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La madeja corporativa, en v韆s de desenredarse

NH Hoteles: 縞髆o aprovechar la salida del grupo chino HNA?

El a駉 ha comenzado muy movido para NH Hoteles, aunque toda la actualidad que hay alrededor de la compa耥a apenas se refleja en el 2 por ciento de subida que llevan las acciones en estas semanas de enero. Y es que el consejo de la empresa no solo ha rechazado la OPA lanzada por Barcel a 7,08 euros por acci髇, sino que adem醩 ha elevado sus previsiones de negocio y ha visto c髆o su accionista de referencia, el grupo chino HNA, ha puesto en venta el 29 por ciento que ten韆 en la compa耥a, ante la imposibilidad de desenredar su papel en la hotelera, en cuyo consejo ni siquiera ten韆 representaci髇, y sus apuros financieros. Todo esto ha sucedido en tres semanas, demasiado v閞tigo para un valor con potencial pero nublado por la mara馻 corporativa, y que se est beneficiando bien poco de las brillantes perspectivas que alumbran al sector tur韘tico espa駉l.

En principio, la salida de un accionista de referencia (y m醩 si tiene casi el 30 por ciento, como es el caso) suele incrementar lo que los expertos llaman riesgo de 'overhang' o exceso de papel lo que puede presionar a la baja sobre las acciones. Pero en el caso de NH Hoteles, los expertos no tienen claro que esto vaya a suceder. Y es que la partida del grupo chino podr韆 ser incluso un factor 玴ositivo para NH Hoteles, 玴uesto que dar韆 lugar a nuevas especulaciones sobre una posible oferta por la cadena hotelera, explican los analistas de Sabadell. Barcel ya dicho que no piensa volver a la carga con una nueva oferta, pero con el sector tur韘tico en plena ebullici髇, es de esperar que a la cadena hotelera no le falten novios. 獿as buenas perspectivas del sector tur韘tico a nivel mundial y de Espa馻 y el horizonte de recuperaci髇 de los fundamentales del grupo para los pr髕imos dos a駉s, elevan el atractivo de una participaci髇 tan elevada, apunta Antonio Pausa, analista de Intermoney.

En la misma l韓ea, Rafael Bonardell, analista de GVC Gaesco Beka, tampoco piensa que la salida de HNA sea negativa para NH Hoteles. 玁o creo que sea negativo dado que la venta vendr韆 dada por el elevado endeudamiento que tiene el grupo chino, explica. Adem醩, recuerda que 玜l tener una participaci髇 sin control, expulsado del Consejo de Administraci髇, y junto con la fuerte revalorizaci髇 que presenta la inversi髇, pues hace que sea l骻ica la venta. Y tampoco hay que olvidar, como recuerda Victoria Torre, directora de An醠isis de Self Bank, que NH Hoteles 玥a emitido una se馻l muy fuerte al mercado al considerar que la oferta de Barcel no reflejaba el valor real de la compa耥a. En este sentido, esta experta opina que NH espera 玬ejorar los principales ratios de negocio dada la buena evoluci髇 de los indicadores en el sector hotelero.

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Otra cosa es que se pueda hacer una venta completa de todo el paquete a un socio industrial con vocaci髇 de permanencia, opci髇 que 玸er韆 la mejor para los accionistas minoritarios, como reconocen fuentes de un 'family office' con sede en Madrid. Adem醩, como apunta Pausa, 玡l hecho de que HNA no est en el Consejo de NHH y - dadas las malas relaciones existentes con el mismo - complica el escenario de una venta completa. Por tanto, no se pueden descartar episodios de mayor volatilidad. 獷llo depender de a qu precio se cruza la operaci髇 y con qui閚, dice Pausa.

En cualquier caso, la perspectiva de una colocaci髇 por debajo de la cotizaci髇 actual (6,16 euros al cierre de esta edici髇) 玭os parece poco probable, indica el experto de Intermoney. En Bankinter si admiten que hay riesgo 玠e salida de papel al mercado, lo que ser韆 negativo para la cadena, ya que otros accionistas podr韆n animarse a vender su participaci髇. Sin embargo, en este razonamiento ven tambi閚 玼na lectura positiva, por cuanto 玜umentar韆 el atractivo por precio para potenciales operaciones corporativas. Descartada la posibilidad de una bajada traum醫ica en la cotizaci髇 de NH Hoteles, y con la madeja accionarial en camino de desenredarse (en cuanto se concrete la venta de HNA y se conozca el comprador), la cuesti髇 pasa por intentar buscar un punto de entrada para incorporar al valor en cartera.

Los analistas de Sabadell tienen claro que 玜nte las buenas perspectivas operativas de la compa耥a y el evidente proceso de concentraci髇 del sector, aprovechar韆mos cualquier debilidad de la acci髇 para tomar posiciones. Victoria Torre tiene una opini髇 similar cuando precisa que 玸er韆 interesante aprovechar cualquier recorte de precio que le sit鷈 cerca de los 6 euros para entrar, ya que s que pensamos que el valor posee potencial de subida. Y Rafael Bonardell tiene una valoraci髇 de 7 euros por acci髇, por lo que a precios actuales piensa que 玹odav韆 tiene potencial de revalorizaci髇 algo superior al 10 por ciento.

Finalmente, tampoco hay que eliminar completamente de la ecuaci髇 a Barcel. 獿as fusiones y adquisiciones no han terminado en NH Hoteles, dicen los analistas de Kepler Cheuvreux, quienes recomiendan 'comprar' sus t韙ulos si hay ca韉as. Es m醩, opinan que la fusi髇 tiene sentido y argumentan que descarril por el buen momento operativo de NH Hoteles, pero no descartan que Barcel vuelva a la carga a medio plazo.

El sector, en un momento dulce

El sector tur韘tico es una pieza crucial para el desarrollo econ髆ico de Espa馻, y la buena noticia es que atraviesa por un momento muy dulce, seg鷑 muestran los 鷏timos datos del INE. As, el a駉 pasado gener m醩 de 125.000 millones de euros en ingresos, el 11,2 por ciento del PIB espa駉l, y para este ejercicio las previsiones pintan mejor. 獿o peor es que NH Hoteles se encuentra muy penalizada en este contexto, explica un br髃er con sede en Madrid, pero hay cimientos para cambiar esta din醡ica. As, el CEO del grupo, Ram髇 Aragon閟, explic en FITUR que esperan superar el objetivo de Ebitda de 260 millones, lo que para Sabadell muestra las buenas perspectivas de la compa耥a.

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