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el valor m醩 castigado

M醩 supermercado y menos inversor, receta de Dia para frenar su desplome

J.A.Bravo

Para definir la problem醫ica actual de Dia, la tercera cadena de distribuci髇 minorista en Espa馻 por cuota de mercado (7,8%) por detr醩 de Mercadona (25,2%) y Carrefour (8,2%), bien puede acudirse al variado refranero. Y los primeros en utilizarlo estos d韆s han sido distintos analistas burs醫iles.

Para ellos los gestores de la compa耥a -los tres grandes se馻lados son la expresidenta Ana Llopis, el exconsejero delegado Ricardo Curr醩 y el director ejecutivo corporativo Amando S醤chez, suspendido hasta mediados de mes por el aparente fiasco de sus cuentas- se dejaron llevar por el dicho de 玜nde o no ande, caballo grande. As, en los 鷏timos a駉s centraron su estrategia en crecer a costa de facturar m醩... pero contando para ello tambi閚 con m醩 establecimientos. La rentabilidad quedaba en segundo plano -en Dia son 3.000 euros anuales por metro cuadrado de superficie comercial, tres veces menos que en Mercadona y menos de la mitad que Carrefour-.

Su techo de ventas lo alcanz en 2016 con 8.669 millones de euros, en 2017 lleg el frenazo con 8.620 millones (un 0,5% menos) y hasta septiembre de este a駉 su negocio ca韆 casi un 14%. Fuentes del sector apuntan que Dia ha querido abarcar demasiado, invirtiendo mucho y logrando un retorno claramente menor del esperado. Como ejemplo de esta pol韙ica volcada en el corto plazo, ha abusado del 'factoring' (cesi髇 del cobro de facturas a un tercero a cambio de una comisi髇), lo que a la larga termina agravando su pasivo.

La ambiciosa pol韙ica de compras de una cadena con escasa fortuna en su aventura exterior -en Francia, Turqu韆 y China termin vendiendo sus supermercados, en Brasil le han penalizado las huelgas y en Argentina el tipo de cambio- le llev a adentrarse en terrenos aparentemente ajenos solo por ganar en m鷖culo. As puso en marcha hasta 35 almacenes para profesionales Max Descuento, y lleg a abrir 1.271 perfumer韆s bajo la denominaci髇 Clarel.

Antonio Coto, consejero delegado desde agosto, arguye que son 玶entables pero las acaba de poner el cartel de 玸e vende. De hecho, Max Descuento lo ten韆 de manera oficiosa desde julio. Espera ingresar hasta 250 millones por ambas, que destinar韆 de forma 韓tegra a reducir una deuda que este a駉 se ha disparado un 59,6% hasta 1.422 millones.

De ese montante la empresa tendr韆 que devolver el a駉 pr髕imo 300 millones en bonos emitidos en 2014, cuya rentabilidad es del 25%. A esto se unen dos cr閐itos sindicados con una decena de grandes bancos, uno de 225 millones que vence en 2020 y otro de 300 millones en 2022. Y todo cuidando de que su pasivo no supere la ratio de 3,5 veces el ebitda (resultado bruto de explotaci髇) ajustado, lo que le obligar韆 a renegociar las condiciones de los pr閟tamos.

Por eso Coto ha lanzado a la banca y los inversores el mensaje de que 玞ambiar lo que haga falta para recuperar su confianza, tras haberse desplomado casi un 84% el valor burs醫il de Dia este a駉. Eso incluye estudiar todas las opciones de refinanciaci髇, incluida una ampliaci髇 de capital. Esta posibilidad -se buscan entre 200 y 300 millones para una empresa que el viernes cerr con un valor en Bolsa de poco m醩 de 428 millones- los analistas la ven m醩 probable para principios de 2019, una vez se despejen dos dudas. De un lado, si el magnate ruso Mikhail Fridman, primer accionista con el 29%, termina lanzando una OPA. Y, por otro, las claves de un plan estrat間ico que podr韆 saberse el 15 de enero.

Ah se abundar en su nueva estrategia que hace bueno otro refr醤, 珃apatero a tus zapatos, lo que supondr centrarse en la alimentaci髇 y los productos frescos. Seguir apostando por los precios bajos, aunque con menos promociones agresivas y cuidando m醩 sus marcas propias, adem醩 de lanzando m醩 ofertas personalizadas a trav閟 de internet. No en vano sus ventas 'online' se disparan casi un 43% desde enero y aportan ya el 10% de la facturaci髇 (m醩 de 57 millones). Los formatos La Plaza y Dia&Go ser醤 sus estrellas, mientras echar el cierre a las tiendas menos rentables. Y Coto avisa: 玈eremos realistas y mucho m醩 disciplinados en cada euro invertido.

Un ucraniano amigo de Putin, al mando

El 'holding' luxemburgu閟 LetterOne, el veh韈ulo patrimonial del magnate Mikhail Fridman, controla Dia como primer accionista (29%). Desde el 15 de octubre tiene a su 'hombre fuerte', Stephan DuCharme, como presidente, aunque el CEO, Antonio Coto, reivindica que 閘 玠irige el negocio. Al menos, por ahora. A finales de enero este rico -su fortuna supera los 14.000 millones de euros- de origen ucraniano, nacionalizado ruso -es amigo de Vladimir Putin- y afincado en Londres podr韆 lanzar una OPA a menor precio del que pag por entrar.

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