mal pero en 2019 Gestamp se deber韆 玞omportar bien porque tiene un potencial muy relevante y no estamos en un escenario como 2008, por lo que el ataque est siendo completamente innecesario.

De la misma opini髇 es Joan Borr鄐 que afirma que est afectada por el mal comportamiento del resto y arrastrada por las incertidumbres generales, tanto globales como de su negocio. Borr醩 declara que por un lado 玡st la nueva legislaci髇 europea sobre emisiones y, por otro, la desaceleraci髇 de fabricaci髇 y venta en China que hacen bajar las expectativas, adem醩 玠el miedo a un cambio de ciclo econ髆ico que genera tensi髇 en la cotizaci髇 de un valor c韈lico marcado por las ventas y explica que en un cambio de tendencia econ髆ica, las ventas es lo primero que se resiente. Si bien este analista explica que en plena crisis Gestamp, aunque baj en ventas un 15 por ciento, s髄o redujo en un punto su Ebitda. En conclusi髇, desde Trea AM aseguran que dado el comportamiento actual del valor es 玼n muy buen momento de entrada para aquellos inversores que tengan una visi髇 de largo porque las perspectivas son buenas y el castigo ha sido excesivo.

Seg鷑 las estimaciones de Magallanes Value Investors, Gestamp cotiza actualmente 玜 una valoraci髇 muy atractiva para inversores a largo plazo y desde Bankinter insisten en que la mejor manera de tomar exposici髇 en el sector del autom髒il 玡s a trav閟 de las compa耥as de componentes, ya que por su estructura empresarial 玠eber韆n ser las menos penalizadas. Frente a esta situaci髇, Gestamp cuenta 玞on la diversificaci髇 geogr醘ica como gran fortaleza, exponen en Bankinter.

Jap髇 como ejemplo

Gestamp ha inaugurado su primera planta en Matsusaka, Jap髇. La inversi髇 no ha sido de gran cuant韆, 67 millones, pero es la primera vez que una compa耥a espa駉la de este sector logra romper con la tradici髇 japonesa 'keiretsu' por la cual se unen varias empresas para lograr un objetivo com鷑. Los acuerdos con Mitsui, que ostenta el 12,5 por ciento del capital de Gestamp, y con Toyota y Nissan son ejemplos de la capacidad de penetraci髇 en mercados y consecuci髇 de contratos de Gestamp.

En definitiva, Gestamp sabe c髆o moverse en la diversificaci髇 de mercados y la instalaci髇 en Jap髇 se ha convertido en la sexta nueva f醔rica en lo que va de a駉. Suma 107 plantas de fabricaci髇 y 13 centros de Investigaci髇 y Desarrollo (I+D).

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