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La OPA de ACS sobre Abertis puede ser positiva para su rating

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CRIF Ratings (CRIF) sostiene que una potencial opa sobre Abertis podr韆 ser positiva para el rating de ACS. El importe total de la oferta y la estructura de financiaci髇 de la transacci髇 ser醤 clave a la hora de determinar el impacto en su rating. El pasado 21 de julio, ACS public un hecho relevante anunciando que est estudiando la posibilidad de lanzar una contra opa sobre Abertis despu閟 de la oferta lanzada por Atlantia el pasado mes de mayo.

"Esta adquisici髇 podr韆 ser positiva para el rating, siempre y cuando la mayor parte de la transacci髇 se financie con capital y tan s髄o una parte peque馻, con deuda. En nuestra opini髇, el perfil de cr閐ito de Abertis es mejor que el de ACS por su mayor estabilidad y visibilidad en la generaci髇 de cash flow derivado del negocio de autopistas, el cual es menos vol醫il que el de la construcci髇"- dice Borja Monforte, Director de Operaciones Internacionales en CRIF Ratings.

De todas formas, CRIF subraya que una transacci髇 financiada en su mayor韆 por deuda podr韆 acarrear una rebaja en el rating por el incremento en el endeudamiento final, el cual podr韆 no estar alineado con el rating actual BB+ de ACS. En 2016, la cifra de negocios de Abertis estuvo en torno a los EUR4.9bn y un EBITDA de EUR3.2bn. La magnitud de la transacci髇 podr韆 ser superior a los EUR16bn, que fue la oferta realizada por Atlantia en mayo 2017.

"El impacto positivo en ACS vendr韆 derivado de la mejora en el perfil de negocio unido al dividendo, significativo y estable, que paga Abertis a sus accionistas (EUR639m en 2016). En cambio, las dudas en el rating ser韆n el potencial incremento del endeudamiento y la complejidad de la estructura de la deuda resultante, por la importante exposici髇 a deuda sin recurso de Abertis (en torno a EUR11.5bn a finales de 2016)"- a馻de Monforte.

Los niveles m醲imos de endeudamiento permitidos para el rating actual de ACS (BB+) son: deuda neta ajustada sobre FFO hasta 4.5x y deuda bruta ajustada sobre FFO hasta 6.5x. El endeudamiento neto de Abertis es parecido al de ACS (en torno a 4.4x a 31/12/2016). CRIF continuar vigilando la evoluci髇 de la potencial transacci髇 y tomar una acci髇 de rating si ACS realiza un anuncio oficial confirmando la misma.

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