21 de Septiembre, 13:46 pm

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la semana que viene sale a bolsa

AENA vuela hacia el Ibex: 縈erece la pena aunque sea a precio de oro?

Hace mucho tiempo que una salida a bolsa no generaba tanta expectaci髇 como la de AENA, el gestor de los aeropuertos espa駉les. Pero los analistas lo tienen claro. La colocaci髇 es cara.

Hace mucho tiempo que una salida a bolsa no generaba tanta expectaci髇 como la de AENA, el gestor de los aeropuertos espa駉les. Fuera y dentro de Espa馻, las ganas de entrar en la compa耥a parecen no tener l韒ites, por mucho que Fomento haya vuelto a elevar el rango de valoraci髇, colocando el precio m韓imo en 55 euros y el m醲imo en 58 euros, muy lejos de los 43 euros de los que se habl inicialmente. En la parte negativa, el precio parece muy caro. En la positiva, que el valor volar hacia el Ibex 35 nada m醩 despegue en el parqu. 縈erece la pena entrar a estos precios?

La mayor韆 de los analistas consultados coinciden al se馻lar lo que todo el mundo sospecha, que es una OPV para bolsillos potentes. "Es cara", resume Javier Flores, director del departamento de Estudios de Asinver. A su modo de ver, las expectativas "son exageradas porque al final habr mucho ruido y pocas nueces". Es m醩, recuerda Flores, en t閞minos de valoraci髇 por comparables AENA "est fuera de precio".

Con la nueva horquilla, el PER rondar las 14 veces y la rentabilidad por dividendo estar en torno al 3%. El "precio es un poco justo y la yield deja de ser un poquito atractiva", apunta un broker con sede en Madrid. A todo esto, solo el 10% de la colocaci髇 va a los peque駉s inversores. Carlos Farr醩, socio director de DPM Finanzas Eafi, cree que la adjudicaci髇 que van a recibir los minoristas no ser muy significativa; y si a eso le sumamos el precio al que salen los t韙ulos, "no creo que sea una gran operaci髇", sostiene este experto.

Con todo, hay algunas ventajas que los inversores pueden intentar buscar con el gesto de los aeropuertos, pese al elevado precio. Lo m醩 evidente, como explican desde una gestora madrile馻, es que AENA "entrar con toda seguridad en el Ibex 35" una vez est cotizando. Lo har por liquidez, por peso y por capitalizaci髇, y sus m醩 de 8.000 millones en valor de mercado le permitir醤 superar a cl醩icos del selectivo como Enag醩. Esto es una ventaja, porque en cuanto se confirme la entrada en el 韓dice, los fondos que hacen replican al selectivo espa駉l deber醤 incluirla en cartera.

En todo caso, el perfil de los inversores es una variable a tener muy en cuenta a la hora de pensar en una compra. Como explica Carlos de la Parra, analista de la firma Bull4All Eafi, aunque la rentabilidad por dividendo va a bajar un poco, conviene no olvidar que la empresa destina a dividendos la mitad de los beneficios, por lo que este experto sigue considerando a AENA "muy adecuada para carteras defensivas". Tambi閚 recuerda este experto que la compa耥a ha sabido incrementar sus ingresos en un momento en el que bajaba el tr醘ico de viajeros, lo que ha complementado con reducci髇 de costes. Adem醩, no tendr que hacer grandes inversiones. En su opini髇, si estamos ante una oportunidad "interesante".

Por el contrario, a鷑 hay ciertas dudas con el modelo de negocio, porque gran parte e los beneficios que presenta AENA proceden de los aeropuertos de Madrid y Barcelona. Javier Flores apunta tambi閚 a este respecto que el conglomerado "no est desagregado". Es decir, por un lado la compa耥a gestiona aeropuertos (esfera privada) pero por otro es gestora del tr醘ico a閞eo. Y aunque hay una ley que permite la separaci髇, el mercado a鷑 no sabe c髆o puede funcionar. Esa mezcla de lo p鷅lico con lo privado puede ser un problema.

Como tambi閚 lo es el hecho de que hay muchos aeropuertos que pierden dinero. Algunos gestores creen que AENA podr韆 intentar deshacerse de este lastre una vez se complete la salida a bolsa. En este sentido, Javier Flores cree que esta opci髇 no se dar, ni siquiera a medio plazo.

Otro aspecto comprometido es que, previsiblemente, se van a quedar fuera del n鷆leo duro de la compa耥a compa耥as como Ferrovial o TCI, cuya gesti髇 del negocio es muy valiosa. El valor a馻dido en la gesti髇 que se puede perder puede ser importante.

En lo que si coinciden muchos expertos es que en que, a estos precios, y puesto que estamos hablando de un negocio ya maduro, donde las oscilaciones del beneficio brillan por su ausencia, tampoco se pueden esperar muchos vaivenes en la cotizaci髇. O dicho de otra forma, que habr que pensar en un potencial de subida cuando menos limitado.

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