25 de Junio, 08:26 am

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Lo mejor que le puede pasar a un accionista de Abertis es que haya una guerra de OPAs

Borja Rubio, Head of Brokerageen Espaa de OreyiTrade

La contraopa que ha lanzado ACS sobre Abertis equivale a valorar la concesionaria en torno a 20x el beneficio estimado para 2017 (900 millones de euros). No es ninguna oferta a la baja, pero es probable que, por el tipo de negocio que es (previsible en ingresos) y por la caja que genera, pueda haber una contraoferta por parte de Atlantia.

Creo que, con su oferta al alza, ACS pretenda hacer una exclusin sobre Atlantia, pero no se puede descartar que haya ms contraopas. La italiana ahora podra ofrecer unos 20.000 - 22.000 millones de euros por Abertis, lo que supondra valorarla a 25x beneficio. Adems, creo que tambin hay presiones polticas y que el Gobierno est interesado en que el consejo de Abertis, una gran compaa globalizada, est controlado por una empresa espaola.

Qu puede hacer ahora un inversor de Abertis? Sentarse y disfrutar. Que haya una guerra de OPAs es lo mejor que le puede pasar a un accionista porque, si hay contropa, siempre va a ser para mejorar el precio. La accin tiene un soporte marcado por la oferta de Atlantia en 16,50 euros, y por arriba, de momento, el recorrido est limitado a los 18,76 euros.

En caso de salir adelante la oferta de ACS, los accionistas de Abertis pueden optar por cobrar en efectivo, en acciones de Hochtief o un canje mixto. Creo que el pago en efectivo es lo ms interesante si el cliente no conoce en profundidad Hochtief y sus fundamentales. De hecho, considero que tantoHochtief como ACS estn cotizando con valoraciones elevadas, en torno a 14x, y en un sector que no me parece atractivo en este momento.

Por otro lado, me parece contradictorio que Hochtiefaumente dividendo tras unirse con Abertis porque la OPA supondr salida de caja de la compaa. Pueden ofrecerlo como caramelo a los accionistas, pero que aumenten la retribucin no debe ser una opcin para elegir el canje en acciones.

Una segunda derivada de la OPA de ACS sobre Abertis sera la venta de un paquete de Cellnex. Creo que esta operacin no tendra demasiado impacto en la cotizacin de Cellnex, ya que es un activo de moda, a ACS no le constara encontrar comprador y no tendra que colocarlo con un descuento muy elevado. Quizs podra colocarlo con un descuento en torno al 5% pero, por si acaso, los accionistas de Cellnex deberan subir sus stops al precio de entrada y asegurar beneficios. Ahora bien, creo que el mercado est siendo muy complaciente con Cellnex valorndolo ya por encima de 60x beneficio, por lo que no me parece una inversin atractiva a estos precios.

Si finalmente ACS adquiere Abertis, creo que ser muy positivo para el grupo, pues las concesiones son negocios con ingresos estables, contratos recurrentes y activos de calidad globales. ACS est actualmente centrado en la construccin y gestin de servicios, y tener la gestin de activos de la talla que maneja Abertis, le llevar a crear sinergias y diversificar. Tiene todo el sentido del mundo desde el punto de vista del negocio.

ACS y Hochtief han centrado sus esfuerzos en los ltimos aos en desapalancarse y esta operacin aumentar su endeudamiento. No obstante, mientras la inflacin siga en niveles estables, los tipos no se movern en exceso y no ser un problema estricto el aumento de la financiacin en este tipo de operaciones.

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